国泰君安在最新发布的报告中指出，开润股份计划收购嘉乐包装15.9%的股份，并预计交易完成后嘉乐将实现并表，对中长期利润贡献有望增加。报告作者刘佳昆、曹冬青、赵博表示，尽管目前收购事宜尚未落地，但从Q2业务表现来看，公司B、C端业务延续高增长态势，全年业绩预期向好。
根据公司公告，开润股份全资子公司滁州米润计划以募集资金人民币1.37亿元收购安徽泰合合伙企业持有的上海嘉乐10.90%的股份，另拟以自有资金和募集资金共计人民币6300万元收购玖安投资持有的上海嘉乐5.0%的股份。累计使用资金约2亿元完成此次收购后，嘉乐将成为开润股份控股子公司，并入合并报表。
假设嘉乐在2024年下半年并表，预期对公司当年归母净利润的贡献将达到百万级别。国泰君安预计，嘉乐2023年收入和利润分别为12.85亿元和-0.75亿元，2024年第一季度实现收入3.23亿元、净利润0.11亿元，净利率达到3.4%，预计2024年全年收入同比增长20%左右，净利率延续2024年第一季度趋势。嘉乐并表后，其利润的70%左右将体现在开润股份的归母净利润中。
开润股份在Q2的表现同样可圈可点。公司箱包代工业务受暑期及突发事件影响出货提前，Q2出货表现优异，预计全年收入增长将达双位数。自有品牌“90分”和与小米合作产品的销售亦延续高增，预计2024年全年国内收入增速将超过30%，海外收入实现翻倍以上增长。
基于上述因素，国泰君安上调了开润股份2024-2026年的每股收益预测至1.24元、1.61元和2.00元（调整前分别为1.01元、1.31元和1.64元）。考虑到公司业绩弹性佳，该公司维持开润股份“增持”评级，目标价24.24元。
报告同时提示了几项风险，包括订单需求和终端销售不达预期、以及收购落地情况存在不确定性等。
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