华西证券6月29日发布研究报告称，妙可蓝多将以4.48亿元人民币现金收购控股股东内蒙蒙牛所持有的蒙牛奶酪100%股权。此次交易完成后，蒙牛奶酪将成为妙可蓝多的全资子公司，有望提升管理和业务协同效应，支持全年盈利增长。
根据公告，妙可蓝多的收购成本为约4.48亿元，而蒙牛奶酪公司净资产为4.38亿元，此外还包括尚未确认为损益项目的约952.85万元财政补贴。因此，按1倍PB估值进行收购，交易价格性价比较高。
自成立以来，蒙牛奶酪通过自主研发生产的爱氏晨曦淡奶油、发酵黄油等产品在市场上取得了一定地位。此次收购后，将加快妙可蓝多国产原制奶酪工业化生产和研发，减少对进口原材料价格和汇率波动的影响，有望实现与妙可蓝多在生产、渠道和管理层面的高度协同。
在渠道方面，蒙牛奶酪已深耕餐饮渠道重点终端，打造出多款餐饮爆款应用。此次收购有望加强妙可蓝多在B端餐饮的渠道协同能力，扩大品牌知名度和产品影响力。
基于公司官方公众号发布的信息，妙可蓝多在5月9日发布了一系列新品，包括花酪棒、鳕鱼奶酪条、慕斯奶酪杯和奶酪小粒等，且新代言人王一博的官宣进一步提升了市场关注度。公司在奶酪零售市场占有率已保持第一，并且2024年第一季度奶酪业务收入同比下滑幅度已收窄，未来收入规模有望企稳回升。
妙可蓝多正通过奶酪零食和B端餐饮奶酪的拓展，从儿童市场延伸至成人市场，并从低温休闲零食扩展至烘焙餐饮等领域。公司在后疫情时代已进入稳步成长阶段，预计全年净利率将同比提升。收购蒙牛奶酪后有望实现更好的规模效应，进一步提升收入和业绩。
华西证券预计，妙可蓝多2024-2026年的营业收入分别为52亿元、61亿元和66亿元，归母净利分别达1.2亿元、1.8亿元和2.4亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.24元、0.34元和0.46元。尽管宏观经济需求对行业估值有压制作用，仍维持对妙可蓝多的“增持”评级。
风险提示包括宏观经济下行影响消费需求、食品安全问题、旺季需求不及预期、行业竞争加剧以及公司可能面临的监管处罚等。
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