莲花控股自2023年6月30日成立全资子公司杭州莲花科技创新有限公司（下称“莲花科创”）以来，以全资子公司为依托开展算力租赁业务谋求企业第二增长曲线，并叠加年度业绩翻增近两倍，莲花控股股价从2.88元无人问津，一度暴涨286%，市值超过百亿。
一波全民疯狂的炒作，叠加莲花控股第二增长曲线算力租赁业务遭遇的市场变化插曲过后，莲花控股已深深回调接至上一轮股价暴涨周期的平台价位。这样大起大落的行情，不仅让莲花控股的投资人备受折磨，也让不少人对莲花控股的企业基本面成色到底如何，产生了质疑。
今天我们就来仔细分下下这家公司它究竟价值几何，在2024年这个捧大杀小的市场下，是否还有投资价值。
莲花控股前身为河南莲花味精有限公司于1983年成立，1998年在上交所上市。2003年首次亏损之后，莲花味精的股东也不断更换。2004年河南省财政厅所属的农业综合开发公司逐渐入主莲花味精，此后农开公司累计向莲花味精投入7个多亿。2014年底，浙江睿康投资受让了民企项城市天安科技有限公司10.36%股份成为了第二大股东，但通过与其他股东签订一致行动人的方式，成为了莲花味精的控股股东。至此，资本市场自然人玩家睿康系董事长夏建统成为实控人，莲花味精也更名为莲花健康，企图用火热的大健康概念来重整旗鼓。然而实际操作中，夏建统在重走多元化的老路中反而把莲花健康带入了水深火热中，并在2018年7月黯然离去。他所控制的睿康系上市公司也逐步暴雷，2019年因不能清偿到期债务，莲花健康债权人国厚资本向法院递交破产重整申请，陷入泥塘中的莲花健康也再次迎来了发展曙光。莲花健康的破产重整费用主要来自于土地收储，出资人权益调整和重整方借款等，项城市政府收回莲花健康共计20宗国有土地使用权，土地收储资金作为专项资金用作职工安置。莲花健康重整过后，成为了由国厚资本李厚文控股，芜湖联泰投资、华润资产设立的润通二号基金以及地方国企参股的混合所有制企业。此外，此次重整不仅解决了20.4亿元债务危机，而且对7000多名富余员工进行了优化和货币化安置。最直观的变化是，莲花健康不仅解决了退市风险，还恢复了持续化盈利能力。破产重整后的莲花健康公司已经连续4个年度实现了盈利。期间，由债权人转化为实控人的李厚文也在积极为莲花健康开辟第增长二曲线，从公告高溢价收购自嗨锅欲试水预制菜，到推出瓶装水产品，再到公告以近7亿元向新华三采购算力服务器，准备推进智算业务，以味精为主业的莲花健康，四处出击，并不想守着原来的一亩三分地。2024年5月29日，李厚文控制下的莲花健康正式更名为莲花控股有限公司（简称“莲花控股”）。
李厚文入主莲花控股后，从业务方向到内部管理都进行了大刀阔斧的改革。
莲花控股自1998年在上交所上市以来，主导产品莲花味精长期占据了中国家庭装市场主导地位。直至2000年以后一则以几个专家为主导的“味精致癌”传言，引起了消费者恐慌，成为了揭开莲花味精走下坡路的序幕，2002年，莲花味精持续多年的高增长结束，年度净利润暴跌86.71%，2003年，更是直接亏损1.45亿元，市占率也从43%跌到了4.9%。随着近几年“科技与狠活”的名词出圈，已经有太多的网红博主、专家教授为这个配料表干净的只有小麦的莲花味精正名了，笔者就不再为这则传言作更多的叙述了。
虽然传言对企业造成了重创，但这并不是企业衰败、倒闭的原因，因为同为味精制造商的阜丰、梅花、伊品仍然蒸蒸日上，阜丰集团更是脱颖而出成为了全球最大的味精生产商，2023年味精销售量达到129.13万吨，莲花味精仅为15.86万吨。归其原因，还是莲花味精自身经营上出现了诸多失误，错失了主业发展机遇。
