健民集团：产品护城河极深的中药稀缺龙头！

$健民集团(SH600976)$  产品护城河极深的中药稀缺龙头！
当前，的情况愈演愈烈，连象征高端消费需求的茅台也绷不住了，飞天散瓶从2021年最高3000多一瓶跌到了现在的2430元，见微知著，无论是消费升级还是纯消费企业怕还需要一些耐心。
但市场上从不缺乏特立特行的产品，前段时间疯涨到580多的黄金就是例子，犹记得去年年初还是400元。
没想到还有比黄金涨价更猛的，一味珍稀中药材，天然牛黄，也叫天然胆黄，因取自牛黄的胆结石而得名，其单价比茅台、黄金都要高。
截至目前，天然牛黄的价格已经达到了140万元/千克，比去年80万/千克上涨了近一倍。
除了带有金融属性的商品，大多数产品价格上涨的原因往往都是供不应求，天然牛黄也不例外。
一方面牛黄属于牛的病变产物，不仅病变概率仅有千分之一、二，且随着养殖牛的寿命逐渐缩短，产出量也越来越低（此前在15-20克），所以供应量非常稀少。
另一方面，牛黄的市场需求快速增长，根据《中国药典》，光添加牛黄的临床急重病症用药就达到了38个，其中就包括中药知名产品安宫牛黄丸、片仔癀、牛黄清心丸等。
牛黄的供应形成了较大缺口，根据测算，我国天然牛黄的年产量大约为600多千克，而实际需求量远超过5000千克。
在此基础上，替代品“体外培育牛黄”同时面临了巨大的市场需求空间。体外培育牛黄不依赖牛的胆结石，因此可以量产，同时采用牛的新鲜胆汁，其疗效也和天然牛黄基本一致，从而受到了国家的认可。
对此，A股恰好有一家获得体外培育牛黄批文的企业，且是唯一一家规模化生产牛黄的企业，它就是健民集团。
健民具有很明显的经营优势，主要体现在以下2个方面。
1、产品唯一性
一是不同于天然牛黄非常分散的市场格局，健民集团所拥有的体外培育牛黄技术是公司的独家专利，充分享受了市场的独占性。
二是体培牛黄既是国际首创，也是健民的一项重大发明创新，经过30年才研制出来，技术壁垒同样不可小觑。
体培牛黄拥有充足的临床数据支撑，均显示出其与天然牛黄具有相同的疗效，在中风、乙脑、急性咽炎、牙周炎、疖肿等领域完成了1852个临床试验案例。
2、高盈利性
了解这家企业的朋友应该知道，因为这项技术专利的所有人是健民大鹏，而健民持有其33.54%的股份，是其第二大股东，所以构成联营企业。
联营企业给企业贡献的利润主要出现在“投资收益”中，所以健民获得了较高的投资收益。
2023年，公司投资收益2.31亿元，占到了整体净利润的44.34%，2020-2023年年复合增速达到了37.3%，并且截至今年一季度依然保持着快速增长趋势。
体培牛黄业务的高收益性完全给了健民加持，健民的净利率、ROE因此维持了较高水平，2023年，ROE达到了25.52%，位列中药行业第一，比片仔癀还高，成为公司妥妥的赚钱机器。
那么，健民集团未来成长性如何呢？
第一，中药产品业务提供稳增长基础
2023年，健民集团实现营业收入42.13亿元，主要来源于两块业务，一个是薄利多销的医药商业业务，一个是公司最为核心的中药产品业务，也就是医药工业业务。
中药产品业务又细分为三块：儿科、妇科和特色中药，分别占据了27.16%、13.61%和5.97%的营收。
中药产品业务本来就是健民的主业，公司代表产品小儿龙牡壮骨颗粒、健脾生血片/颗粒、便通胶囊、七蕊胃舒胶囊等都是市场上比较有名的产品。
其中，龙牡壮骨颗粒为企业独家大单品，2022年位列中国药店儿科中成药销售top1，不仅超过济川药业的小儿豉翘清热颗粒，而且是儿童补益类和厌食消化类领域的绝对大单品，在2023年底又放开了对于“小儿佝偻病”的医保使用限制。
此外，健脾生血片/颗粒销售也已成规模，本身就是妇科贫血的第一梯队用药。
还有特色中药，基本都是公司开发的独家产品，而独家产品和新产品正是健民当前增速最快的产品。
从未来成长性来说，一方面，优势产品市场地位稳固加上不断开拓新市场，有望保持持续增长，另一方面，健民持续扩大研发投入开发新产品，也为长期增长提供保障。
在中药行业，能做出来中药创新药的企业并不算多，而健民的中药创新药已经有两个了（2021年底获批的七蕊胃舒胶囊和2023年刚上市的小儿紫贝宣肺糖浆），位列行业前列。
第二，体培牛黄业务贡献第二增长曲线
再就是我们前面一直在说的体培牛黄业务，虽然不是并表业务，但其盈利性已经充分体现在健民利润表中了。
未来，随着人口老龄化的到来，心脑血管和肝病患者持续增长，预计“牛黄”需求仍有很强的逻辑支撑。

据悉，牛黄产品市场约有300亿元的市场规模，其中有些中药采用了价格昂贵的天然牛黄，但目前体培牛黄已用在了北京同仁堂（部分规格）、南京同仁堂、白云山等多家知名企业的安宫牛黄丸中，还有同仁堂的西黄丸（部分规格）、复方片仔癀含片等。

目前市场上的牛黄产品主要有人工牛黄、体外培育牛黄、体内培植牛黄和天然牛黄四类。其中的人工牛黄产量大、成本低，但在一些重要药品中的使用受到限制。根据国家药监局的规定，对于国家药品标准处方中含牛黄的临床急重病症用药品种，包括安宫牛黄丸、大活络丸、回春丹、片仔癀等38个品种，可以将处方中的牛黄固定以培植牛黄或体外培育牛黄等量替代投料使用，但不得使用人工牛黄替代。

根据药监局的上述规定，体内培植牛黄、体外培育牛黄均可用于重要药品中，但体内培植牛黄需要将牛手术后再精心饲养3至5年才能产出牛黄，其成本仍然很高且产量有限。而健民集团的大棚药业公司已经实现了年产5000公斤体外培育牛黄的规模，这一产量相当于全国5年的天然牛黄产量。

未来体培牛黄业务便有望充分受益于牛黄需求（含天然牛黄及人工牛黄替代）以及中药产品的销售。总的来说，健民集团手握体培牛黄和中药产品两大业务，具备明显的竞争优势和护城河，在整个A股中都非常突出，因此其有望从当前规模不大小市值公司成长为中药行业非常赚钱的较大市值的公司。健民的未来值得期待。