沪指震荡回落，静待基本面验证

【A股周度表现】

本周A股震荡回落，沪指失守3100点。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周跌幅分别-2.07%、-2.93%、-2.08%、-2.49%，-3.61%，两市周度成交额4.2587万亿元，日均成交0.8517万亿元，成交量维持稳定。本周申万一级31个行业中3个行业录得正收益，煤炭、公用事业、农林牧渔行业领涨，轻工制造、房地产、建筑材料等行业领跌。煤炭行业涨幅最大，本周上涨2.19%。

【大势研判】

本周A股震荡回落，前期涨幅较大的顺周期板块出现调整，带动沪指回调。之后在台海问题升级下，市场扩大调整幅度，沪指失守3100点。从近一周地产高频数据来看，新政对市场成交量带来明显提振，尤其是热门城市。但投资者对行业回暖的持续性仍有疑虑，需要更多时间观察。海外方面，本周美联储公布议息会议纪要，释放鹰派信号，美元仍然相对强势。展望后市，近期市场成交量难有明显放大，主要原因是对于后续基本面的改善存在疑虑。因此往后一方面需要观察地产新政落地效果，新房销量的走势以及价格能否企稳，如若地产数据得到边际企稳改善，则顺周期板块仍有估值修复空间。另一层面，三中会议召开在即，对于改革的预期将会升温。如果相关改革措施能够有效提振市场风险偏好，吸引更多场外资金，则指数仍有反弹空间。短期来看，沪指缩量跌破3100点，做空动能逐步衰竭。指数在前期箱体平台将得到支撑，进一步震荡消化。

【本周策略视点：沪指震荡回落，静待基本面验证】

本周A股震荡回落，周初沪指创下本轮反弹高点后，在获利盘抛压下，前期涨幅较大的顺周期板块出现调整，带动沪指回调。之后在台海问题升级下，市场扩大调整幅度，沪指失守3100点。地产517新政之后，地产板块出现较大幅度上涨，同时市场在对基本面预期向好的提振下，顺周期板块估值得到一定修复。但在政策落地后，基本面数据的验证对于行情能否进一步向上演绎至关重要。从近一周的高频数据来看，新政对市场成交量带来明显提振，尤其是热门城市。但投资者对行业回暖的持续性仍有疑虑，需要更多时间观察。海外方面，本周美联储公布议息会议纪要，美联储仍然保持数据依赖策略，并没有给出确定的货币政策路径，与会者对最近的通胀数据感到失望，释放鹰派信号，美元仍然相对强势。具体来看：

517地产新政后，本周多个城市包括武汉、长沙、合肥率先落地降低首付比例与取消房贷利率下限的政策。据中国人民银行的数据，2024年3月个人住房贷款平均利率已降至3.69%，低于5年期LPR-20个基点。未来若全国绝大部分城市取消房贷利率下限，房贷利率仍有下行空间，有助于继续释放刚性和改善性购房需求，缓解房企回款压力。从高频数据来看，5月第3周新房成交环比迎来较大增幅，同比降幅缩窄；二手房成交环比上升，同比转正。部分热门城市在新政落地后，成交量迎来回暖，市场信心确有恢复。但考虑到行业目前仍然在消化过往累积的量价矛盾，在防风险为主的政策框架下，市场对地产基本面修复的高度和持续性仍有疑虑。因此，在高频数据进一步改善并且能够逐步传导到施工端之前，围绕地产链博弈的第一阶段逐步到位，相关板块积累的获利盘也确实给市场带来了一定的调整压力。

本周总书记在山东考察期间，专门主持召开企业和专家座谈会，聚焦改革，开门问策。会议强调突出改革，提到要进一步全面深化改革，要锚定完善和发展中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化这个总目标，紧扣推进中国式现代化，坚持目标导向和问题导向相结合，奔着问题去、盯着问题改，坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端，着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，不断为中国式现代化注入强劲动力、提供有力制度保障。在稳住地产下，未来国内仍将聚焦进一步改革，有破有立，为转型释放活力。

海外方面，本周美联储公布最新一期议息会议纪要，纪要显示美联储官员总体认为政策利率处于合理位置。对于一季度通胀数据反复，一些与会者表示若通胀进一步回升，他们愿意收紧政策。美联储仍然重视通胀水平和就业市场的平衡，与会者认为若通胀没有更多进展，则需要保持高利率更长时间。但若就业市场意外走弱，则将很快降息。整体来看，美联储仍然保持数据依赖策略，并没有给出确定的货币政策路径。但由于目前美国二次通胀的势头仍较为明显，因此市场对于滞胀的担心并未降温。美元指数本周仍高位强势震荡，人民币汇率相对较弱。

展望后市，春节之后市场在资本市场一系列的呵护政策以及地产不断的放松政策带动下，沪指从低位反弹至接近3200点关口，反弹幅度较为可观。但近期市场成交量难有明显放大，主要原因是对于后续基本面的改善存在疑虑。因此往后一方面需要观察地产新政落地效果，新房销量的走势以及价格能否企稳，如若地产数据得到边际企稳改善，则顺周期板块仍有估值修复空间。另一层面，三中会议召开在即，对于改革的预期将会升温。如果相关改革措施能够有效提振市场风险偏好，吸引更多场外资金，则指数仍有反弹空间。短期来看，沪指缩量跌破3100点，做空动能逐步衰竭。指数在前期箱体平台将得到支撑，进一步震荡消化。

【风险提示】政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。

2024年5月24日