后浪森林研究室|序夹为
编辑、统筹|许佳维
“茅台有一种代表性，甚至超越了酒的本身。”
很长时间以来，茅台以其金融属性而存在，它的产品茅台酒是独立于所有奢侈品之上的硬通货。甚至出版了难以计数的茅台酒鉴定出版物。
很长时间以来，茅台酒已经远远超越了各个阶层的属性，无论是它的消费者还是非消费者，都以它的价值坐标而作为中国人的消费测量器。所以，茅台即称之为茅台酒，但茅台又不限于它是茅台酒。
破防
6月30日，贵州茅台称，其党委副书记、总经理王莉率队先后到上海、浙江、江苏、北京市场调研，并于6月28日、30日在南京、北京组织召开苏沪皖三省区和京津冀蒙黑吉辽七省区市场工作会，进一步分析形势、统一思想、凝聚共识。
会议的结论是，“茅台酒的基本属性没有变，基本需求面也没有变。”
会议认为，过去几十年，白酒行业经历了几轮调整，每一次茅台都以较强的定力和实力平稳穿越周期，并获得了更好的发展。相较于以往，尽管当前的形势更加复杂，但当下的茅台拥有更强的核心竞争力、更优的市场渠道生态和更足的风险防范韧性，有信心、有实力、有能力穿越本轮周期。
这次会上，茅台集团作为头部酒企的领头羊，不再像过去那样“高高在上”，而是充分肯定经销商、渠道商与之“同舟共济”，并对其鼓劲、打气。此次紧急发声无疑是为了稳住他们对茅台的信心。
令茅台如此低调的原因来自于今年以来贵州茅台的股价和酒价的“双杀”。
酒方面，2024年散瓶飞天茅台批发参考价近期跌破2100元，来到2080元历史低点，原箱茅台每瓶2420元，较春节期间价格一度下跌600元。
股票方面，贵州茅台7月1日收跌1.84%报每股1440.38元，年内累跌-16.55%，现总市值18094亿元。
酒类分析师蔡学飞表示，“白酒行业具有周期性，而近期白酒产品的价格波动，更多的还是因为市场端供需失衡，社会消费的萎缩，以及对未来市场的预期转弱，加剧了市场的恐慌情绪，从而形成了价格的踩踏，引发了行业性的产品价格下降。”
利益
今年5月，茅台董事长张德芹第一次出现股东大会时表示“经销商是茅台的家人，是茅台成长路上的重要支撑。”
没有永恒的朋友，只有永恒的利益。与经销商之间的博弈，是茅台在过去几十年发展壮大中的重要切面。
回看茅台40年。1981年，53度茅台酒核定的零售价一瓶7元。进入21世纪，茅台的价格开始从酒厂转由市场决定，2000年起出厂价185元，零售价220元左右。此时的经销商差价不到40元。
在经销商+专卖店的配合下，茅台经销体系逐渐建立并扩张，此后的23年间，53度飞天茅台的出厂价稳步上涨，期间11次上调出厂价，2023年最后一次上调出厂价至1169元，市场指导价则自2018年上调至1499元后一直保持至今。
相比起出厂价格，茅台的终端价格则是大起大落。2010年至2017年茅台酒的终端价格从1000元大幅飙升至2300元，因三公消费政策而后又跌破1000元，经销商利润空间在2012年一度达到180.83%，也在2015年跌至3.79%。
2017年之后茅台酒终端价格开始触底回升，在拆箱令炒作下，终端价格一度超过3000元，经销商利润空间超过200%，茅台又开始大量出清经销商，由2018年最多3215家缩减至如今2084家，并通过多种手段提高直销渠道占比。2023年，茅台依托自营及“i茅台”等新渠道，直销收入高达672亿元，占比提至46%。
这些年，通过电商平台、企业原价购酒等方式，茅台对外供应了大量1499元的原价飞天茅台，这也造成了产品稀缺性下降，冲击了原有市场价格体系。
此次终端价格直接下跌至4年前，经销商利润空间再度被压缩。这一次，茅台与经销商不得不再次抱团取暖。
