一、市场综述
上周A 股整体下跌。具体来看，截至2024年5月24日，上证综指收于3088.87点，全周下跌2.07%；深证成指收于9424.58点，全周下跌2.93%。主要指数中，全周上证50指数下跌1.97%，沪深300指数下跌2.08%，中证500指数下跌3.25%，创业板指下跌2.49%，科创50指数下跌3.61%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中3个行业上涨，分别为：煤炭、电力及公用事业和农林牧渔。（数据来源：Wind，圆信永丰基金，时间截至2024年5 月24日）
二、经济基本面
上周高频数据表现:
地产：30城商品房成交面积环比下降，其中一二线城市环比下滑，三线城市环比微升。
消费出行：国内、国际航班执飞架次环比上升，电影票房环比上升，快递量指数环比上升、货运流量指数环比略降。
外需：BDI 指数环比下降。
物价：工业品中，螺纹钢、水泥价格环比上涨；农产品中，猪肉、鸡蛋价格环比上涨，水果、蔬菜价格环比下跌。
生产：上游 PTA 开工率环比上升，下游开工率整体平稳。
图1、高频数据
房地产政策超预期，供需两端同步发力。5月17日，央行连发三文：1）首套、二套住房贷款最低首付比例分别为不低于15%、25%；2）取消全国首套和二套房贷利率政策下限；3）下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。同日，在国务院政策吹风会上，央行宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，利率1.75%，期限1年可展期4次，按照贷款本金60%的标准预计可带动银行贷款5000亿元，主要用于国企收购现房用作保障性住房。自然资源部表示，拟出台政策支持地方政府以合理价格收回企业无力开发的闲置土地，土地收回后主要用于保障房建设。
相较以往“边走边看”式的政策放宽，本轮新政支持力度明显更大，且供需两端同步发力。进一步降低首付比例和房贷利率，结合此前多个核心城市放开限购政策，有助于降低居民购房门槛、提高购房意愿，促进潜在购房需求的释放。不过，2023年Q1至 2024年Q1，居民预期房价上涨的占比从18.5%降至11%，而预期房价下降的占比从14.4%升至22%，由于居民对房价预期比较低，这可能会对居民进一步加杠杆有所影响。本轮政策出台后，首套、二套房杠杆比例从之前的5倍、3.3倍提高至6.7倍、4倍。
图2、中日居民部门杠杆率对比，%
房地产“一揽子”政策发布后多地积极响应落实房产新政，并“因城施策”调整房地产政策。5月18日至23日，一线城市中，北、上、广、深新建住宅成交套数环比均下滑，同比降幅为1.5至5成，但北京二手房成交套数同比增 6.7%。核心二线城市中，杭州、南京新房成交套数环比分别大增75.9%、23%，成都、武汉、苏州、青岛等地环比仍降。整体来看，地区间差异较大，各地政策落地情况、落地后对地产影响程度仍待观察。
此外，2023年1月，央行设立1000亿元租赁住房贷款支持计划，用于盘活存量房屋、扩大租赁住房供给。今年一季度央行货币政策执行报告显示，截至今年3月末，租赁住房贷款支持计划余额为20亿元，推进速度相对偏慢。参考租赁住房贷款支持计划先例，同时考虑到地方收储现房用于保障房“自愿参与”的原则，地方政府、房企、银行等多个参与方需共同合力推进，因此后续推进节奏或存不确定性。
图3、部分核心二线城市新房住宅成交数量，套
5月14日，美国发布对中国加征301关税四年期复审结果，宣布在原有关税基础上，进一步提高包括电动汽车、锂电池、光伏组件等产品的加征关税。5月22日，美国贸易代表办公室发布了本轮301调查增加关税的具体产品清单。
在反制美国的措施方面，外交部5月22日发布关于对美国军工企业及高级管理人员采取反制措施的决定，对包括洛克希德·马丁导弹与火控公司、洛克希德·马丁航空公司、标枪合资公司等在内的美国12家军工企业，冻结在我国境内的动产、不动产和其他各类财产；对10名相关企业高管不予签发签证、不准入境(包括香港、澳门)。此外，外交部5月21日还曾发布关于对美国国会前议员加拉格尔采取反制措施的决定。
此外，今年是美国总统大选年，谋求选票的诉求下，中美关系存在一定的不确定性，对双边贸易，对资产价格的波动均会造成影响。
三、政策面及重要事件
1、中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”
