产品信息：
当前，全市场首批投资于沙特股市的ETF有两只（如下表），两只产品对标指数相同，分别在沪深两个交易所上市；均为互挂ETF，底层通过投资于南方东英在香港发行上市的沙特ETF来实现对标的指数的跟踪。南方东英沙特ETF（2830.HK）于2023年11月29日上市，是全球规模最大的沙特ETF，目前规模80亿港元（数据截至2024/06/21）。
来源：南方基金、华泰柏瑞基金、Wind。以上资料供参考，不构成相关基金的宣传推介，也不构成任何投资建议。请您仔细阅读基金合同等法律文件，结合自身风险承受能力选择合适的产品。
指数成分：
富时沙特阿拉伯指数是沙特股市的代表性宽基指数，当前共有60只成分股；行业分布来看，金融（42%）、原材料（17%）、能源（9%）为前三大行业。自2019年以来，沙特指数的累计收益率为36.07%，表现跑赢同时间段的亚太和新兴市场指数。（数据来源：Wind，统计区间：2019/1/1-2024/6/19，指数以本币计价，收益风险比为年化收益率/年化波动率。）
沙特市场投资价值：
1）指数价值：
富时沙特阿拉伯指数具有美股与原油的双重属性，是国内资产的稀缺配置工具。
2）宏观经济：
沙特经济增速创十年新高，“2030愿景”推动经济改革，或持续提供市场活力。
3）权重行业：
金融板块：沙特银行业基本面呈现改善趋势，金融业维持较好增长，占据沙特阿拉伯指数成分股首位，为指数提供较好支撑；
石油：沙特经济的命脉，油价有望迎来阶段性走强，或有利于沙特阿美盈利的提升。
一、沙特指数知多少
1.1.指数成分：金融、原材料、能源行业占比较高
富时沙特阿拉伯指数是代表沙特阿拉伯的市值加权指数，囊括富时全球指数中的具有沙特阿拉伯国籍的大型及中型上市公司，当前有成分股60只。该指数考虑了沙特的QFI投资制度，成分股不包括禁止外商投资的公司；由于QFI还需遵守外资持股限制 (FOL)，指数的成分股按自由流通量和 FOL当中的较低者加权。
行业分布：
金融（42%）、原材料（17%）、能源（9%）为前三大行业。
图1：富时沙特阿拉伯指数行业分布
数据来源：富时罗素，截至2024/4/30。
权重股：
前十大成分股占比62%，集中度较高，其中有5只为银行股。
第一大权重股拉吉希银行是中东和沙特阿拉伯最大的银行之一、全球资本最大的伊斯兰银行，成立于1957年。
第二大权重股沙特国家银行是沙特最大的商业银行，由国家商业银行和桑巴金融集团合并而成。
第三大权重股沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）是世界最大的综合性国际石油公司、世界领先的能源化工一体化公司，创立于1933年。
表2：富时沙特阿拉伯指数前十大成分股
数据来源：富时罗素，截至2024/4/30。
1.2.指数表现：2019年以来收益跑赢亚太/新兴市场
风险收益特征：
自2019年以来，富时沙特阿拉伯指数的累计收益率为36.07%，表现跑赢同时间段的亚太指数和新兴市场指数，展现出了较优的收益风险性价比。（数据来源：Wind，统计区间：2019/1/1-2024/6/19，指数以本币计价，收益风险比为年化收益率/年化波动率。）
图2：2019年以来富时沙特阿拉伯指数走势
数据来源：Wind，统计区间：2019/1/1-2024/6/19，指数以本币计价，收益风险比为年化收益率/年化波动率。
资产相关性：
沙特指数与A股、港股、亚太地区的相关性均较低，在资产配置中可起到一定分散化作用。
表3：富时沙特阿拉伯指数阶段表现
数据来源：Wind，统计区间：2019/1/1-2024/6/19，指数以本币计价，收益风险比为年化收益率/年化波动率。
1.3.指数特征：像美股又像原油，和A股相关性较低
指数特征：像美股又像原油
1）富时沙特指数与美股代表性指数标普500相关性为0.79；与布油期货指数相关性0.91；采用夏普风格暴露模型分析，富时沙特指数在布油上暴露系数0.53 ，在标普500上的暴露系数为0.47，R方为0.88。
2）采用标普500*50%+布油*50%生成一个拟合指数（下图桔色），与富时沙特指数（下图蓝色）高度相关，相关性达到0.95。
图3：富时沙特阿拉伯指数与标普500、布油相关性分析
数据来源：WIND，省心研究院；统计区间：2018/11/27-2024/06/13。按照标普500*50%+布油*50%拟合成的指数以历史数据作为模拟测算的依据，但指数历史数据不能代表未来走势。拟合指数测算收益结果仅供参考，不构成投资建议。模拟结果不代表对业绩的预测，也不保证未来业绩。市场有风险，投资需谨慎。
指数优势：和A股相关性较低
1）该指数与A股代表性指数沪深300相关性为-0.04，几乎不相关。历史数据表明，具备与国内低相关性资产形成资产配置组合，可以降低波动，平滑收益。
2）采用沪深300*50%+富时沙特*50%生成一个拟合指数（下图蓝色），能够有效改善底层两个指数的波动率、动态回撤和最大回撤等风险类指标。
图4：富时沙特阿拉伯指数与沪深300相关性分析