味精生产行业是一个技术壁垒相对不高的行业，味精生产70%以上的成本都集中在原材料以及能源，也就是煤矿与淀粉。因此莲花味精的对手都往东北以及内蒙古建厂，比起地处河南的莲花味精生产成本大为降低，而莲花味精的应对方式则是采用小麦替代玉米作为味精原材料。原材料方面的技术改进为莲花味精提供了一定的竞争优势，一方面河南是全国小麦主产区，另一方面是虽然小麦淀粉量比玉米淀粉量稍低，但按照行业内每两吨玉米产出一吨味精测算，小麦相较于玉米成本会低20%左右。
自 2007 年开始，受国家环保政策趋严影响，行业竞争日趋激烈，国家出台了一系列政策限制产能10万吨以下的味精企业发展，使得味精生产企业的总数从130家减少到目前的35家左右。历经数轮整合后产能5万吨以下的味精生产企业目前已全部被淘汰出局，行业集中度极高。
目前，我国味精行业前三强为阜丰集团、梅花生物和宁夏伊品，这三家企业在味精市场占有率近几年均超过了80%，基本形成寡头垄断格局。三大龙头通过行业竞争和巨大的资本投入构建了完整的产业链，形成了较高的护城河，并具有明显的行业领先优势。这对于李厚文入主莲花控股后，无疑带来了巨大的挑战。
因此，李厚文在2020年3月通过破产重整入主莲花控股后，为莲花控股主营业务商业模式方面进行了大刀阔斧的改革。
1、人员优化调整，加强团队建设
在企业人员方面，不断精简富余人员，考核机制上，坚持推进“成绩说话、结果导向”，持续践行“能上能下、能进能出”用人理念。在高级管理人员方面，设置首席执行官、首席科技官、首席数字营销官、首席销售官、首席国际营销官、首席质量官、首席人才官、首席制造官等职务，进一步强化了职能分工。并在分配机制上，完成了高管和重要业务骨干的股权激励。
可以看出，近几年李厚文通过持续推进体制机制改革，优化组织架构，完善激励机制，加强团队建设中，我们明显看出其彻底甩掉了莲花控股之前“尾大不掉”，企业人员臃肿，竞争力薄弱的老毛病，为莲花控股主营业务释放出了本应有的利润。
2、 加快推进数字化转型，落实数字化营销实践
主动适应市场环境变化，调整战略发展，结合行业发展现状、公司发展实际和未来预期，经过充分研究论证后，制定了“521品牌复兴战略”，明确了新阶段战略发展目标。在数字营销领域取得了更为显著的成效。通过积极把握抓住国货崛起和数字经济战略机遇，主动适应新消费时代数字化对“人、货、场”的重构，开展数字营销。
从数据可以看出，在渠道方面，莲花控股目前产品销售主要还是依靠线下。目前莲花控股采取经销商为主，直销为辅的销售模式。通过2700余家经销商、上万家客商，将产品销售到全国及世界70多个国家和地区。因为公司产品主要面向终端消费市场大众消费者，具有客户群体较为分散的特点，该消费群体的特点决定了公司产品主要还是要通过经销商模式进行销售。但恰恰又因为公司产品主要面向于终端消费者，所以加快数字化转型，通过数字营销提升产品在更多消费者心中的“知名度”和“美誉度”尤为重要。
从去年9月起，莲花味精借助一系列网络事件快速翻红出圈，2023 年以来，莲花品牌在全网得到更多消费者的关注和认可，并多次登上微博、百度热搜榜单前列，荣获“2023 最潮老字号”称号，“最具人气上市公司 TOP100”榜单，胡润中国食品行业百强榜，“2023 年度最受投资者关注上市公司”TOP50 强，“最具人气上市公司 TOP100”单等荣誉，推动提升了“莲花”知名度、美誉度，巩固了“莲花”作为中国调味品国货之光品牌的优势地位。莲花控股在2023年成功抓住了这一波公关机遇，借此消除了公众对味精的误解，为品牌实现了“平反”，彻底扭转了企业产品多年来在舆论已经方面的不利状况。2023年年度，莲花控股公司自营线上渠道实现收入7629.52万元，同比增长317.32%，远高于同期线下的收入增长水平。预计2024年全年线上收入水平还会进一步大增。
