府库第772期基金投顾观察原创内容
01 有效市场假说
在读霍华德·马克斯的《投资最重要的事》中，有一个很有趣的故事段落，讲的是与有效市场假说有关的内容：
以下是一个信奉有效市场的金融教授和学生一起散步的场景。
“ 地上是10 美元钞票吗?” 学生问。
“不，那不可能是10 美元钞票，” 教授回答道，“即使有，之前肯定早已经被人捡起来了。”
教授走了。
学生拿起了钞票，去喝了杯啤酒。
其中说到的有效市场假说认为市场是信息有效的，所有可获得的信息都已经在市场价格中得到了充分反映，投资者无法通过分析已知信息获得超额收益。既然获取不到超额收益，那投资于指数基金就是最合适的选择。
但霍华德·马克斯认可有效市场假说的价值，但同时也认为这个理论有它一定的局限性。投资于指数基金可以获得市场的平均收益，但有些投资者希望可以比其他人做的更好一些，战胜市场取得更高的收益。
02 第二层次思维
而关键问题在于，建立一种第二层次思维。如果说大众的共识是第一层次思维的话，比如这是一家好公司，利润增长，我们进行买入，而第二层次思维会考虑大家既然都认为这是一家优秀的公司，那样公司的估值是不是已经过高，我们需要卖出了。
第二层次思维，就是希望利用有效市场假说中那些“无效”的方面，并且利用自己的信息优势和深度思考，站在共识的对立面，去获取超额收益。
那就问一个有意思的问题，市场对我是否有效。我认为这个问题对于咱们的投资决策更重要。如果用第二层次思维这个方式去解释的话，就是对于我们所投资的市场来说，我们是否对它有深入的观察，独特的理解，能够识别出来这其中无效的部分，并利用这些信息进行交易，最终获得超额收益。
这样，“国内做深，海外做宽”的投资思路，我认为再适合不过了。
03 国内做深，海外做宽
对于国内市场，如果把市场平均收益看作是投资于沪深300指数基金的话，那样以咱们的经验来说，取得超额收益的机会非常多。比如市场在不同状态时的大小盘差的差异化、行业间的差异化、风格间的差异化，还有择时等等的一系列方式，很多基金或者个人投资者，都跑出了很不错的超额收益。
咱们在交易规则上面，数据和观察体系方面，加上投资策略，都具备获得超额收益的前提条件，所以对于国内市场往深里面做是没有问题的。
而对于海外市场，那就完全换了一副模样，在交易规则上面，和数据获取方面就全面处于弱势，再加上企业经营的状况，交易特征等等，都有巨大的差异。在这样的背景下面能有第二层次的思维，去寻找超额收益就有点不切实际了。
唯一我感受到的投资机会，就是美股在出现大幅下跌时导致很多被动卖出，进一步加剧了下跌，这时候买入未来的收益是比较可观的，除此之外没有了。包括之前也测试过很多择时的手段，咱们国内市场用的好好的，在美股一点用都没有，折腾太多反而可能造成超额亏损……
这样在海外市场，由于不具备优势的情况下，市场对我就是有效的，用宽基指数去进行配置是最合适的了。
当前需要记住的最重要的事情之一是，经济并不是一门精密的科学。它的不可预测性和复杂性使得我们在投资中常常面对高度的不确定性。在科学的范畴内，可控实验是可以开展的，既往结果是可以被重复验证的，因果关系是明确存在的。
书中开篇的这么一段话很有意义，固定化、机械化，用一个模型去解决所有的投资问题的思路，确实是有明显的局限性，而从自己的角度出发，向外寻找和思考最适合自己的投资方式，会更合理一些。
大盘云图
以上是今日大盘云图，指数虽然反弹，但市场内部分化比较严重，市场依旧处于超跌区间中，指标值为18，变化不大。
府库投顾观察
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