2024年二季度A股市场中周期和稳定板块先后主导，后续将更加均衡：
2024年一季度后半段A股市场主线维持类似 2023 年的大盘高分红板块和小盘高波动板块主导的哑铃形结构，但二季度起外需整体强于内需、上游整体强于下游、价格弹性整体强于物量弹性，市场热点集中于有色、交运、化工、钢铁等周期板块，中游制造、信息技术和消费板块受到抑制，工业成本上升偏快、顺价偏慢、毛利压缩后经济进二退一，市场主线持续时间缩短、轮动加快，煤炭、公用事业等稳定板块后来居上。整体来看，市场板块和风格高速轮动往往是底部修复典型特征，后续伴随经济修复部门逐渐增加，居民消费信心逐渐恢复，A股市场中处于修复的风格、行业和个股有望更加扩散、更加均衡，对三季度应保持乐观。
2024年上半年出口和价格趋势向好之后，三季度内需释放在即：
2024年二季度出口改善和价格修复两大宏观趋势已经形成、并被股市充分交易和定价，即使短期受集装箱运价和大宗商品价格上涨过快所干扰，但在海外循环碎片化、国内循环一体化的长期趋势下，中国商品、服务和资源配置能力输出全球的趋势将继续。此外，在产能出海和高性价比商品出口提升我国企业占全球份额的同时，数字化驱动的高性价比商品和服务的下沉也在带动国内内需恢复渐行渐近。2024 年上半年部分年龄段人群消费修复迹象逐渐增加，提示不可贸易部门的价格调整带来了居民当下生活成本的稳定以及未来负债压力的减少，可能正在对释放消费潜力逐渐起到正面作用。结构上，数字消费、国潮消费、养老消费等新供给不断涌现，文体用品、化妆品、家电、通讯器材等传统品类销售也出现改善趋势。区域上，消费标杆企业加速在三四线城市及县城乡村渗透，顺应具有劳动技能的人群就近就业的趋势，新型城镇化带动的消费升级正在广阔天地开花结果。内外需的双轮驱动将使得本轮经济和市场修复更加稳固、更加均衡。
2024年三季度应把握红利质量风格和科技行业搭配的哑铃型配置：
在出口修复和价格中枢回升两大宏观趋势持续、国内消费需求又出现结构性改善的经济背景下，大类资产配置中应更加重视权益资产、权益资产内部配置上又需要转守为攻，三季度可以采取对消费恢复更为敏感的红利质量风格和外延并购重组可能加速的科技行业二者搭配的哑铃型配置策略，行业上关注非银金融、食品饮料、医药生物、农林牧渔、通信、计算机、电子、传媒、汽车等。
交银施罗德基金首席策略师 马韬
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