本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。
图片来源:锦波生物官网
近年来,重组胶原蛋白在医美赛道上,成为一个绕不开的话题。作为成份新贵,重组胶原蛋白开始对透明质酸(又名玻尿酸)基、草本植物基发起降维竞争,颇有重塑行业竞争格局的意味。
锦波生物是巨子生物之后,另一家重注重组胶原蛋白的行业龙头:这家公司,在国际首次完成重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维产品的上市(首个可用于注射的人源化胶原蛋白原材料),先发优势和唯一性(三类械字认证)带动其业绩持续大幅增长
但就医美业务而言,锦波生物既是进攻方,又是守擂者。如何看待它的演进预期,正成为A股医美赛道一道很具关注度的命题。
生命支架:胶原蛋白
胶原蛋白是人体主要的细胞外基质(ECM,约占85%),是人体组织器官的主要结构蛋白,约占人体蛋白质总量的30%~40%。
目前学界已发现28种型别的胶原蛋白,分布在人体不同的组织器官(皮肤、血管、肌腱、筋膜等),全方位参与人体组织器官的修复和再生,因此胶原蛋白也被称为“生命支架”。
胶原蛋白的使用可追溯到公元前2000年左右,彼时古埃及人从动物皮里提取胶原蛋白用作粘合剂。
直到20世纪60年代,科学家们首次从新鲜牛小皮中提取胶原蛋白,拉开了胶原蛋白临床研究和终端应用的帷幕。1981年,全球第一支(牛源)胶原蛋白植入剂Zyderml获美国FDA批准上市,将胶原蛋白的应用带向医疗领域。
但是,从牛皮、猪皮、鱼皮等动物组织上提取的胶原蛋白,生物活性低、水溶性差、受病毒或微生物污染以及因基因排序不同容易引起人体免疫反应等诸多不良因素一直制约着胶原蛋白的应用。
受益于基因工程学的进步,1997年起科学家们陆续通过毕赤酵母、汉森酵母作为宿主菌表达出III型和I型胶原蛋白,为重组胶原蛋白的发展奠定基础。
尽管理论发迹于国外,但国内在重组胶原蛋白领域的研发上实现“后来居上”,巨子生物、聚源生物、锦波生物分别发明了各自的重组胶原蛋白制备方法,开启了重组胶原蛋白在国内的新纪元。
“误闯”医美界,开启印钞机
随着重组胶原蛋白逐渐成为医美界成份的新战场,锦波生物也因旗下的“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”(为全球首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白原材料)率先获得国家药监局三类医疗器械注册证而广受关注,被认为是继爱美客之后的下一个“医美茅”。
殊不知,锦波生物与医美的结缘有一定的偶然性。
2008年,杨霞创立锦波生物,以各类功能蛋白生命健康新材料的创新研发和产业化为主要业务,旗下首款产品「金波」(抗HPV生物蛋白敷料)于2012年获批上市。
早在2014年,锦波生物就已经推出重组III型胶原蛋白,但产品主要应用于女性私密养护、鼻腔口腔修复等领域;直到2016年才开始将重组III型胶原蛋白应用于功能性护肤领域(以医用敷料为主的二类医疗器械)。
彼时学术界仍未有对重组胶原蛋白的严格论证,就连透明质酸还处在市场培育期,因此锦波生物在医美领域的业务成长也十分缓慢(2020年与重组胶原蛋白相关的美容产品总营收不足0.85亿元)。
经过数年的学术论证和市场培育,重组胶原蛋白逐渐成为医美材料的新趋势;在2021年9月,锦波生物的「薇旖美」正式上市,凭借先发的“三类械字号”开启了印钞机模式:
2023年的营业收入和净利润分别较2020年增长3.84倍和11.43倍,唯一性与先发优势促使其毛利率在2024年一季度录得91.90%(仅比贵州茅台的91.96%略低0.06个百分点),净利率高达43.36%。![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240627/A4C27D8A5234337D23C14FDE29131ACF_w693h436.png)
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