2023年的老板电器,着实有些出乎了我的意料,全年公司共实现营业收入112.02亿,同比增长9.06%;净利润17.33亿,同比增长10.2%;扣非净利润15.84亿,同比增长7.06%。
尽管增速不算高,但营收、净利润两项好歹都刷出了历史新高,净资产收益也达到了16.78%,继续维持在优秀水准之上,并没有出现被重要相关产业房地产拖垮的情况。
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之所以表现能够如此给力:
一是
在于公司的主力产品吸油烟机、烟灶并不像集成灶那么受新房交房的影响。
2023年中国厨卫大盘(烟、灶、电热、燃热、消、洗、 嵌、净、集成灶)零售额达到1669亿元,同比增长5.3%。其中,刚需品类(烟、灶、电热、燃热)合计规模998亿元,同比提升6.5%;品需品类(消、洗、嵌、净)合计规模423亿元,同比提升8.6%;集成灶合计规模249亿元,同比下降4.0%。这样的大环境,自然给老板电器带来了适当增长的土壤。
至于为什么没有像集成灶一样受到房地产的拖累呢?我想主要在于安装集成灶必须在新房装修时进行提前规划,所以与交房绑定极深,而传统的吸油烟机、烟灶一旦坏了,就必须及时换,两者还是存在着不小的差距。
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二是公司的行业竞争优势持续得到提升。两大核心产品吸油烟机、烟灶分别同比增长了10.13%、8.71%,均要明显领先于行业平均水平,意味着市场份额进一步得到了提高和巩固。
如下表所示,公司的吸油烟机、烟灶、蒸烤一体机居于线下第一,洗碗机、电烤箱、电蒸箱、消毒柜线下第二;烟灶套餐、厨电套餐线上第一,烟灶、蒸烤一体机、电蒸箱线上第三。头部地位十分稳固。
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三是与白色家电类似,受益于寡头格局所带来的好处。近年来原材料价格上涨非常快,但是老板电器仍然维持了较为坚挺的毛利率,2023年甚至比2022年还提升了0.67pct,究其原因在于产品平均单价从2019年的1149.99元/台,上涨到了2023年的1326.74元/台,公司将成本压力有效传递给了终端。
我们知道随着房地产盛宴的结束,厨电的高成长期已不再,这几年的销售总体是较为疲软的。需求疲软环境下,之所以敢于逆向提价,主要得益于行业格局的稳定,搅局小玩家少,几大巨头大体能和平共处,不至于出现恶意的价格竞争,相反还可以形成一定的默契。
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从上述情况看,老板电器毫无疑问应该算是一家有壁垒的企业,所以一直能够保持较为稳定的持续输出。
进入2024年之后,公司继续再接再厉,一季度总计实现营业收入22.37亿、净利润3.98亿、扣非净利润3.53亿,分别同比增长2.75%、2.49%、3.34%,再次刷出了当季历史新高。
当然,还是有不少人对此业绩表示不满,认为实在太过疲软。但是我想说的是今年一季度楼市比去年同期更加低迷,吸油烟机、烟灶虽然不像集成灶那样受楼市影响那么大,但不代表它可以完全不受影响,疲软某种程度上讲也是情有可原的。况且股价事实上已经充分反映了这一市场状况,当前才13倍的PE值,明显早被挤干了水分。
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