【核心观点】
上周，A股三大指数收跌，大盘好于小盘、价值优于成长，红利、新能源跌幅较小。港股市场如期调整，其中恒生科技指数调整幅度超预期，单周下跌超7%。债券市场走势震荡，信用债表现优于利率债，转债市场跟随权益市场调整。
后市，A股由于换手率持续下滑，预计后续涨幅有限，大盘或会迎来调整。港股大幅走高后短期可能会出现一定的分歧和震荡，但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，海外流动性环境逐渐转向对港股市场更有利的方向，港股市场仍是重要的配置一环。
配置建议：中短久期的信用型债基。基本面、政策面等方面的因素短期内难以看到拐点，债券市场大概率延续震荡格局，当前环境下配置中短久期债券具有较高性价比。从稳健配置的角度，中短久期的信用型债基可以作为关注重点。
5月22日，首批30年期特别国债在交易所上市，引发投资者哄抢，盘中最大涨幅25%，严重偏离其合理价格。5月27日，第二批超长期特别国债在部分银行开售，开卖不久即售罄。
一方面，从供给端来看，超长期特别国债的落地，释放了积极的财政政策信号，在居民和企业信心不足的背景下，中央主动加杠杆将更好地支持经济发展，有助于缓解地方资金压力，这将稳定市场对经济的增长预期。
另一方面，资产荒的逻辑继续演绎，尽管当前发行的特别国债利率偏低，但仍遭到投资者积极抢购，市场资金对安全资产的热情并未消退，近期股市的亮眼表现似乎并未扭转市场的低风险偏好。
超长期国债的落地，短期内可能会对债券市场带来一定的供给压力，同时经济修复预期的提高也对债市造成一定的冲击，整体上会放大债券市场的短期波动。
但我们认为，这个事件不会从根本上影响债市的长期走势，基本面底层逻辑并未彻底反转，债市走强的基础仍在，但也要警惕债市的短期波动，短期内不宜提高持仓债券的久期和杠杆。
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