英维克2024/6/29

问：英维克为何被认为是液冷全产业链自研龙头，并具备哪些竞争优势？
答：英维克被视作液冷全产业链自研龙头的主要原因是它具有丰富经验和扎实的技术积累。英维克在数据中心精密温控领域已有15年历史，始终致力于温控产品的研发与布局，从风冷逐渐拓展至水冷、间接蒸发冷、冷板式液冷等多个环节，并前瞻性地探索浸没式液冷等新技术。此外，英维克拥有一支强大的高管团队，大多具有HW、爱默生等业界顶级企业的背景，从而确保了深厚的技术底蕴和技术应用能力。英维克还实现全产业链布局，通过自研产品Cooling Side提供全链条节能解决方案，并已取得超过900兆瓦的液冷交付经验。丰富的客户资源以及在液冷和温控领域的市场响应速度也为公司的长远发展提供了有力保障。

问：为什么看好今年成为液冷产业爆发的元年？
答：看好今年成为液冷产业爆发的元年主要有三个原因。首先，在AI的驱动下，AI算力投资进入正循环，使得高功耗芯片对液冷散热的需求日益显著；其次，AI集群对高密度机柜的应用带动液冷需求大幅增长；最后，电信运营商加大布局力度并推动行业标准形成，加速了液冷技术在中国数据中心市场的渗透。

问：英维克作为先行者，在液冷行业中如何建立并维持先发优势？
答：英维克凭借其十几年来的经济温控生产和全产业布局，已成功地将其产品广泛应用至中兴通讯、超聚变等多家知名服务器厂商，并扩展到互联网企业（百度、阿里、腾讯、360）、能源行业客户（中石油、中海油）以及第三方IDC运营商（万国数据、秦淮数据、世纪互联）。同时，与三大电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）也有紧密合作，这为其积累了丰富的客户资源，从而在全球液冷产业链上占据了显著的优势地位。

问：英维克为何被看作数据中心全链条资源龙头的主要推荐理由是什么？
答：推荐英维克作为数据中心全链条资源龙头的理由主要包括三个方面：一是公司拥有全面的温控行业经验和产品线，早在十几年前就开始布局液冷技术，目前已广泛应用于数据中心、储能、工业等领域；二是英维克的核心管理层大多来自HW和艾默生等业界巨头，具有深厚的行业背景和专业知识；三是公司积极实施股权激励计划，激励高管团队和核心骨干员工共同推动公司长期稳定发展。

问：英维克在过去十年间的历史发展与财务营收状况如何？
答：英维克在过去十年内实现了营收和规模净利润的双重增长，尤其在机房温控领域的直接蒸发冷却等新技术产品推广对其业绩产生了巨大拉动作用。此外，公司善于把握行业机遇，在储能和液冷需求爆发时及时布局，并取得了显著成果。具体到营收方面，虽然受到数据中心部分订单延迟结算的影响，但整体业绩仍保持强劲态势。按照不同业务板块划分，机房温控业务稳居主导地位，户外机柜风控业务和储能温控业务增长迅速，其他新兴业务如电子散热产品等亦表现出良好增长潜力。

问：英维克公司近几年毛利率及各业务表现如何？不同业务板块毛利率预期将有何变化？
答：自2021年起，英维克公司的综合毛利率有所回升至32.3%，其中机房温控业务因高毛利产品规模放量而毛利率增长明显，达到21年以来的最高水平并同比增长六个百分点。同时，由于公司注重产品降本增效，整体毛利率也在过去两年提升了约6个百分点。预计随着业绩持续放量，短期内毛利率将继续保持上升趋势。户外机柜温控业务由于国内市场竞争加剧，预期毛利率将在未来放缓下降，最终可能减少1到2个百分点。而服务器冷板业务随着放量增多，毛利率预计将回归至10%至30%区间内，这是基于该业务现有较高毛利率的分析。此外，英维克海外营收占比持续提升，显示出公司在积极拓展海外市场，未来这一趋势也将继续增强公司的盈利能力。

问：英维克的核心竞争优势体现在哪些方面？
答：英维克凭借其强大的机房温控实力，在行业内拥有较高的毛利率和营收水平，并且在费用控制方面表现出色。此外，公司高度重视研发投入，提前布局各类新兴领域，例如服务器冷板、储能温控、IDC液冷等，确保其产品研发始终保持行业领先地位。

