紫光国微的兄弟公司紫光展锐前段时间融资40亿，看样子离上市又进了一步。
也正是因为还没上市，紫光展锐可能知名度比不上紫光国微，但是实力是非常强的。
不但是全球三大公开5G芯片厂家之一，也是大陆唯一的全场景通信技术芯片企业，而且业绩也不错。前几年的营收都是一百多个亿，要知道紫光国微去年的营收都才76亿。
另外今年一季度紫光展锐处理器出货量2600万颗，同比大增64%，联发科出货量1.14亿颗，同比增长17%，高通出货量7500万颗，同比增长11%。
所以紫光展锐是全球处理器出货量增速最快的，可见实力之强。
当然紫光展锐和紫光国微没有直接上的关系，今天主要讲紫光国微，顺带提一下这家兄弟公司。
这两家是真正的亲兄弟，董事长都是“马道杰”同时兼任。
紫光展锐一直上不了市，据说是内部管理问题，这个可能性是有的，因为我看了前段时间机构对紫光国微的调研，会场上提了很多问题，从回答上来看，紫光国微给人一种浓浓的高傲感。
会场上投资者提了很多问题，某些还比较尖锐，可能是心有怒气。
管理层的回答没几个是真诚的，大部分都是形而上的官话，没有几句有价值的，有敷衍嫌疑。
如此优秀的一家公司，在这方面是真的要加强。
一、公司
紫光国微虽然是半导体里面的高科技公司，但其实特别简单，他的两大业务特种集成电路和安全芯片，都是一般人进不去的领域，所以不存在抢市场的问题。
二十几年前的一个夏天，科技部召开了一个会议，主题就是：“发展我国自主操作系统”。
当时的部长徐冠华说：“中国信息产业缺芯少魂。”
芯就是芯片，魂就是底层操作系统。
这两项确实是我们的弱项，这些年也一直在奋起直追。
比如华为、中芯等优秀企业，正在夜以继日的攻克一个又一个难题。
包括今天我要讲的“紫光国微”，也是集成电路里面的佼佼者。
紫光国微这家公司，背景很光鲜，背后的集团由于收购了不少好公司，技术也很厉害。
想要真正了解这家公司，必须要知道公司的来龙去脉才行。
紫光国微跟一般的国企还有点不一样，他属于“校企”融合的产物，而且还是清华大学。
很多人可能都知道清华大学的“清华同方”，北京大学的“北大方正”，还有中科院的“联想”，因为当时被称为互联网三巨头，名气都很大。
联想现在已经走了歪路，北大方正财务公司去年2月份破产了，清华同方也早就不属于清华了，真是三十年河东三十年河西啊。
今天要讲的紫光国微，就是脱胎于清华同方，然后一路并购成了半导体巨头。
清华同方的上市非常快，创下成立公司3天就上市的神话。
从2001年开始，清华同方承担研制二代身份证芯片的重任，为此特意成立新公司“同方微电子”，正式踏入芯片世界。
同一年，“晶源电子”成立了，这可是我国晶体元器件的龙头企业，2005年上市。
2010年的时候，同方把晶源电子给收购了，并且改名为“同方国芯”。
后来同方国芯又收购了大名鼎鼎的“深圳国微电子”。
这家公司可了不得，集成电路实力非常强，在国内绝对领先。
集成电路产业链主要由四个重要环节组成，分别是：石英晶体、芯片业务、集成电路和封测。
同方已经拿下了其中的三个环节，只差最后一个封测，必须得补齐。
于是2015年收购了“西安华芯”。
西安华芯是全球存储器龙头“奇梦达”在中国的研发中心之一，核心业务就是做集成电路的封测。
整个产业链全部到位之后，同方花了三年时间消化整合。
2018年武功大成，把这四大板块合在一起成立了《紫光国芯微电子股份有限公司》，也就是现在的紫光国微。
从这个过程我们可以看到，紫光国微完全是靠收购填充产业板块发展起来的，尤其是赵伟国掌权的那10年，整个集团大大小小的收购60项左右。
尤其是资产规模，从区区13亿，涨到了恐怖的3000亿。
比如紫光展锐，就是2013年紫光集团买下来的。
最疯狂的是2015年，从年初到年末，紫光每个月都在收购。
2月份成为TCL集团的第三大股东，4月份成为沈阳机床第二大股东，5月份控股惠普旗下的新华三，9月成为西部数据的大股东，成立紫光西数，10月成为力成科技最大股东。
这几项还只是金额较大的收购，那一年花了600亿。
600亿那得多少钱啊！
也正是这一路飞奔，紫光集团成为了我国半导体巨头，在安全芯片和通讯芯片领域，都是数一数二的地位。
可能很多人会有疑问，紫光集团哪来的这么多钱，这么短时间内收购这么多家公司。
答案显而易见，都是借来的，所以2020年，紫光集团总负债高达2029亿，这不可能还得起，导致破产重组。
当然集团重组并不影响旗下子公司的正常经营，因为本质上就是股东换一换。
