生产延续上周趋势，发电和钢铁环比改善，化工趋冷，汽车波动。六大发电集团日均耗煤量周增1.42%，200家独立焦化企业产能利用率、全国主要钢企高炉开工率分别增0.82%和0.67%。化工除聚乙烯产量增0.44%以外，其他四项指标均下降。汽车生产近期波动，全钢胎开工率和半钢胎开工率周度分别跌2.88%和增0.10%。
图1、聚乙烯产量
数据来源：iFinD
物流方面，截至最新的5月19日数据，全部改善。空运（民航保障货运航班数）、水运（港口完成货物量）、铁路（铁路货运量）、陆运（高速公路货车通行量、公路物流运价指数）、邮政（邮政快递揽收量）环周分别增长4.12%、1.36%、1.65%、0.44%、2.64%、0.21%。
基建方面，磨机运转率的改善趋势明确，截至5月17日的最新数据，周增0.96%。螺纹钢表观消费量和国内样本企业沥青开工率上周波动，分别跌4.18%和增3.11%。浮法玻璃开工率持续下降，上周跌0.13%。
图2、磨机运转率
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图3、浮法玻璃开工率
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房地产方面，5月17日，央行推出“房贷利率+首付比例+公积金贷款”放松组合拳，上周，政策效果凸显，30大中城市商品房成交面积周增4.84%，但城市之间分化，其中一线成交环周跌0.60%，二线城市大增9.68%，三线城市增2.36%。土地成交没有受到带动，100大中城市成交土地占地面积周下降30.11%，100大中城市成交土地溢价周下降0.36个百分点。受政策提振，二手房出售挂牌量指数周大增24.45%，但价格延续跌势，周跌0.35%。
图4、全国城市二手房出售挂牌量指数
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图5、全国城市二手房出售挂牌价指数
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消费方面，乘用车零售与批发本周大幅改善4.45%和88.12%，处于历年高位。非耐用品消费开始显示改善趋势，义乌中国小商品价格指数、中国轻纺城销量（该数据最新日期截至5月19日）周增0.09%和14.04%，分别连续第三周和第二周增长。
图6、乘用车零售和批发
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出口方面，干散货指数连续下滑两周，北方国际干散货运价指数、波罗的海干散货运费指数上周分别跌2.06%和5.58%，海外经济上，美国4月CPI同比降温，环比上涨0.30%略低于预期0.40%，但就截止5月24日当周的出口高频同比数据来看，依旧保持两位数增长，上半年对国内出口的带动无压力。国内出口持续走强，SCFI和CCFI分别周增7.25%和5.89%。
价格方面，PPI，综合指数延续改善趋势，CRB现货指数和南华期货商品指数周增0.69%和0.58%。分项来看，石油延续下跌，WTI原油和Brent原油价上周分别跌0.33%和0.17%；有色和钢铁延续上涨，LME铜、LNE铝、螺纹钢期货、铁矿石期货分别涨3.16%、3.08%、2.66%、3.51%。CPI延续下跌，截至5月17日，综合指数农产品批发价格200指数跌0.99%，而上周猪肉平均批发价涨1.47%。
利率债情况：
图7、收益率和期限利差
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图8、收益率
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图9、期限利差
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转债市场：
今日转债市场小幅上涨，中证转债指数上涨0.32%，东财可转债等权指数上涨0.31%，转债市场成交额717亿元，相较上个交易日小幅放量，成交额处于今年以来较高水平。由于今日股市上涨幅度大于转债市场，因此整体转股溢价率有所下行。今日主要股指出现一定幅度的上涨，主要是上周五调整幅度较大，今日有所反弹。上证指数上涨 1.14 %，重回3100点上方，深证成指上涨0.88%，创业板指上涨0.68%。行业方面，今日在国家第三期大基金成立利好下电子行业涨幅最好，另外还有煤炭、家用电器、交通运输、公用事业、银行等行业也有所上行；题材方面光刻胶、光刻机、国家大基金、航运概念、柔性直流输电等概念表现较好。
今日半导体电子标的涨幅较好。国家大基金三期（国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司）于5月24日正式成立，注册资本达3440亿元人民币，远超大基金一期和二期规模。从前十大股东来看，本次注册财政部出资600亿元，占股约17.4%；国开金融有限责任公司出资360亿元，占股约10.5%；上海国盛（集团）有限公司出资300亿元，占股约8.7%等。大基金三期的主要任务是增加对核心技术和关键零部件的投资。AI相关的芯片可能会成为新的投资焦点。要解决的问题包括先进设备：不仅需要资金投入，还需要与晶圆厂合作共同研发。先进制程产能：已有进展，某芯的7纳米技术产能扩张顺利，良率超出市场预期。存储：目前两个主要的存储规模还较小。算力芯片：核心问题在于先进制程产能。建议关注半导体材料光刻胶，特种气体，半导体生产厂商等相关转债标的。
今日煤电板块表现较好。近期国家改革委、能源局联合印发了《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》，提出深入开展煤电机组灵活性改造，到2027年存量煤电机组实现“应改尽改”。在新能源占比较高、调峰能力不足的地区，在确保安全的前提下探索煤电机组深度调峰，最小发电出力达到30%额定负荷以下。截至2023年底我国煤电装机容量11.6亿千瓦，截止22年底已完成2.57亿千瓦灵活性改造，保守估算全国仍有65%以上煤电机组未完成灵活性改造，即7.5亿千瓦，以改造投资30-90元/kW计算市场规模约225-675亿元。电力行业作为国民经济的重要支柱，改革势在必行。电改不仅关乎能源结构的优化，更是推动经济高质量发展的关键。建议关注煤电发电企业，煤电灵活性改造企业的转债标的。
今日交运板块，尤其是海运赛道涨幅较好。截至5月24日，SCFI（上海出口集装箱运价指数）指数报2703.43点，较4月19日上涨了53%，显示出运价普遍上涨的趋势。具体到不同航线，上海至欧洲基本港、地中海、美西和美东的运价分别较4月19日上涨了73%、39%、63%和59%，而南美线的运价自3月15日起上涨了近180%。运费上涨的原因主要来自供需两端：一方面，供给端由于红海绕航导致有效运力大幅减少，马士基预计第二季度远东和欧洲之间的集装箱运输能力将减少15%-20%。另一方面，需求端受到短期事件的影响，如巴西加征汽车关税，导致抢运需求激增；同时，欧美市场出现补库现象，并且考虑到绕航运输时间的延长，所需的安全库存水平也高于通常情况。展望未来，船运公司已经宣布6月现货价格将继续上涨，而7-8月作为备货旺季，预计货量将持续增长，这将有望进一步支撑现货端的运价表现。建议关注交运板块高分红、高股息转债标的。
小科普
Q：什么是另类资产？
A：另类投资，是指投资于传统的股票、债券和现金之外的金融和实物资产，如房地产、证券化资产、对冲基金、私人股本基金、大宗商品、艺术品等。
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