3、 积极开辟第二增长曲线，进军智能算力等领域
2023年以来，莲花控股主营业务一片欣欣向好的情况下，李厚文不断主导莲花控股试图收购自嗨锅跨界预制菜、进军高端饮用水产业，之后还高调入局智能算力……短时间内在不同领域做跨界，导致不投资者产生了质疑：莲花控股到底是在寻新增长点还是画饼、蹭热度？这就要让我们先来拆解下莲花控股如此急迫转型动机。
目前味精仍然是莲花健康最核心的业务，虽然莲花控股近年来的业绩表现不断迎来高光时刻，但国内的味精市场增长已经逼近天花板，以2022年数据为例，2022年中国味精总产量约`263万吨，2022年我国味精的表观消费量为262万吨，较上年仅有小幅上涨，增加了26.15万吨，同比增长11.1%。随着食品加工业发展，我国味精净进口量较少，国内产消基本保持平衡。但我国味精的出口量也在持续下降，2022年味精出口量仅为1.6万吨，较2018年的19.86万吨已下降超过90%。更令市场担忧的是，在味精市场，莲花健康早已丢了曾经的规模和市占率优势。味精企业越来越少，而行业集中度越来越高。阜丰集团已是全球第一大味精生产商。阜丰集团、梅花生物、伊品生物三家近几年每年的味精产量，合计均超过中国味精总产能的90%，寡头垄断之势头已经形成，莲花控股主业要想谋求业绩大规模突破还存在着较大难度。
因此，以味精产品为主的莲花控股，转型和打造第二增长曲线其实是势在必行。寻找第二增长曲线这一工作对于民营AMC大佬李厚文而言，某种程度上来说也算是专业对口了。
正如李厚文所谈及的，莲花控股目前正在忙着拓展新业务，寻找到第二增长曲线。2023年3月，莲花控股尝试跨界入局预制菜，拟以溢价率970%到2000%、按3亿元至6亿元收购自嗨锅业务，该收购事项因高溢价原因最终未能落地，但预制菜仍是莲花控股关注发展的业务方向之一；4月，莲花控股旗下水业公司召开新品发布会，进军高端饮用水产业，陆续推出矿泉水、苏打水、儿童水等系列产品；9月，开展算力租赁业务。
从莲花控股2023年年报披露的数据来看，李厚文这几次的跨界尝试虽然目前还算不上成功，但对莲花控股而言，也绝对不是毫无价值。2023年，公司筹划收购自嗨锅运营主体杭州金羚羊不低于20%股权，交易对价3亿元-6亿元。虽然半年后，因交易双方无法就收购达成共识，而宣告投资终止。但莲花控股在增加业务的同时，也还在收缩出清业务。2022年，莲花健康曾公告有意将旗下全资子公司河南莲花面粉有限公司的100%股权进行出售，表示意在优化公司资源配置和业务布局，不过出售尚未完成。2021年莲花控股的面粉和面制品业务占据总营收的比重超过20%，2023年占比已经下降至5%左右。
对于旗下水业公司，其实莲花控股在2021年的相关公告中提到过，公司的新产品主要采用的是OEM（代工贴牌）模式，其中包括肥料、料酒、醋以及其他新产品。近几年，莲花控股陆续推出了料酒、醋等液态调味品，以及松茸鲜、火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁等一系列复合调味品。推出的新产品下游客户主要分布在餐饮端与家庭端，此前莲花味精在小 B 端与家庭端市占率一度超过 40%，拥有深厚的市场基础。莲花健康不停地推新品、跨界，以OEM（代工贴牌）模式轻资产运营，也不失为一个风险可控发挥家庭端与餐饮端渠道优势，通过挖掘存量市场，开拓空白市场获取增量的好方法。