所以别看2020年紫光国微的业绩下滑，其实并不是这个事情的影响，而是合并报表造成的，如果按照真实业务来算，那一年紫光国微的营收实际上是增长26.4%的。
我们可以说紫光集团玩的是资本游戏，紫光国微可是老老实实做技术的，公司研发人员占比都超过一半了。
研发投入上也很舍得。
去年研发投入超过16个亿，占了营收的21.58%，如果按照欧盟的标准，研发费用支出比例超过5%的，都属于高研发强度。
紫光国微这可是高强度的四倍啊，收获的成绩当然也是不错的，不但是集成电路设计企业龙头之一，安全芯片在全球都是名列前茅的。
二、业务
紫光国微主要要三块业务，石英晶体、特种集成电路和芯片。
石英晶体是以前“晶源电子”留下来的老业务，占比一直很小，可以忽略不计。
即便是集成电路和芯片，其实外界所能知道的信息也非常少，因为一个是特种用的，一个是安全领域用的，就注定是保密的。
我们所能获知的重点信息，主要是三个。
第一个是产品收入情况。
去年特种集成电路营收44.9亿，同比下降5%，看样子不止是地方上缺钱，很多部门也缺钱，估计是不少项目都暂停了。
要知道去年半年报的时候，特种集成电路营收21.6亿，同比是增长10.8%的，下半年的表现相比2022年要差了不少。
这东西的毛利率一直非常高，近五年都没低于过73%，去年依然还有73.22%的毛利率。
这就是特殊生意的好处，订单可以少下点，但是价格不会降，都是兄弟。
安全芯片的表现还是不错的，去年营收28.4亿，同比大增了36.7%，这是紫光国微计划打造的第二增长曲线，效果还是可以的。
第二个是紫光国微的FPGA产品，依然是行业领先的。
这个FPGA叫“现场可编程逻辑门阵列”，根据这个名字的前半部分，相信大家也能看出是做什么用的。
“现场可编程”就是可以二次开发的意思，集成电路在生产出来后，用得比较多的是两种方式。
一种是定制型的，也就是客户需求明确，芯片在设计的时候就已经把功能全都考虑进去，生产出来的成品是直接可以用的。
另一种是半定制型的，芯片生产出来后，有一个底层系统，没有具体成熟的功能，客户买回去后再在这个底层系统上，根据自己需求做二次开发。
FPGA显然就是属于这种，虽然紫光国微从来没有具体讲过他的FPGA产品，但既然是技术领先，那一定不缺市场。
因为特殊领域肯定也要用好的，但是这个行业领先，我觉得应该是指“特种行业”，如果算上民用行业，FPGA做得好的巨头那就比较多了。
不过没关系，你的技术再好，特殊领域你也进不来，所以紫光国微的行业地位依然很稳固。
第三个是公司的SIM卡芯片，这个我们手机里面都有，但是未来的发展趋势是eSIM卡。
eSIM卡是没有实体卡的，类似一种电子证书，下载后就可以用。
这种卡是直接内置在芯片里，功能跟传统的SIM卡一样，但是不需要去办实体卡。
现在不少电子设备里面已经在用了，比如手机、平板、可穿戴设备等等，但是目前只有部分手机支持。
如果认真研究过《十四五规划》的朋友，可能就会有印象，里面有这么一条：“推动人工智能、大数据、区块链、边缘计算、嵌入式SIM卡（eSIM）卡、先进计算和量子计算等新兴技术应用。”
近两年高层也在推动eSIM卡的发展，因为这东西虽然在消费电子里面用不用都无所谓，但是在“物联网”领域的价值很大。
紫光国微可是第一家推出联通5G eSIM卡的，现在已经用在了物联网和汽车上。
除了eSIM卡在进步之外，传统的SIM卡也正在走向海外，虽然还刚起步，未来也算是一个想象空间。
在公司年报里，紫光国微唯一描述产品市场的，就是汽车芯片，已导入数十家主机厂和Tier1，实现了量产装车。
不过现在车载芯片的核心是智能驾驶，主要还是靠进口，按照紫光国微公布的信息，并没有布局这一块，而是数字钥匙和T-BOX。
数字钥匙大家都知道，T-BOX是车联网核心四部分之一，车联网主要包括“主机、车载T-BOX、手机APP和后台系统”。
BOX的作用就是让手机和后台系统进行通信，手机就能显示车辆信息以及控制车辆部分功能，比如打开空调或者调节座椅啥的。
紫光国微未来的业绩增长也主要就是靠芯片了，因为特种集成电路不涉及通用领域。
上个月的机构调研的时候，现场有人问了公司这么一个问题：是否考虑并购有存储业务的其他公司？以及公司未来是否将特种集成电路向民用集成电路转型？
公司的回复是：目前没有相关计划。
所以我看待紫光国微，不会去太关注他的特种集成电路业务，因为反正云里雾里也不知道什么情况，主要还是关注他的芯片业务。
但是不要误解，紫光国微自己并不生产芯片，主要是做设计，至于生产和封装都是外包的。
