医药生物行业专题研究：电生理：澎湃蓝海赛道，增量空间广阔

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（内容出品方：东方财富证券）

报告共计：35页

要点

行业关键技术突破瓶颈，术式治疗地位攀升，拓宽蓝海市场增量空间。心血管疾病下的心律失常潜在需求庞大，据弗若斯特沙利文数据，我国心律失常患者在 3000 万人以上，预计2025 年房颤、室上速、室速患病人数将分别达 2266.63 万、355.11 万、274.93 万人。随着临床证据的不断积累丰富，导管消融术凭借创口小、有效性和安全性高、并发症少、手术时间短等优势在临床中迅速推广，弥补了药物治疗效果有限、外科治疗手术风险高的不足。赛道技术革新也将提升电生理手术渗透率，标测技术的升级使三维手术成为行业主流发展趋势，磁电结合实现了高清化的标测过程，三大消融术的协同发展，和多功能高精度导管的技术突破进一步实现了精准高效化的消融治疗。

手术量高速增长时代，国产技术跟进，集采加速国产化关键过弯进程。目前正值心脏电生理各适应症手术量高速增长期，据弗若斯特沙利文数据，2025 年中国总手术量预计达57.46 万例，2021-2025年 CAGR将达 28%，其中占比较大的房额手术量 CAGR 达39.56%，但未被满足的需求缺口仍较大，2019 年美国电生理手术渗透率在我国 10 倍以上。2020-2024年国产电生理医疗器械市场CAGR达42.3%，包括微电生理和惠泰医疗在内的国产厂商的成熟壮大以及宽松的集采政策倾斜，将利好龙头企业持续放量，加速抢占国内市场，并在远期实现进口替代和市场洗牌。

快速心率失常患者基数庞大，电生理潜在终端需求高企

在心脏内发生的激动，由实房结-心房-房室交界处(房室结+布氏束)-束支-浦肯野纤维的途径依次传导至心脏内部。这个途径由具有自律性的特殊心肌细胞组成，称为激动传导系统。心律失常指心律起源部位、心搏频率与节律以及冲动传导等任一项异常，是由于实房结激动异常或激动产生于实房结以外激动的传导缓慢、阻滞或经异常通道传导导致心脏搏动的频率和(或)节律异常。心律失常是心血管疾病中重要的一组疾病，可单独发病或与其他心血管病伴发，其预后与心律失常的病因、诱因、演变趋势、是否导致严重血流动力障碍有关，可突然发作而致猝死，亦可持续累及心脏而致其衰竭。