在寻找第二增长曲线的过程中，莲花控股也在设法巩固主业。莲花控股积极强化内生发展动力，同时强化横向整合，努力通过并购重组、合作共赢等方式，扩大增量、优化结构，提升整体规模和市场占有率。2023年12月，基于公司扩大品牌国际影响力的全球化发展战略需求，拟收购马来西亚的（味之力（马来西亚）有限公司）（下称“味之力”）不少于50%的股权，收购完成后标的公司将成为公司控股子公司。
根据各方签署的《收购意向书》，莲花健康拟利用直接或间接控制的子公司以现金方式受让标的公司股权、向标的公司增资并对标的公司现有工厂的产能进行扩建。不过，27日晚间公告尚未披露受让股权的具体交易金额及增资额度。味之力是马来西亚味精生产企业，曾经是莲花健康在马来西亚市场的经销商。该公司2022年实现营业收入2.21亿元，净利润1147.44万元；2023年实现营收和净利润分别为2.15亿元、1890.9万元。
由于目前国内调味品行业已进入成熟期，未来市场空间增长有限且同质化竞争加剧，莲花控股还主动终止了“生物发酵制品项目”和“配套生物发酵制品项目”。“生物发酵制品项目”拟投资总额6.63亿元，拟投入募集资金5.7亿元。味精行业目前已明显形成寡头市场，并购重组、优化结构才是提升整体规模和市场占有率的好办法。
依上述可以看出，莲花控股目前虽然很活跃，但对于其自身的投资发展还是持有较为审慎的态度。更多的还是作为尝试的态度。
算力租赁已经是莲花控股不得不做，骑虎难下的第二增长选择。
算力租赁到底是莲花控股基于战略发展长期要做的实事，还是短期讲故事？这对于莲花健康而言，相当的重要。目前单从莲花控股的主业表现还远远撑不起其市值，且莲花控股已在算力硬件方面投入了巨资。
莲花控股于2023年6月30日成立全资子公司杭州莲花科技创新有限公司（简称”莲花科创”）聚焦探索科技创新业务。同年8月26日起，莲花控股通过官网、微信公众号等自媒体渠道发布公司布局与AI相关的科创领域、推进智能算力及配套业务以及算力服务器采购进展等信息。
同年9月28日，莲花控股公告显示，莲花健康全资子公司莲花科创于 2023年9月27日与新华三集团有限公司(以下简称“新华三”)控股子公司新华三信息技术有限公司(以下简称“新华三信息”)签署《采购合同》。新华三信息将向莲花科创交付330台英伟达 H800 GPU 系列算力服务器(每台服务器含8张 GPU)。本采购合同项下的服务器采购单价为10万元，合同总价为6.93亿元。同日，上交所立即便下发了问询函，要求莲花控股说明采购资金安排统筹情况、对新业务已投资金额、新业务相关进度、项目建设可行性等。
10月12日，据莲花健康公告回复称，公司对新业务已实际投入资本5020万元，即莲花科创实缴资本，尚未实际使用，将用于公司的开办支出及后续业务的铺底流动资金。接下来，将分批次解决采购资金来源，借助金融机构授信、融资租赁等手段；也将分批次向新华三信息采购，计划2023年首批采购金额约2亿元，2024年采购金额约4.9亿元等。莲花控股自同年8月26日起，通过官网、微信公众号等渠道，发布公司布局与人工智能产业相关的科创领域、推进智能算力及配套服务业务以及算力服务器采购进展等信息。
但紧接着同年 11 月 29 日，莲花控股收到河南证监局出具的警示函及责令其公开说明的行政监管措施决定书，并记入证券期货市场诚信档案，要求莲花控股2日内公开说明采购合同相关风险和截至目前交付情况，后续每月定期说明转型算力业务相关进展情况，包括但不限于算力服务器下单情况、付款金额、交付期限、交付数量、交付型号等。据警示函及决定书显示，莲花控股存在四大违规行为。一是通过官网等非法定信息披露渠道提前发布重要信息。二是相关信息披露不准确、不完整，称采购资金来源之一为金融机构授信，与授信资金用途受限、无法用于支付算力服务器采购款的实际情况不符；此前发布的“H800算力服务器同步完成下单”，将“如期交付 330台算力服务器”与实际情况不符，未能准确说明交付数量、交付内容等信息。三是开展算力业务未履行相应审议程序。四是内幕信息知情人登记不规范。