三、业绩
紫光国微的业绩不怎么稳定，因为毕竟市场需求不是他能控制的，特种领域的需求取决于上面的计划和钱袋子状况。
前面三年公司的业绩很好，营收从2020年的33亿涨到2023年的76亿，翻了一倍还不止。
但是今年一季度就有点惨，营收11亿，同比下降了26%，公司的解释是特种集成电路出货量和单价双双下滑导致的。
你看不止是民用领域难，特种领域也是一样的。
净利润这几年的表现和营收是保持同步的。
前三年也涨得很猛，2020年归母净利润才8个亿，2023年达到25个亿，翻了3倍多。
但是今年一季度同样很惨，归母净利润只有区区3个亿，同比大降45.7%。
其实公司没花多少钱，今年的销售费用和管理费用都只有几千万，财务费用还是赚的，只有研发费用近3个亿，也没有去年同期多。
主要还是毛利率下降太多了，但是对比毛利率的时候要注意，2023年整年的毛利率比较低只有61%，这主要是下半年拉下来的，实际上去年一季度的毛利率不算低。
如上图所示，去年一季度毛利率66.65%，而今年只有57.67%，下降了9个百分点，这才符合营收下滑26%这个情况
净利率也从去年同期的37.66%下滑到现在的27.42%，下降了10个百分点以上。
这种情况不能用“卷”来形容，紫光国微一直过得很舒服，竞争并不激烈，只要有需求他就能分一杯羹，上面实在没需求，那就没办法。
那未来会不会需求恢复呢？
我觉得是必然的，科技发展肯定是会一直向前的，我们的特种领域技术，并不是全球领先的，还有很多设备为了安全性和稳定性，都是落后于民用设备的。
那除了保留一部分库存设备用作不时之需，当下日常用的还是会跟随科技进步慢慢更新迭代，关键在于花多少钱来办这个事。
我是坚定看好祖国，相信国运的，当下的经济困难只是暂时的，一旦好转之后，各行各业就会开始恢复，特种领域也是一样的。
所以我对紫光国微长期的看法，是下有“不稳定保底”，上有预期。
之所以是不稳定保底，因为业务再差也不会差到哪去，很多特种领域的刚性开支是少不了的，然后根据实际情况会有波动，所以是不稳定的。
之所以有预期也很简单，公司地位摆在那，再说现在智能芯片这个第二增长曲线，目前还是有不错成绩的，物联网和车联网的市场是非常庞大的，紫光国微如果真有过硬的技术，第二增长曲线超过主营业务，是很有可能的。
四、总结
紫光国微今年的业绩困境确实比较明显，经营现金流已经是负的。
如上图所示，一季度经营现金流净额为-2.72亿，同期减少252.63%，下降幅度这么大，说明手里的订单已经不多了。
公司的芯片业务一般都会先收定金，然后生产交货，最后收尾款。
如果新订单量比不上去年同期，或者说不足以满足一个生产周期，那么当预收款比较大的时候，尾款自然就少了，又没有足够的新订单定金流入，经营现金流净额就会大幅度下滑，产生负数就很正常了。
这种情况出现在一季度是可以理解的，如果下半年依然是这样，那就麻烦了。
希望下半年紫光国微的业绩有所恢复，毕竟每年十几个亿的研发投入，如果是今年一季度这样的盈利水平，肯定是支撑不了的。
对于紫光国微的科研技术，我之前其实是抱有期待的，但是去年公司反悔了，这让我颇有微词。
当时紫光国微承诺研发高端安全芯片和车载控制芯片，为此准备投入10.5个亿，但是说放弃就放弃了。
放弃的原因是高端安全芯片目前市场规模太小，经济效益有较大不确定性。
然后车载控制芯片难度太大，国外巨头的产品性价比更高，公司研发的产品没有竞争力。
这理由挺扎心的，不过说的也是实在话。
但是难度大就放弃了，我总觉得还是有点草率了！
不管怎么样吧，紫光国微肯定是骄傲的，他可能不在乎外界怎么看他，反正他也不需要借钱，现在没有短期借款，长期借款也就一个多亿。
至于市值的话，他可能想的是，爱怎么涨就怎么涨，爱怎么跌就怎么跌，跟他没关系。
守着特种领域这个蛋糕，市场好就多赚一点，市场不好就少赚一点，反正都是赚。
不能说这个选择有问题，就是好像有点太保守了！
我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。
所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。
一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。
小拇指，发财手点个赞......
#半导体板块大涨，抄底机会？#$紫光国微(SZ002049)$
本文作者可以追加内容哦 !
