一、 市场回顾
上周5月LPR报价维持不变，税期资金面短暂收敛后回归平稳，周中交易所上市30年特别国债两次涨停、而银行间超长债定价保持冷静客观，整体看上周债市窄幅震荡行情。银行间债市杠杆率低位略升，利率曲线形态分化。
资金面方面，5/18-5/24央行开展了100亿元7天期逆回购操作及700亿元国库现金定存，综合看央行公开市场累计净投放资金680亿元；上周资金利率小幅上升，资金面略紧。
高频数据方面，上周30城地产销售面积稳中趋升。从制造业原材料采购价格来看，国内螺纹钢和水泥价格上涨，国际原油、国内沥青和玻璃价格均下跌；消费链来看，电影票房下降，重点城市地铁客运量小幅下降，5月乘用车零售同比下降而厂商销量同比上升；工业生产方面，钢材周度产量持续攀升、沿海八省日耗煤量继续下降，汽车轮胎开工率和石油沥青开工率小幅上行，高炉开工率环比持平。
总体来看，债市增量信息有限，多空制衡下债市窄幅震荡。流动性和需求支撑短债继续走牛。
二、后市观点
受到暂停手工补息的影响，4月底以来银行缺负债而非银缺资产的情况明显，带动短端收益率下行，同时压缩信用利差。尽管特别国债发行较平滑，但目前积压的地方政府债供应量不容小觑，考虑到银行是政府债配置主力，需关注6月政府债券发行提速对资金面和债券供需的扰动。综合来说，短债中短期或更有投资性价比。中长期来说，制约地产去化的核心问题还是收入预期，去化库存的政策组合效果有待观察，实际融资成本仍然偏高，债市或仍处于牛市格局中。
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2024/5/24
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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