价值规律：没有垄断，就没有超额利润！没有年度净现金流量，公司就没有创造价值。
本人是1991年开户的第一代股民，通过30多年的投资经验，总结的真理！
本人在A股市场上，基本只挣了三个板块的钱，都是具有垄断和净现金流量充足（净现金流量多年累计大于净利润大于50%）特征的板块。
一是以茅台为代表的白酒和伊利为代表的食品饮料板块；
二是以北方稀土、锡业股份、中国神华为代表的优秀资源板块；
三是以云南白药、华东医药、迈瑞医疗为代表的医药医疗板块。
在充分竞争的各类工商业板块上，虽然曾经在四川长虹、深科技、东大阿派等个股上挣了钱，但在2008年后，在各类工商业板块上亏了更多的钱，甚至还蹚了几只退市股。
各位可以看看各类工商业板块曾经大哥的走势：
如曾经的电视大哥：四川长虹；曾经的商业大哥：苏宁电器；曾经的软件大哥：东大阿派；曾经的渔业大哥：东方海洋；曾经的科技大哥：深科技；曾经的太阳能大哥：隆基绿能；曾经的汽车大哥：上汽集团；曾经的地产大哥：深万科等等科。因为这些大哥无法维持垄断地位，在竞中不再获得超额利润。
形成垄断的主要方式有四类：
一是自然形成的资源垄断；但是当资源以竞价方式拍卖时，这种资源就不再有超额利润！
二是技术垄断；但是当缺少持续创新能力的公司，很快就会走向衰退！国内的所谓高科技公司基本如此！A股缺少持续创新能力的公司！
三是行政审批垄断；全球各国对医药医疗产品的审批都是最严格的产品，不是之一。
一个软件或电子产品公司的核心员工，一只小U盘就可盗走这家公司的核心技术，几个月之后，同类产品就可销售；而医药医疗产品的核心员工，即使盗得了核心技术，虽然几个月可以把生产线建起来，但是产品的一致性评价等临床试验需要2~3年，平均花费1000万元以上；行政审批认证又要18个月左右，即使获得了销售资格，还要花极大的代价去打进医院，引导医师使用，才能最终实现销售目标，但未必能够赢利；而原医药医疗公司的产品在这约5年内早已经占领了市场！
当行政审批放松后，这个行业的公司就再难以获得超额利润。如银行业在2005年之前审批很严格，深发展等上市银行，获得了超额利润，红眼病促进放松，各地城商银行、农商银行遍地开花，银行已经比米铺还多，超额利润不再有！免税商店也是如此！
四是品牌效应垄断。面子是值钱的！
但是相当多的中国公司急功近利，自己作残品牌的情况也大量发生，品牌垄断就会崩溃。
如红旗轿车，竟然去做低价的出租车。
细看德源药的2023年年报，公司主要挣的利润来源于吡格列酮二甲双瓜和坎地，营收约5.5亿占比高达75%以上，净利润几乎全部（其他药品也按15%的研发费用分摊，几乎无利润）。
根据公司的公告，德源药业多项具有垄断性的药品，已完成审报；高达15%以上的研发费用，可使创新药品不断接力形成垄断，这样的公司15倍市盈率以下，值得不断加仓定投；40倍市盈率以下，底仓值得长期持有！
仿制药一致性评价，就是打破技术垄断；而行政强力集采就是打破品牌效应垄断。
对于药企，如果仿制药的研发进度不能进入前五之列，在集采之后，才能获得产品认证，那么上千万的一致性评价等研发成本，几乎难以收回。
如阿卡波糖，华东医药在2019年销售额高达105亿，（净利润高21亿多，占比高达达78%）；这样超大品种，集采价格下降80%~90%，单价降到0.18元~0.25元/片，中标者才能获得3000万元以上的销售额；未中标的新入者，即使花再多的营销费用，年销售额也难以突破1000万，已经被集采有药品净利率通常仅5%~10%。
价值规律在集采后，也必然发生作用，最显著的特征是管理不善的药企会走向衰退，市场集中度会提高；另一个作用是小品种药品可能被冷落而获得较好的利润。
从已经发生的集采品种看，集采的药品基本是大金额和高单价品种。
大金额是集采前年销售额在10亿以上（含原研厂家的全国销售额），部分是5亿以上；
高单价是日用药费用10元以上，小部分在5元以上。
从目前来看，全国年销售额低于3亿，且日用药费用低于5元的品种，几乎没有。
对于中小药企而言，成本控制得好，时节把握好，也是有利的。如有家公司阿卡波糖2020年初过评后，年内就集采，并中标，次年就获得约亿的销售额。假如没有集采，这家公司想要获得年销售额上亿的份额，至少需要3年，还要花费累计约1亿的市场开拓费用。
德源是原料药和制剂一体化的药企，成本应当比较低。已经过评的新品种，如西格和恩格，西格二甲双胍和恩格二甲双瓜，一旦集采，就可迅速打开销售额，对公司是有利的。
对于已经获得较大市场份额的药品，如果集采，则是不利的。但可以选择性营销接力的非集采药品，实现业绩平稳过渡，如23年吡格列酮被集采，公司加大吡格列酮二甲双瓜营销，仍然取得了业绩二位数以上的平稳增长。华东医药也仅在2021年业绩短暂回落，然后也再次走出了业绩成长之路。
当前市场担心的是德源的两大品种，即吡格列酮二甲双胍、坎地被集采，对业绩的担忧。其实评判优秀的的条件主要是五个方面：
一是约束激励机制；二是资产效率（净现金流量、净资产收益率，非流动资产收益率等）；三是全员生产效率（全员营收额、全员净利润等）；四是营销效率（德源此项指标当前仅及格，可能与新药较多，开拓费用花得较多）；五是五代同堂的研发体系及研发费用效率。德源其中4项都是能评为优秀的。
另外，坎地2023年全国销售额仅过2亿，是小品种，低价是3.22元。虽然已经有公司申报生产，但还没有被批准，并且申请生产的药企都是小药企，大药企是看不上这种销售额的。可能在2025年会有第二家或多家获批，但集采发生时间预估在2026年之后。
而吡格列酮二甲双胍，当前只有德源和华东医药二家国内厂家，受配方组合专利制约，还没有第三家申报生产，即使现在审报，获批也在2026年之后，集采更是在2027年之后，才有可能。
那么在这2~3年内，对德源药业的业绩成长是确定的，并且公司的多项具有专利组合的仿制药已经申报，获批的可能性很大，未来仍然可接力业绩成长。
已经布局几个重大I类创药，一旦成功，公司将获10倍以上的成长。
结论是：德源药业业绩有保障，成长潜力无限！
价值投资的评判标准是年度净现金流量。时间参数是最重要的指标。
有的公司，产品几年就更新换代了，研发费用和非流动资产投资，还未收回来，产品就已经没有市场了，这种产品即使短期爆发高增长，也没有多少投资价值；除非这家公司拥有超强的五代同堂研发，持续不断地推出领先产品，且折旧摊销费率高30%以上，如台积电，才值得投资。
有的公司，产品50年甚100年以后，也不会被淘汰，如茅台酒。
如德源药业的二甲双胍、甲钴胺等慢性病药品，几十年甚至上百年的生命周期，生产这样药品的公司，一旦研发成功，打开了市场销售额，即使薄利，也会细水长流，值得长线投资。
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