中国光伏行业协会5月21发文，近段时间以来，我国光伏产业链价格一路下滑，企业经营承压，对我国光伏行业高质量发展产生不利影响。为探讨当前光伏行业面临的问题、产生的原因和应对措施，引导行业有序发展，2024年5月17日下午，在工业和信息化部电子信息司指导下，中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”。会议指出，鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制；加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度。会议释放积极信号，利好光伏相关板块底部回升。
2、国务院总理李强:要推进种业领域创新平台建设
国务院总理李强5月22日至23日在河南调研。他强调，要深入贯彻习总书记关于推进农业现代化的重要指示精神，扎实做好“三夏”工作，确保夏粮丰收，强化科技支撑和产业引领，推动农业创新发展，为构建现代化产业体系夯实根基。
李强指出，要做好夏粮收储，发挥最低收购价托底作用，确保农民种粮有钱赚。要把更多符合条件的农田改造成高标准农田。他强调，国家支持粮食生产的政策只会加强，不会减弱。他强调，农业现代化，种子是基础。要推进种业领域创新平台建设，加强重点品种前沿性研究，加快产业化步伐，培育更多良种，从源头上保障国家粮食安全。要发挥龙头企业作用，带动全产业链联动融合发展，提升品质、打响品牌，做优做强特色食品产业。
3、5月美联储议息会议纪要略偏鹰派
当地时间5月22日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）4月30日至5月1日的会议纪要。会议纪要显示，美联储决定5月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%-5.50%之间。“许多”官员不确定货币政策的限制性程度；“多方”与会者愿意在必要时进一步收紧政策。
决策官员认同，最近令人失望的第一季度通胀数据，以及经济势头强劲的迹象，表明 “他们需要比以前预期的更长的时间，才能获得更大的信心”，相信通胀正稳步回归2%的目标。官员们讨论了在更长时间内保持利率稳定的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降低利率的问题，而“多方”与会官员还提到了在必要情况下愿意加息。根据会议纪要，经济数据显示，通胀比此前预期更为持久，经济总体具有弹性，政策预期随之发生重大变化。从期货价格得出的政策利率路径意味着到年底降息25个基点的次数少于两次，基于期权价格的模态路径相当平坦，表明2024 年最多降息一次。
5月23日，据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率为96.0%，降息25个基点的概率为4.0%。美联储到8月维持利率不变的概率为80.1%，累计降息25个基点的概率为19.2%，累计降息50个基点的概率为0.7%。
4、5月欧美制造业PMI初值均超市场预期
美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，为2个月以来新高，预期50，4月终值50，初值49.9；服务业PMI初值54.8，为12个月以来新高，预期51.3，4月终值51.3，初值50.9。欧元区5月制造业PMI初值47.4，为15个月来新高，预期46.2，4月终值45.7、初值45.6；服务业PMI初值53.3，预期53.5，4月终值53.3、初值52.9。
四、资金面
上周IPO仍然保持收缩，再融资规模收缩，北上资金净流入明显减少，新基金发行略有回暖，融资有所走强。
图4、分渠道资金流入情况（亿元）
注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。
注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。
五、配置建议
房地产政策出台后，对于经济数据的影响有待进一步验证。近期中美贸易摩擦、地缘政治风险，美国的鹰派表态，风险偏好有所下降，但对于全年来看，经济基本面已处在底部区域，虽然向上弹性有待进一步观察，但仍然看好全年经济的修复，对于后市保持乐观。
$圆信永丰优加生活(OTCFUND|001736)$
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