问：为什么认为液冷行业渗透率会快速提升，以及背后的驱动力有哪些？
答：随着AI计算需求增长，GPU和CPU功耗不断上升，当单台设备功耗超过一定阈值时，液冷系统相比风冷更具性价比优势。同时，AI服务器机柜功耗也随之增加，超过风冷散热极限后必然转向液冷或混合散热。运营商大力推广液冷技术，加速产业链成熟与标准化进程。政策层面，限制新建IDC采用POE（电源效率）的做法也为液冷提供了发展空间。因此，液冷行业的三大核心驱动因素——芯片侧、机柜侧和生态侧，共同促使其渗透率在未来几年内快速提升。

问：液冷系统的基本构成及其工作原理是什么？
答：液冷系统主要分为一次侧（机房外部）和二次侧（机房内部）。一次侧包括干冷器、冷却塔、智能机组等设备，它们与传统风冷散热设备类似，负责与大气换热。二次侧则更为关键，包含服务器内的液冷板、能量分配单元CDO以及管路结构。液冷系统的工作原理是，服务器内的冷却液吸收CPU和GPU产生的热量后升温，经管路进入CDO并与外部冷水进行换热，放热后的冷却液变为低温后再回到服务器内部循环吸热放热。

问：液冷系统中服务器内部冷板的具体构造和价值如何评估？
答：服务器内部冷板作为液冷系统的组成部分之一，主要由铜或铝板制成，并根据不同应用场景贴合在CPU或GPU上。CPU冷板因其体积较小且功率需求不大，价值大约在500至700元之间，而GPU冷板由于功率需求较高、面积较大，价值约为1000元。尽管冷板属于走量产品，但随着市场竞争加剧和技术迭代，其毛利率可能会有所回落。

问：液冷系统中哪些部分的硬件与软件壁垒较高，分别具备什么样的价值特点？
答：机柜外侧的CDO（控制器单元）在整个液冷系统中扮演核心角色，通常按台数收费，随着散热量的不同可支持从一拖二到一拖十的容量。小型机架式CDU价值较低，一般仅几万元人民币，散热量范围广泛，而大型机柜式CDU价值高昂，可达数十万甚至数百万元，散热量最高可达1800千瓦。CDO硬件虽然成本不算太高，但由于需配合专用软件运行，实际上构成了一个组装性较强的产品，制造商可以通过采购或自主研发相关组件进行集成制造，整体毛利约在30%左右。

问：英维克在液冷行业中有哪些独特优势？
答：英维克在液冷行业中的三大优势主要包括：首先，国内拥有液冷板等核心技术的企业较少，这使得那英维克这样的厂商更易于与服务器厂商和芯片厂商合作，从而推动液冷产品的供应链整合和市场应用；其次，其CDO整体制冷区间的先进技术和制冷量的领先性使其能满足多种一拖N设计方案的需求，并且通过自身在温控领域的长期积累和算法数据优势，在软件层面具备优势；最后，全链条解决方案的优势在于避免了不同液冷产品标准不统一及运维责任划分不清的问题，同时也有能力推出液冷数据中心微模块集成类产品迅速占领市场。

问：行业壁垒及认证壁垒如何影响那英维克的发展？
答：尽管液冷行业从产品角度看壁垒较低，但主要壁垒在于认证壁垒和先发优势。英维克已通过HW等知名芯片厂商及超级计算机中心等服务器厂商认证，并且规模应用于多个第三方IDC厂商平台，获得客户广泛认可。特别是在液冷时代，由于液冷产品交付模式的多样化和复杂性，只有拥有全链条产品并得到多个领域客户的认可，才能最大程度地抓住各类机遇，这也是英维克在液冷时代的核心受益点之一。

问：英维克在储能温控领域的布局及未来展望是什么？
答：英维克在储能温控领域作为行业内龙头供应商，提供了包括风冷和液冷在内的多种温控方案，并已在电网侧大型储能和户储工商业储等多个场景进行了布局。截至2023年，其储能温探单年实现营收12.2亿元，其中大部分来自大储能项目，且增速趋于稳定，预计仍将保持在30%至40%左右的增长水平。此外，公司还在积极拓展海外市场，争取更多的储能项目订单。同时，推出的全链条液冷解决方案（Better cool 2.0）涵盖了液冷机柜、水冷机及各级管路产品，已被多个客户接受，并已在通信基站温控、工业自动化等多个行业应用场景广泛应用，显示了良好的市场前景和发展潜力。