松霖科技储藏财富管理深度分析
松霖科技总股本为4.08亿股，员工总数达4688人。2023年营收稳步增长至29.83亿，营收每三年上一个台阶。毛利率维持在35.54%，净利率达16.35%。一季报显示，净资产收益率为4.23%。自2015年以来，净资产收益率分别为14.02%、19.76%、16.56%、22.91%、17.06%、14.23%、14.29%、12.81%和15.24%。
公司负债率为34.50%，负债合计16.81亿。股息率为2.50%，股利支付率50.32%，质押比例为4.91%。2023年度分配方案为每10股派1.89元（含税）。公司可转债松霖转债已调整转股价，由16.13元/股降至15.94元/股，生效日期为2024年6月7日。
非控股股东如厦门信卓智创投资合伙企业（有限合伙）等计划自2024年5月29日至8月28日减持，减持数量不超过816万股，占总股本比例不超过2%。机构调研频繁，管理层股权激励机制良好。
公司主营厨卫健康、美容健康和新兴智能健康品类，包括花洒、淋浴系统、龙头、软管、升降杆及零配件等卫浴配件产品的研发、生产和销售。收入构成以厨卫健康产品为主（营收占比87.66%），其次是美容健康产品（营收占比8.69%），其他占2.58%。境外营收占比是65.04%。公司拥有1738个专利。
控股股东持股比例为30.58%-82.04%，人均薪酬为13.78万元。尽管员工人数曾持续增长，但自2021年起呈下降趋势。人均薪酬稳步增长，人均创收创利也持续快速增长。生产人员占比59.62%，销售人员占比4.84%，研发人员占比14.16%。
松霖科技在行业内估值恰当，市销率分别是6.82倍，3.48倍，5.05倍，3.09倍，4.04倍，1.55倍。市销率波动于6.82倍至1.55倍之间。上市即巅峰，对于2019年后上市的公司而言，这是常态。人均员工总市值分别是319万，141万，275万，154万，169万，97万，162万，103万，178万。以市销率1.55倍至6.82倍或人均员工总市值97万-319万作为上市公司储藏财富管理双重标准是合适的。据此推算，松霖科技的公允价值在11.33元至49.83元或11.13元至36.63元之间。
对于财政功能突出但储藏财富功能不足的上市公司，特别是弱工业中国估值水平的公司，实际控制人持股82.04%意义不大。建议合理减持套现，并开发第二增长曲线，以促进公司真正的储藏财富管理。
桐荔，2024年6月14日。
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