坚定看好金山办公:AI全面开始商业化，收入增速还原合同负债有望具备韧性【天风计算

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坚定看好金山办公: AI全面开始商业化，收入增速还原合同负债有望具备韧性【天风计算机】

# WPSAI商业化有望在今年开始看到弹性

金山办公在Q1末正式开始WPS AI商业化，6月份开始已经全量推广，结合前期灰度测试的状况，根据产业调研，目前商业化结果超预期，我们对WPS AI带来的会员体系结构优化和ARPA的提升展望乐观

# 还原合同负债后收入增速有望具备相对韧性

公司的C端与B端双订阅粘性较强，C端在AI加持下有望看到中长期增速上行，B端订阅从Q1开始增加纯订阅比例，或许拖累短期表观增速，但还原合同负债后的收入增速我们认为在经济增速放缓的大背景下仍然具备韧性。同时在信创的边际变化下公司的授权业务有望看到复苏。

金山办公处于历史底部估值区间，24年有望叠加WPS AI商业化持续保持订阅高增长，目前市值仅wind一致预期收入的17倍PS，处于历史估值最底部区间，建议领导关注！

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缪欣君/刘鉴