用“再”这个字，是因为今年年内，这已经是微盘股的第三次大幅度调整。
每一次的下跌都不乏讨论，这一次，又是为何？
虽然不少人将微盘股的动荡归因为政策原因，但光大证券报告却提到，政策的约束并非微盘股波动的主因。微盘股真正面临的困境可能是缺乏上涨动能。股价变化可以拆分为盈利的变动与估值的变动，2019年以来，万得微盘股指数的EPS均保持为负数，说明着微盘股并不具备较强的盈利能力，其股价的变动与指数的景气基本无关，主要靠估值驱动。今年以来，虽然微盘股估值已大幅下行，但与万得全A估值水平持平，后续估值修复缺乏动能。此外，微盘股对市场交易量的波动情况敏感，当前市场交易量稳定且偏低，微盘股上涨概率较小。
关于估值这一点，或许很难从“与万得全A估值水平持平”就直接推导出“后续估值修复缺乏动能”。因为参考去年海通证券报告的统计，2016年以来，万得微盘股指数的估值水平始终高于万得全A。且除2020和2021年以外，万得微盘股指数几乎是主流宽基指数中，估值水平最高的。
天风证券的报告则给出了另一个理解微盘股近期调整的思路。报告中提到，从过去经验上看，微盘股与ST板块指数具有一定的相关性（微盘股与ST板块都具有小市值、市场关注度低等特征），而ST板块从4月中旬就开始持续创下年内新低。此外，ST指数与ST板块中的数量也存在负相关关系，2018年至今相关系数为-0.28。历史上5月份是ST股增加数量较高的一个月份，2024年5月份的ST股数量环比增加52家，创下2018年以来新高。
值得一提的是，虽然今年以来几经调整，但市场对于调整之后的微盘股会怎么走是有分歧的。比如，国泰君安近期的报告中，就以“风险基本出清”来描述微盘股的现状。其表示，经过长期调整，微盘股的估值已处于较低水平，尤其是中证1000和国证2000指数，其6月6日收盘价对应PE（TTM，剔除负值）的近五年分位数分别为11.37%/4.37%。考虑到大盘股的估值已处于相对较高位置以及业绩真空期大盘股的业绩可见性较差等因素影响，后市大盘风格或将边际弱化，活跃资金将流向中小微盘股。
如果说当下的观点一时难以辨识，倒不如把视线拉回到更长的时间维度。
早在去年11月底微盘策略仍当红之际，我们就和大家拆解过微盘股的收益，期间发现：估值对微盘股涨幅的贡献最大；而估值的上升都是资金拉动导致的，这意味着小微盘股的超额收益周期会和市场内部资金流向有关。
换句话说，如果要赚微盘股的钱，我们或许可以把问题转化为，更多的资金，会不会/什么时候才涌向这一领域吗？
参考报告
《如何看待微盘股波动？》光大证券，2024年6月
《微盘股风险基本出清，估值有望逐渐修复》，国泰君安，2024年6月
《如何理解ST板块、微盘股近期表现？》，天风证券，2024年6月
《从质疑到成为：微盘股行情的逻辑和本质》，海通国际证券，2023年12月
$中泰星元灵活配置混合A(OTCFUND|006567)$
$中泰开阳价值优选混合A(OTCFUND|007549)$
$中泰兴诚价值一年持有混合A(OTCFUND|010728)$
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