至此，此次证监会对莲花控股的处罚也可谓一次经典判罚，滥用自愿信息披露者，便责令其每月强制披露“”的进展。
截至六月，据莲花控股披露其算力业务进展情况，在算力服务器采购方面，莲花控股与新华三信息签订330台金额为6.93亿元的GPU系列服务器采购合同，除2023年11月16日，新华三信息已向公司交付12台GPU系列服务器之外，截至目前，剩余318台GPU系列服务器尚未交付，但莲花控股仍积极在向其他公司采购。算力租赁可以说是一门重资产收益，想做算力生意就必须采购AI服务器，这会对公司现金流、资金筹措带来不小的压力。
据以上独角兽研究院整理统计显示，截至2024年6月，莲花控股估算已建成2500 P算力，总投入达4.3亿元。已完成此前公司算力规划5000 P的一半，但目前所付的成本明显要比之前和新华三所拟定的高。莲花控无法按照原协议拿到新华三H800服务器的供货，归其原因还是由于2023年10月17日拜登政府针对先进AI芯片向中国出口进行管制，英伟达A800、H800、L40S等先进AI芯片在中国市场供应大幅减少，导致AI服务器价格暴涨。管制生效后，中国企业能获得的先进AI芯片主要来自两个途径。一是服务器分销商库存产品。二是海外层层转运进入国内的产品。在此背景下，A800和H800服务器上涨幅度一度超过50%。在2023年11月，英伟达H800服务器便从禁令前的210万每台涨至近300万每台。而且只要有货，不愁没买家。在如此大的差价且供不应求的情况下，新华三便没有理由也没有动力按原协议为莲花控股供应H800服务器了。因此，莲花控股不得不以更高昂的价格从别的市场渠道采购AI服务器。
算力租赁本质上是一个重资产生意，类似于盖房子然后出租房子赚钱，只不过出租的是“计算机能力”，建的是“计算机算力集群”。算力租赁其实并没有太明显的技术门槛，所以这为莲花控股可以跨界布局提供了可能，但搭建算力资源需要大量一次性的成本投入，融资输血能力以及回收周期是莲花控股跨界算力面临的最大难题。
算力租赁公司的上游主要是各种算力关键基础设施，算力中心作为承载各种算力关键基础设施的物理底座，其结构通常包括算力服务器、存储设备、网络设备、电力设备、散热设备等，其中算力服务器的成本便占到了总成本的70%以上。中游的算力租赁参与者主要分为四类，一是传统云服务提供商，比如三大运营商、阿里、腾讯等头部互联网厂；二是传统IDC服务厂商，他们在算力中心建设运营方面具备了一定的惊艳优势；三是跨界厂商，莲花控股等。下游潜在客户群体则非常广泛，涵盖了各种规模的企业、政府机构、研究机构、金融机构、电信运营商等，他们根据自身需求租用云端算力进行AI训练、高性能计算任务等。
算力租赁业务形式主要有两种，一是裸机租赁，二是自建智算中心。裸机租赁是指，购买AI服务器对外直接出租。这种业务无需组网、云化，是算力市场最原始、简单的业务形态。自建智算中心是指，企业要将采购的AI服务器组网、云化，再对外出租。这需要招募负责软件、运维的专业技术团队。目前，莲花控股主要以裸机租赁为主，裸机租赁在算力供不应求时有市场，但随着供不应求的局面缓解，客户普遍会越来越青睐产品全、服务好，可以提供计算、网络、存储等一整套云服务的专业公司。