茅台经销商渠道传来消息称，12瓶装飞天茅台(市场俗称“大箱”)将取消投放，飞天茅台开箱政策也将取消。同时，部分茅台经销商还收到了15年陈年茅台、精品茅台暂停发货的通知。
此举在稳定飞天茅台终端价格的同时，也从一定程度上解决历史遗留问题。12瓶装飞天茅台是茅台前些年应对供不应求时提出的新规格，配合当时执行的拆箱令，成为市面上大量散瓶飞天茅台的主要来源。
政策出台，市场情绪明显分化，其中，茅台酒传统渠道经销商开始收拢“让价”空间，普遍不愿低于2500元供货，受此影响，多地茅台酒的批价止滑后出现反弹。
乐观经销商表示，“我们资金流相对健康，不急于出货变现。因此，我们坚持原箱和散瓶价格一致，以2600元/瓶对外出售，近期减少了对外放货，等待市场价格回暖。”
部分经销商却略显悲观，并表示“调整不言底，此番控货调整有利于以价换量，快速去库存，但是在高端白酒需求疲软的形势下，市场依然存在悲观情绪，后续价格仍有可能下探到2000元乃至更低。”
换句话说，控货只是改变供应端，需求端的好转还未到来。
博弈
多年来，凭借企业的稳健经营、业绩的持续增长、独特文化意义以及超出物理意义的品牌价值，共同支撑了茅台在资本市场上的强劲表现，吸引了大量机构资金的流入，长期位居公募、私募等机构的第一大重仓股地位。
之所以能稳居A股市值榜首，受到机构投资者的青睐，更多的依靠的是它在一定程度上被认为是具有抵抗周期波动的金融产品。
而此次茅台酒价格的下跌实际上是茅台金融属性弱化的体现，其背后则是供需的错配。市场上从来不缺飞天茅台，缺的只不过是低价的飞天茅台。金融属性的下降只是遵循‘上涨期突出，下降期收敛’的原则，并不是消失。等下一轮上涨期的出现，或者经济的重新景气，它的金融属性就会重新显现出来。
因此，对茅台股东来说，持有茅台更多需要的是一种坚定的信仰。
贵州茅台发布一季报数据显示，已持有贵州茅台长达5年之久的两只私募基金产品金汇荣盛三号和瑞丰汇邦三号悄然退出了前十大股东的行列，二者在2023年四季度便分别减持111.13万股、218.2万股。上证50交易型开放式指数证券投资基金则是在一季度增持286.61万股至第五大股东。
这是机构与机构间的博弈。wind数据显示，从5月8日到7月1日，贵州茅台股价区间跌幅为17.18%。
针对贵州茅台近期股价和酒价变动，不少知名投资人纷纷发表观点。
知名投资人段永平对茅台的前景持续持乐观态度。段永平回应称：“喜欢喝茅台的人不会因为市场价跌了就不喝茅台了，但目前可能商务活动活跃度有点下降，所以喝少了，喜欢茅台公司的人，股价越低应该是越开心的。”
段永平还总结认为，尽管市场有所波动，但是茅台的本质和价值并未改变。“市场短期是投票器，但是长期是称重机。所以，市场还是那个市场，茅台还是那个茅台。”
知名小说家紫金陈也在社交平台上分享了自己的投资动态，宣布加仓了300股贵州茅台股票，并表达了对贵州茅台三五年业绩增长的信心。他直接表示，尽管市场价波动不定，但对茅台的长期增长是“百分百确定”。
他认为，茅台酒的价格这几年不可能跌破出厂价。他说：“不可能跌破出厂价意味着生产多少卖多少。搭售的系列酒营收比例又不高。任何一家工厂，产量只增不减，产品价格不会比现在低，业绩接下去肯定升。”
东方港湾董事长但斌在社交平台上提出了对贵州茅台实施“拆股”的建议，认为这将有效提振茅台的股价。
林园对茅台的未来充满信心。他认为，国内酒类消费市场空间巨大，茅台具备一定稀缺性，长期来看，茅台酒的价格“还会创新高”。
茅台不仅仅是一种酒，某些方面它还是一种指引意义。
#茅台盘中涨近4%，白酒板块到底了？#$贵州茅台(SH600519)$
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