“股神”陈发树折戟云南白药

陈发树为自己的“痴心”买单

有着“中国巴菲特”之称的陈发树，最近有点烦。

2024年5月，云南白药（000538.SZ）爆发“窝案”。董事长王明辉等5位高管先后被纪委监委部门带走调查。5月27日，云南白药发布《关于公司董事变更的公告》，陈发树与其子陈焱辉已双双申请辞职，不再担任任何职务。至此，陈发树与云南白药长达十五年的爱恨纠缠，又翻过了一页。

（图注：陈发树父子辞职 图片来源：云南白药公告）

在投资的世界里，时间是最好的试金石，纵是“股神”陈发树，也难逃命运的捉弄。千辛万苦进入云南白药董事会又主动辞职，这位云南白药的“头号粉丝”，此刻也许心有不甘。

草根出身的“爽文男主”

陈发树，这是一个资本市场如雷贯耳的名字。他向来以高超的资本运作能力和投资眼光精准而著称。

在此之前，陈发树的人生经历宛如一部主角光环加身的商界爽文，总能在关键时刻开启金手指，一路过关斩将。

1961年，陈发树出生在福建安溪县一个贫困农家，小学未毕业便在林场做运输工。1982年，他通过木材生意掘得第一桶金。

意识到木材行业的局限，陈发树开始探索转型之路。1987年，他在厦门开设一家仅8平方米的小型杂货店，这便是日后业务遍及多个行业的新华都集团的雏形。

在紫金矿业的开采项目中，陈发树结识了董事长陈景河，并敏锐地意识到金矿产业的广阔前景。

2000年，恰逢紫金矿业股份制改造，陈发树当机立断，以3359万元认购27%的股份，成为紫金矿业第二大股东。

（图注：2000年福建紫金矿业股份有限公司股东持股比例，图片来源：东方财富网）

2003年，紫金矿业在香港交易所上市；2008年紫金矿业回归A股在沪上市，自此构建起“H+A”的资本结构。短短8年间，陈发树及其集团所持紫金矿业市值，飙升至155.29亿元，翻了460倍。

2008年7月，新华都购物广场股份有限公司在深圳证券交易所成功上市。2009年，陈发树凭借218.5亿元身家，荣登福建省首富。

真正让陈发树走进大众视野的，要数2008年4月豪掷10亿“转会费”，将“打工皇帝”唐骏招至麾下，任新华都集团CEO。

舞台搭好，好戏连台。彼时，陈发树脑中已经闪烁一个的新想法：瞄准云南白药玩一票大的！

孤注一掷云南白药

加入新华都后，唐骏放言：要将陈发树打造成“中国的巴菲特”。

2009年，为了响应“烟草企业退出非烟企业的”的要求，云南红塔集团将所持有的12.32%云南白药股权，挂牌出售。在唐骏鼓动下，两人一拍即合。同年9月，陈发树斥资22亿，接手红塔集团持有的6581万股云南白药股份。

命运在这个时候，突然与陈发树开起了玩笑。尽管他已经向红塔集团支付了巨额款项，但股份转让协议一直处于等待批准的状态。这一等，就是800多天。

2011年底，忍无可忍的陈发树一纸诉状，将红塔集团告上云南省高级人民法院。2012年，中国烟草总公司以“为确保国有资产保值增值，防止国有资产流失”为由，否决了此前的转让协议。

随后两年，陈发树反复提起诉讼，前后斥资1690万，一路从云南高院打到最高院，还因此得了一个“陈秋菊”的外号。最终在2014年7月讨回了22亿元本金以及760万利息，结果依然败诉。

（图注：《中国经济周刊》第16期封面 图片来源：百度）

此时，唐骏因“学历造假”风波离开新华都。但经此一役，收购云南白药股份不止是一场商业行动，更成为陈发树的一种执念。

2015年下半年起，陈发树在二级市场大举增持云南白药股份，凭借“钞能力”，一度成为云南白药第四大股东。2016年，云南白药启动混合所有制改革，机会再次降临到了陈发树眼前。

为了成功入局云南白药，陈发树不惜清空“现金奶牛”紫金矿业股份，押上全部身家，以253.7亿元增资取得白药控股50%的股权，间接持有云南白药20.76%的股份。

（图注：新华都间接入股云南白药 图片来源：云南白药公告）

改制完成后，截至2019年底，陈发树实际控制的新华都持股比例为24.37%，成为仅次于云南国资的第二大股东。陈发树个人持股0.70%，并被选为云南白药联席董事长。

然而在外界看来，云南白药却由此开始走上歪路。

（图注：2019年云南白药前10名股东持股比例 图片来源：云南白药公告）

“股神”的梦醒时分

陈发树曾对外宣称，“我这个联席董事长是不参加管理的，一点都不管，我就支持董事长。我既是股东又是董事长，更不会把钱打水漂。”

可惜事与愿违，云南白药的后续走向，让陈发树摸不着头脑。一方面，自2019年，云南白药不进入股票一级和二级市场的相关决议被打破。

（图注：2014年云南白药增加自有资金投资理财决议 图片来源：云南白药公告）

2019-2020年间，恰逢A股小牛市，云南白药通过买入小米集团、伊利集团等股票疯狂吸金，其中仅小米股票，在2020年为云南白药创造了15亿收益。这两年，云南白药的交易性金融资产分别达到88.21亿、112.29亿，公允价值变动损益分别为 2.27亿、22.4亿。

（图注：云南白药交易性金融资产指标趋势 图片来源：百度股市通）

好景不长，股市很快对云南白药展现了残酷的一面。2021与2022两年中，其公允价值变动损失分别为19.29亿元、6.20亿元，并收到来自云南证监局的《行政监管措施决定书》，接受问责。

面对质疑的声音，2024年初，云南白药正式宣布金盆洗手，聚焦主业，从此退出二级市场投资。

（图注：2024年初云南白药相关信息披露 图片来源：云南白药公告）

另一方面，由于混改后云南白药无实际控制人，云南国资与新华都两大股东之间的势均力敌状态，使得双方关系日渐微妙。在数次关键决策中，国资方股东代表多次投下反对票，发展思路上的差异让双方裂隙越来越大。

特别是在万隆股份收购中，这笔高达13.6亿港元的投资，给云南白药造成经济信誉双重损失的同时，也引发国资股东的强烈不满。

据媒体报道，王明辉等5人被调查，或许涉及云南白药收购万隆控股一事，此事与陈发树有着千丝万缕的联系。在这样的关键时刻，陈发树选择辞职，更将云南白药的发展引向了更加扑朔迷离的方向。

陈发树曾在公共场合表示：“如果不投白药，其实这两百多亿我拿去炒股赚得更多。”此番言辞，是否出于悔意，无从得知。

无论如何，云南白药这个让陈发树曾倾注心血、寄予厚望的企业，终究还是在他的投资生涯中留下一抹遗憾。