从成本端看，算力租赁公司的运营成本主要由设备折旧摊销、算力中心能耗成本以及人工运维成本组成。其利润来源主要是租金收入减运营成本，目前算力租赁公司对上游各种算力关键基础设施的议价能力很弱，大部分成本均处于被动接受状态。换句话说，算力租价的水平直接决定了算力租赁业务的盈利水平。算力租赁的商业模式的核心是，早期要通过渠道和现金能力搭建好算力资源后，中期要通过强大的获客能力将其转化为收入并尽可能缩短回本周期，后期要有强大的运维能力提高全生命周期各阶段的毛利率，或尽可能提高出租率摊薄成本。
就让我们整理并具体分析下莲花控股以算力作为第二增长曲线是不是一个好选择。
据以上独角兽研究院整理统计显示，莲花控股算力租赁业务截至2024年6月其签订合同总金额为21949.58万元，并按其合同测算回收金额达4910.56万元，据此前莲花控股披露的算力租赁业务毛利率测算，目前算力业务已经为其产生了约2824.18万的利润。可以看出莲花控股在转型算力的路上，走的很坚决也很真实。在2023年11月16日面临新华三仅交付12台，另外318台服务器无法交付时，从2023年12月起便开始不断向其他公司疯狂订购GPU服务器。采购服务器的同时，还快速积极的进入了销售拓客，2024年1月份便与大客户K公司快速签订了1.29亿为期两年的《算力服务合同》。截至目前，预计已实现4910.56万的收入回款，实在可喜可贺。
莲花控股目前算力租赁业务的推进与服务器的采购，主要以旗下全资子公司莲花科创和杭州星临科技有限公司（下称“星临科技”）的合资控股公司浙江莲花紫星智算科技有限公司（下称“莲花紫星”）开展。
星临科技的实控人便是此前大名鼎鼎的汤姆猫前董事长王健以及他的父亲王衡鑫。目前莲花紫星的运营和服务器购置费用主要资金来源是由莲花控股及全资子公司莲花科创为莲花紫星向浙江稠州商业银行股份有限公司（下称“浙江稠银”）申请综合授信提供担保以及莲花紫星向浙江稠银签订《固定资产贷款合同》所得款项提供
据以上独角兽研究院整理统计显示，莲花紫星从开展算力业务至今已从浙江稠银取得了7.61亿元，上述6亿授信至今仍有22080.54万元的余额。综上莲花紫星购置服务器所花费的43072.96万元分析，莲花紫星目前依然还有足够的资金能力为其算力租赁业务持续拓展规模。
至此，综合上述数据与情况，我们就来统计分析一下莲花控股这家公司到底价值几何。由于莲花控股的主营业务调味品生产与其第二增长算力租赁业务暂时还未能形成很好的生态联动，所以笔者在这就试着用多种估值逻辑以及尝试将莲花控股两块业务独立估值，尽可能详尽的梳理出莲花控股的公允价值。
1、 主营业务食品制造业
据独角兽研究院整理统计可以看出，莲花控股在主营业务味精及调味品方面拥有很高的护城河，哪怕在面临破产的2018、2019年度，仍然能稳定带来1.7亿左右的利润。自2019年开始进行重组司法重组以来，其主业业务的结构也在不断的优化，最直观的表现便是通过削减员工人数及加强公司管控和收缩营利性较差业务，如面粉和面制品项目等，大幅降低了企业销售费用、管理费用，从而为企业提供利润并提高了综合毛利率，让莲花控股彻底摆脱了此前只能通过处置资产增添利润的困境。
可以看出莲花控股的味精及调味品业务结构优化，从2023年起已经彻底摆脱了此前企业臃肿情况，进入了营利双增的发展态势。
2024年一季度，莲花控股实现营业收入5.76亿元，同比增长26.45%，增幅居21家调味品行业上市企业首位；归母净利润4922.33万元，同比增长134.54%，增幅居行业前三，据马上赢数据显示，2024年一季度，莲花控股味精品类在C端市场占有率为28.9%，且增幅明显高于同类品牌，保持强劲增长势头。鉴于此，综合莲花2023年及其2024年一季度的数据与发展态势，我们认为莲花控股大概率2024年在味精调味品主业方面将会维持全年高增长。因此我们基于一季度的增长，我们预测莲花控股2024年食品制造业版块营收如下：
