中国外运：跨境电商需求强劲，空运量快速增长，空运运价表现出一定韧性

长江证券5月27日发布的报告显示，中国外运在2024年第一季度实现营业收入242.9亿元，同比增长8.1%；但归属于母公司的净利润为8.0亿元，同比下降16.1%，扣除非经常性损益后的净利润为7.3亿元，同比下降14.8%。

2024年第一季度，中国外运的多项代理业务量表现稳健，其中海运代理、空运代理和铁路代理业务量分别同比增长21.2%、23.2%和36.8%。在地缘政治波动的背景下，海运运价上升推动了营收增长。同时，跨境电商需求强劲，空运量快速增长，空运运价表现出一定韧性。然而，由于国内有效需求不足和仓储利用率偏低，专业物流毛利率受到压制，尽管合同物流、项目物流和冷链物流等货量实现同比增长26.4%、9.6%和22.4%，一季度该公司毛利润同比下降18.3%至12.5亿元。

报告指出，由于货量增速低于政府补助增长，2024年第一季度公司其他收益同比增长4.6%至4.8亿元。投资收益则基本保持稳定，同比增长微幅变化至4.8亿元。公司在期间费用方面同比减少0.9亿元至10.6亿元，各项费用控制良好，然而归母净利润同比仍下降16.1%。

展望未来，长江证券分析认为，随着出口订单增长超预期以及跨境电商持续高景气，海运代理及空运价格中枢有望上行，相关业务将增厚中国外运的盈利能力。并且，2023年公司分红比例为50.4%，预计2024年股息率不低于5.0%。根据预测，2024年至2026年中国外运的归母净利润将分别达到45.3亿元、47.2亿元和50.4亿元，对应的市盈率分别为9.6倍、9.2倍和8.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括政策变动、跨境电商货量增长低于预期、空运普货需求不及预期。