2023年11月6日安集科技尽调分析
将产业提升到国家安全的层面后，国产替代的逻辑显著增强，经济逻辑不再是唯一或核心考量。安集科技拥有9907万股总股本，员工394人。2022年营收达10.77亿。王淑敏、王雨春组成的“双王”团队是科技新贵，其毛利率和净利率分别为56.04%和35.12%，研发占营收比例为18.51%，均为科技股的典型特征。
股价为274.53元，总市值高达272亿，市销率接近茅台估值的25.25倍，人均员工总市值达到3920万。另一数据显示，股价56.17元时，总市值55.65亿，市销率为5.17倍，人均员工总市值1412万。长期动态管控方面，可参考安踏的6.635倍市销率作为低估区，茅台的19.05倍市销率作为高估区。
安集科技的创始人王淑敏女士，1964年出生于美国，拥有莱斯大学材料化学专业博士学位和西北大学凯洛格商学院的EMBA学位，荣获“上海领军人才”和“上海市优秀学科带头人”称号。她曾任莱斯大学、休斯敦大学材料化学博士后，IBM公司研发总部研究院科学家、项目经理、亚洲技术总监。
在晶圆制造材料中，硅片占比最高，达35%；电子气体和电子化学品紧随其后，分别占13%和7%；掩膜版、光刻胶及其配套材料占比分别为12%、6%和8%；CMP抛光材料和靶材则分别占6%和2%。2018年，全球半导体市场规模达4,688亿美元，其中晶圆制造材料行业规模为322亿美元，仅占6.87%。而安集微电子所在的CMP抛光液细分市场，当年全球销售额为12.7亿美元，仅占晶圆制造材料行业的3.94%，在半导体市场中占比不足0.3%。
受全球晶圆产能过剩影响，该行业近三年的年度增长率维持在10%左右，安集微电子在CMP抛光液细分市场的占有率仅为2.44%。2018年，公司的主要客户包括中芯国际、台积电、长江存储、华润微电子和华虹宏力，前五大客户合计销售金额为2.08亿元，占总营收的84%。
目前，安集微电子的产品涵盖不同系列的化学机械抛光液和光刻胶去除剂，主要应用于集成电路制造和先进封装领域。公司背后股东阵容强大，包括境外控股股东Anji Cayman（持股56.64%），以及国家集成电路基金、张江科创、大辰科技等机构投资者。筹码高度集中，且多为长线投资者。
桐荔，2023年11月6号
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