由此我们根据莲花健康2023年通过线上渠道成功提升莲花味精的品牌知名度，已成功带动线下销售的现象，从而认为2024年莲花控股食品制造业板块不仅能维持2023年的17.11%综合毛利率，还会略有增长，因此我们做出了一下预测：
综上所述我们预计莲花控股食品制造业板块2024年净利润将会增加 7217万元，全年的净利润将会达到2.03亿元。截至6月28日，莲花控股（600186.SH）的动态市盈率为31x，考虑到莲花控股的市盈率里涵盖了算力与食品制造业两个板块，拆分其食品制造业板块并参考其同行梅花生物9x的市盈率。我们决定给予莲花控股食品制造业板块10x~15x市盈率，因此莲花控股2024年食品制造业板块最终估值如下：
基于此估值模型，莲花控股2024年食品制造业板块估值将达到20.28亿元~30.42亿元，虽然还远远未达到截至6月28日收盘莲花控股的61.51亿元市值，但这估值模型到此还是极不完善的，因为莲花控股不仅有食品制造业板块，还有算力租赁板块，因此莲花控股的最终价值将是其食品制造业板块估值加上算力租赁板块估值的总和。
2、 第二增长算力租赁业务
对于莲花控股算力租赁板块的估值，虽然莲花控股在2023 年 12 月 13 日通过收购获得一家具有增值电信业务经营许可证的公司 100%股权后，便快速开展销售，当月已实现销售回款，但目前其算力租赁业务仍属于建设期，业绩还在高速增长期。因此，基于莲花控股目前签订的算力租赁合同以及其增长态势，我们通过整理出莲花控股今年前6个月所签订算力租赁合同的每月回款，做出了其2024年度算力租赁业务板块营收预测：
据独角兽研究院统计研究，莲花控股2024年预计其算力租赁业务板块营收为1.38亿元。由于目前算力还属于卖方市场，所以我们直接以其毛利率作为基准估算，其2024年算力租赁业务的净利润如下：
综上所述我们预计莲花控股算力租赁业务2024年净利润将会达到8062.1万元。考虑到算力租赁目前还处于供不应求的蓝海市场，参考市场及其同行的市盈率，我们决定给予莲花控股算力租赁板块30x~35x市盈率，因此莲花控股2024年算力租赁板块最终估值如下：
三、企业总体估值
由此，我们综合上述莲花控股食品制造业板块估值，其整体估值如下：
在此模型下，莲花控股估值将在48.5亿~54.6亿之间。以此为据，截至6月28日莲花控股收盘价3.43元，市值61.51亿元，那么其股价仍有10%~20%的下跌空间。但不得不说，就这估值结论而言，它是笔者以极其悲观的估值逻辑以及较为不合理的方式进行测算的，原因有二：
1、 莲花控股算力租赁业务目前仍然处于建设期，笔者仅仅是以其已签订的合同作为数据测算，并未考虑其业务增长亦未考虑其规模的增长，这对于一家公司而言是极其不合理的。若下半年莲花控股还能持续签订新合同，其回款金额与利润有望指数级翻盘增长，因为其一共购置了492台服务器，目前投入交付的仅为224台。加之莲花控股对算力业务子公司6亿元的担保授信仍有22080.54元余额，因此公司在下半年仍有继续扩展算力业务的资金能力以及算力租赁业务收入大大增加的可能。
2、 笔者假设了莲花控股食品制造业与算力租赁业务为两个完全独立主体，若未来莲花控股以算力为首的科创板板块能成功开辟，莲花控股主业稳定强大的现金流将能为其在算力AI科创领域提供稳定的基石去赚取超额利润。莲花控股公司属性便会脱离纯食品制造业，形成 莲花调味品食品板块与算力租赁板块“双轮驱动”趋势，企业不仅成功转型，还彻底提高了综合利润率。这时，市场便不会以一个天花板增长缓慢的调味品估值逻辑给予莲花控股整体估值，而是把莲花控股真正看成一家科创型公司。