数据来源：WIND，省心研究院；统计区间：2019/1/1-2024/6/20。按照沪深300*50%+富时沙特*50%拟合成的指数以历史数据作为模拟测算的依据，但指数历史数据不能代表未来走势。拟合指数测算收益结果仅供参考，不构成投资建议。模拟结果不代表对业绩的预测，也不保证未来业绩。市场有风险，投资需谨慎。
二、沙特宏观经济
沙特政府于2016年公布的一项长期经济转型计划：“沙特阿拉伯2030年愿景” ，旨在推动沙特高速增长，走向多元化的未来。在“愿景2030”背后，沙特设置了一系列“愿景实现项目”（ Vision Realization Programs, VRPs ）将愿景落到实处，包括金融、财政、医疗、住房、人才培养、工业物流、私有化、公共投资基金（PIF）等。
发布2030愿景后，沙特经济增长势头迅猛。2030愿景出台后的6年，沙特GDP复合年化增长率（CAGR）远高于2030愿景出台前6年的增速。
图5：2030愿景出台后沙特GDP增速提升明显
资料来源：沙特阿拉伯统计局（ GASTAT ）。
2022年沙特名义GDP超过1万亿美元，创下历史新高。2022年实际GDP同比增长8.7%，表现优于中东和全球主要经济体，位列G20首位。
图6：沙特是世界第17大经济体，也是2022年GDP增长最快的经济体
资料来源：沙特阿拉伯统计局（ GASTAT ）。
三、沙特重点行业分析
3.1.金融业：维持较好增长，占据沙特阿拉伯指数成分股首位
沙特金融业目前维持较好的增长
2024Q1，沙特的金融保险及商业服务同比增速为3.7%。近5年来，沙特金融业增速一直快于沙特GDP增长。
图7：沙特GDP、金融保险及商业服务增速统计（%）
数据来源：WIND、省心研究院，数据截至2024/6/20
银行业基本面呈现改善
沙特银行业近年来呈现改善。2020年以来沙特银行的信贷增速提升明显，虽然2023年有所放缓，但仍在10%左右。2022年末银行不良贷款率为1.78%，近年来呈现下降趋势。
图8：沙特银行业近年来呈现改善（%）
数据来源：WIND、省心研究院，数据截至2024/6/20
沙特通过其改革计划，政府支出以及沙特支持银行的能力在增强。另外，较高的油价提振了沙特的私人消费和投资，有利于沙特的宏观经济。商业信心的增长和贷款业绩的改善，使得穆迪等海外机构对于沙特银行业前景判断偏积极，并上调了部分沙特银行的评级。2024年4月，富时沙特阿拉伯指数权重股阿林玛银行的评级由之前的“BBB+”上调至“A-”。
富时沙特阿拉伯指数前十大权重股中金融行业占比约42%，而且这5只金融行业的个股均为银行股。
表4：富时沙特阿拉伯指数银行权重股简介
数据来源：WIND、省心研究院，数据截至2024/6/20
3.2.石油：沙特经济的命脉
沙特是中东第一大经济体和全球最大的石油出口国，经济增长高度依赖石油资源。沙特作为世界重要石油产销组织OPEC的原始成员国之一，截至2022年底，其石油储备占全球总储备的17.2%，全球第二；其石油产量占全球的比重为13.0%，仅次于美国，全球第二；其石油出口占全球的比重为17.1%，全球第一。并且，沙特东西两侧分别接壤波斯湾与红海，为全球石油运输提供了重要通道。沙特石油收入占国家财政收入的67.60%，相关产业贡献了国内生产总值的38.7%，是沙特的经济命脉。
石油作为沙特最出名的标签，金融又是经济的“晴雨表”，富时沙特阿拉伯指数的走势与国际油价的走势存在一定的相关性。从数据来看，富时沙特阿拉伯指数的涨跌趋势基本与国际油价一致。并且，富时沙特阿拉伯指数不仅跟上了国际原油价格的上涨，在面对油价大幅回落时也彰显出了良好的韧性与抗跌能力。
图9：富时沙特阿拉伯指数与国际油价走势具有一定相关性
数据来源：同花顺、Energy Institute、省心研究院，数据截至2024/6/20
沙特证券交易所市值能跻身世界前列，离不开沙特阿美上市的助力。2019年12月，沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）在沙特证券交易所上市，首日市值便达到1.9万亿美元，成为当时全球市值最大的上市公司；截至2024年6月，沙特阿美市值排名仍为全球第六。虽然沙特阿美市值远超沙特境内其他公司，但为降低大公司对股票指数的主导作用，沙特阿美目前在南方东英沙特阿拉伯ETF中的占比为7.51%。
表5：沙特阿美是南方东英沙特阿拉伯ETF第三大成分股
数据来源：同花顺、Energy Institute、省心研究院，数据截至2024/6/20
往后看，6月之后，北美正式进入传统出行旺季，欧美炼厂开工率陆续提升，全球用油需求有望逐步改善。同时，当前“欧佩克+”再次延长减产计划，叠加美油增产乏力，或使原油供给延续趋紧格局。从跨月价差看，当前原油近远月价差维持远月贴水结构，油价底部仍有支撑。另外，虽然产油大国伊朗与以色列的冲突目前有所缓和，但中东局势短期或仍动荡，不排除地缘情绪后续仍有升温可能。综合上述因素，预计后续油价或呈震荡偏强走势，而油价的阶段性走强或有助于沙特阿美盈利能力的提升。
图10：原油近远月价差显示当前油价底部有较强支撑
数据来源：同花顺、Energy Institute、省心研究院，数据截至2024/6/20
作者：杨頔 S0570623080037
