禾望电气24年首季利润下降，但研发和出海表现强劲

禾望电气2024年第一季度财报显示，尽管国内风光储市场需求逐渐升温，公司首季业绩却不及预期，营收同比下降10%，归母净利润下降29%。这一表现主要归因于国内Q1需求偏淡及去年同期有部分遗留订单导致的高基数。然而，随着24Q2国内风光储项目的推进，市场需求已开始显现复苏迹象。

公司在研发上的投入进一步巩固了其产品力优势。2023年，禾望电气研发人员数量达到755人，占比超过32%，研发投入达3.2亿人民币。公司推出的1500V350kW组串式逆变器和“构网型+黑启动”风电变流器取得了显著成效，前者已实现批量应用，而后者在高海拔、恶劣自然环境及深远海区域的应用潜力被看好。

在国际市场上，禾望电气的表现同样亮眼。2023年，公司海外收入达1.16亿人民币，同比增长105%。这一增长态势在24Q1得到延续，海外毛利率稳定在45%以上。公司光伏产品已经销往土耳其、巴西、印度、巴基斯坦、印尼和阿联酋等多个国家，预计随着中东、亚洲和南美市场需求的持续增长，公司的海外营收有望进一步提升。

传动业务亦贡献显著，2023年公司工程传动业务收入达4.8亿人民币，同比增长30%，毛利率46%。变频器的国产化替代为冶金、石化、矿山机械和铁路基建等行业提供了关键性技术支持。

国泰君安维持对禾望电气的增持评级，调整2024-2025年每股收益预测分别为1.37元（下调0.30元）和1.65元（下调0.54元），并新增2026年每股收益预测为1.95元。根据可比公司估值，禾望电气24年的目标价定为24.71元（下调3.39元）。

风险方面，公司需要应对市场需求的不确定性、竞争加剧以及贸易政策变化等挑战。