那么基于这些情况，就让我们继续以尽量完善、更为乐观的方式来完善估值模型。看看莲花控股到底价值几何。如何解决第一个问题，笔者在这想到了可以用极限数值测算。如莲花控股虽然算力租赁业务仍处于建设期未完全运营，但根据目前统计，莲花控股算力已经完成2560PFLOPS规模服务器购置。再以其建设花费以及所披露的资金剩余测算，莲花控股如无增量资金的支持下 ，首期至少可建成的算力规模为3840PFLOPS。以目前市场公允价格，每年13万元/PFLOPS的价格作为测算，我们得出如下结果：
因此，我们我们以修改后的数据测算，莲花控股2024年的估值如下：
可以看出，以极限数据估值，莲花控股的市值将在118.1亿~122.6亿之间。截至6月28日莲花控股收盘价3.43元，市值61.51亿元，其股价将有92%~99%的上涨空间。那么接下来我们继续完善，以莲花控股今年完成算力为首的科创业务第二增长曲线整体布局为基础并参考市场同行测算，给予莲花控股成功转型后企业整体市盈率25x~28x。此外，我们还以莲花控股已签业务情况，业务未来增长情况，极限情况等多种场景下测算其企业估值如下：
基于这个估值模型，我们认为莲花控股在2024年随着算力租赁业务的增长，市值将达到71亿元～138亿元，当前61亿元市值属于被低估的状态，仍具有较大的价值投资机会。相较于6月30日收盘价3.43元，莲花控股仍有15% ~ 125%的上升空间，仍关注看好AI算力板块的投资者朋友，建议各位还是可以耐心持有并长期留意。但不可忽视的是，莲花健康作为一个跨界算力的公司，如果其不是以长期眼光去打造并拥有一定的行业技术储备和人才储备，而是仅仅为了在资本市场短期讲故事，这风险是极其高的。一旦发生这样的情况，便是“黑天鹅事件”，不仅整个企业的估值逻辑要被推到，而且企业的股价也会大概率被腰椎，甚至退市。所以对于莲花控股的投资者而言，长期持有是一方面，长期留意监控，长期考证调整也是必不可少的。
此外，笔者之所以关注研究莲花控股，一是今年市场风格严重两级分化，上半年799只a股上涨，大概占总数的16%左右，市场中位数为-23%，中小盘股遭受重创。鉴于A股资金目前过于抱团大票，小票存在超跌可能；二是在证监会“严监严管”的大潮下，大概率以前“炒”股的时代，差票退市、严惩造假、价值导向将是未来市场的主基调；三是得益于“严监严管”，莲花健康被河南证监局盯上并送上罚单，且被要求后续每月定期说明转型算力业务相关进展情况，使得了笔者能取得相对真实、相对较多的企业业务情况数据，用作基本面分析测算。
因此，笔者在此呼吁，既然这届证监会下定了决心“严监严管”，便坚持让这洁净之风更猛烈些吧，让不负责任的公司应退尽退，持续提高上市公司违法违规成本，确保上市公司信息披露可靠可信。
至此，文中数据均是笔者基于上市公司披露整理分析。以此数据为基础估算得出，莲花控股目前下跌10%~20%价格的风险有望换取100%的利润，是否值得投资就仁者见仁知者见智了。
文章的最后，我们作出以下声明：本文章仅代表作者本人及所任职机构的观点，不构成任何投资建议！既然是估值，就必然包含一定量的估算假设，结果也未必准确。
本机构以与投资者互相学习为宗旨，本文中的估值模型将免费为各位提供。各位可以与我们联系交流，我们也将为各位朋友提供基于本文分析逻辑的DCF估值模型Excel原文件以及数据原文件。若各位投资者朋友有何疑问或建议，欢迎积极与我们互动！
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