$中国东方教育(HK|00667)$ 中国东方教育此前业绩承压,主要由于:(1)疫情影响长期生招生,而疫后虽然招生恢复,但长期生仍需消化2年以上;(2)公办升学取向的竞争压力;(3)销售费用刚性;(4)19年上市后高举高打,做地县级下沉扩校,形成亏损,23年关闭亏损学校亏损影响。我们分析:1)短期来看,24年公司存在较大控费空间有望带动期间费用率下降,主要在于:(1)公司近几年员工数逐步优化呈下降趋势,员工成本有望持平,往年每年+6%;(2)租金下降;(3)广告费用存在下降空间,因此24年利润端弹性更大。2)中期来看,占比50%+的新东方公办竞争压力最难时期已过,新华电脑推出四新双高人才培养计划,万通汽车有望维持较快增长,欧米奇继续减亏(22/23年亏损8000/4000万元,我们预计今年亏损持续缩减),美业模型有望跑通、收入有望维持翻倍增长。3)长期来看,区域中心建设叠加技师学院牌照获取有望拉长学制,形成新的增长点。市场预期今年归母净利4亿元,目前市值44亿HKD,净现金30亿元,股息率10%。
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