【中信综合研究--十论工业气体】作为十论工业气体，我们做一个系统性总结：
气体是一怎样的赛道：作为重要工业基础原材料，工业气体下游应用十分广泛，且行业增速通常远高于GDP增速，同时也具有较强成本转嫁能力（零售气传导有时滞）。工业气体攻守兼备：下行周期，现场制气为经营提供缓冲垫；上行周期，行业增速具备显著高于GDP增速的弹性，且零售模式下，量价齐升也显著增强盈利弹性。就格局而言，马太效应+客户粘性+技术壁垒等作用下，行业易形成寡头垄断格局。
气体标的当如何选择：结合营收分布、业务模式、杠杆水平等，一般情况下，主流上市气体公司选择如下：1）看多半导体：华特气体、中船特气、广钢气体、金宏气体等；2）看多经济周期：杭氧股份（强经济复苏期，业绩弹性或更大）、金宏气体等；3）看多二氧化碳：凯美特气、金宏气体等。
当前买特气在买什么：1）高安全边际：过去几年由于半导体周期下行，特气标的估值已压缩到历史极低水平；2）高配置赔率：半导体处于周期底部，边际上很难继续恶化，而未来一旦反转，赔率较高；3）自身阿尔法：典型特气标的年内业绩增速一阶导为正，未来持续加速的业绩验证，有望使得股价迎来戴维斯双击机会。更多纪要，关注《机构调研》。
目前市场空间怎么看：1）工业气体是较为优质的赛道——既具有公用事业品的不可或缺性，也具备新兴产业领域较高成长性，稳健与成长兼备，历史估值水平一直不低，典型特气公司估值中枢一般40-50X；2）海内外对比看，海外龙一35x+，龙二、龙三也25x以上，考虑国内气体增速快于国外，应有估值溢价；3）立足于市场有效——既然估值是交易出来的结果，那么在未来基本面持续改善（业绩持续加速）的背景下，即使当前估值水平保持不变，也能赚取EPS增长的钱。$华特气体(SH688268)$$中船特气(SH688146)$$广钢气体(SH688548)$
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