明世伙伴基金：降低组合资产波动穿越不同市场环境

明世伙伴基金-路演回顾

主讲人星座：天秤座

本期第207期路演回顾，我们邀请了明世伙伴基金，由明世伙伴基金董事/总经理/投资总监郑晓秋为大家分享“降低组合资产波动 穿越不同市场环境”。

PART 01 - 公 司 介 绍

PART02 - Q&A 环 节

PART 01

公司介绍

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公司信息

明世伙伴私募基金管理（珠海）有限公司（以下简称“明世伙伴基金”）成立于2018年8月，2019年1月注册为私募证券投资基金管理人（登记备案编号：P1069465）。团队成员由金融精英和科技精英复合而成。明世伙伴基金致力于成为数据资产管理的实践者和开拓者，着重打造数据的处理与分析能力、资产管理系统的工程技术能力、基金管理的专业能力，努力成为新型资产管理生态的领导者，勤勉尽责的为投资者持续创造收益。

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团队配置

创始人兼基金经理-齐亮

中国资本市场的领军人物之一，投资研究与信息技术领域的实战派，在行业研究、投资交易、信息技术、公司治理方面具有多年实战经验。

2012-2018年，中信建投证券执行董事、总裁、投决会主席(从大类资产视角做组合配置及资产管理，大幅提升公司ROE水平)、中信建投国际董事长。2007-2011年，银河证券副总裁，同时兼任资产管理总部总经理。1998-2007年，华夏证券(中信建投证券)十年研究所所长 (沉淀了丰富的行业知识，培养出多位市场优秀基金经理)、华夏证券总裁助理兼CFO。

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策略介绍

【股票策略】

G值体系：

围绕自主搭建的G值体系，系统、规范地进行行业和个股深研，根据G值三要素筛选长期成长的伟大公司 (G值公司) ;最终筛选出的G值公司一定代表社会进步和技术进步的方向，一定是拉动中国经济增长的引警公司，一定是当前社会和经济发展阶段下最优质资产。

G值三要素的含义：某个事项高确定性发生，且会对人类社会产生深刻的变革。上述事项仍在发展的早期或前期。目标公司是推动上述事项发展的公司，是承担这个使命的最强壮的公司

对应的研究步骤：

第一要素的确认:对社会发展、需求变迁、产业更迭、技术进步等形成关键预测，并对该预测进行全方位论证。

第二要素的确认:对受益于G值第一要素的赛道进行生命周期的刻画和现金流的测算，寻找生命周期长、且仍处于现金流爆发初期或爆发前阶段的赛道。

第三要素的确认:在符合第二要素的赛道中寻找优质公司，对其产品、商业模式、所处行业格局、壁垒、公司治理等进行深度研究，对其财务质量进行严格把关;对于暂无法确认第三要素的赛道，采用组合投资的方式进行投资。

PART 02

Q&A环节

01

基金中股债商如何配置，配置比例如何？

明世伙伴基金董事/总经理/投资总监郑晓秋先生：

像我们这个策略里边，股票，债券和商品三大类的仓位是一个动态变动的，它会根据市场情况的变化而变化。根据我们回测以及我们的实盘期间，债券类的一般会占到60%-75%的比例，权益类一般会占到15%-20%的水平，商品类的大概是15%-20%的一个水平。

02

基金中国内投资和海外投资的占比情况如何？

明世伙伴基金董事/总经理/投资总监郑晓秋先生：

从现在看股票，债券，商品这三个大类。其中商品它基本上是一个全球来定价的东西，你不管是说黄金、铜，或者说像其他的原油类，内外差异不大，最多也就是有一个汇率的差异。在我们现阶段的投资组合中，海外的资产更多的是体现在权益的部分，国内跟海外大概是接近于一半一半的水平。还有一点在债券的这部分，现阶段是以国内的债券为主，但是我们准备在下阶段，如果说有合适的投资工具的情况下，可能会尝试来投一些美债，因为美债相对于全球大类资产，它的定价还是有一个很关键的作用，只不过说在现阶段，它的投资途径和投资工具还并不是很完善，目前还没有投资。

03

基金今年的收益来源主要在哪些方面？

明世伙伴基金董事/总经理/投资总监郑晓秋先生：

5月底我们也是做了一个大致的业绩归因，从今年来看，产品的收益里边可能大概有75%-80%左右的比例是来自于债券和黄金，这两部分对我们的收益贡献是比较大的，另外股票和商品大概占比是在20%出头的水平。

04

什么是明世伙伴的Alpha仓位收益增强策略？

明世伙伴基金董事/总经理/投资总监郑晓秋先生：

我们的Alpha仓位增强，是基于我们对于市场主动的研究所进行的中短期战术交易，包括宏观，政策以及市场的几个维度，所以说我们这边一般是从三因子来看。第一方面是从经济的基本面来看胜率；第二方面就从赔率的一个维度来看各类资产它的估值水平；第三方面主要是我们观测的一些投资者行为，包括一些动量的指标，技术面的分析，拥挤度的分析。具体在做Alpha交易的时候，最好就是刚才说的这三个维度它能同时发出信号，这是我们最喜欢的。当然像这种情况会相对来说比较少一些，那么我们说它至少是两个方面发出确定性比较高的信号的时候，我们再出手，这样就能够保证我们出手的时候，它的胜率会比较高一些。

另外刚才也提到了我们现在这个投资小组有4个人，因为宏观多资产这个策略覆盖的面会比较广一些，涉及到股债商，然后又包括了宏观，资金的流动等各个方面。我们通过投资小组的方式，大家都有一定的分工，这样的话对于每个方面的研究和跟踪会更加深入一些。具体在做决策的时候，我作为投资经理，我就会跟具体分工的同事做更加深入的，通过小组讨论的方式来做出最后的他的判断，我们在做决策的时候，会把出手的胜率放到第一位的。

最后还有一点，就是我们在做这个Alpha仓位增强的时候，我们是会预估Beta的收益。比方说我们认为它Beta的组合能产生一个6%的年化收益。平均到每个月0.5%。我就会把这个0.5%拿出来50%。就是0.25%作为每个月Alpha仓位的风险预算，那么这个0.25%的风险预算其实就可以由投资经理来控制，如果说我做了组合这个5%的仓位，其实就是下跌5%就要来做止损，你做了10%的仓位，那下跌2.5%就要来做止损。但是我们一般针对这个风险预算，会把它分成三到五次的出手机会，从我们实盘的半年来看，平均下来我们最近一般每周可能会出手一次。实际上我们并不会太纠结于出手的频率，而是会更加强调我们出手的胜率。

05

如何看待今年的宏观环境以及下半年各类资产的投资机会？

明世伙伴基金董事/总经理/投资总监郑晓秋先生：

简单来谈一下对于这几类资产的一个看法。第一方面是对于债券类的，债券类整体来说对于中期收益率下行的空间还是比较来看好的。考虑到我们国家现在所处的经济发展阶段，包括说像人口结构也好，当前的政策应对也好，我们认为可能它的收益率还有进一步下行的空间。但是短期来看，因为最近它上涨是比较多的，特别是央行已经差不多有十次左右对市场的喊话了，而最近也是突破了2.5%的关键点位，所以说短期来看，央行对它是有一定干预概率的。它的风险从中期来看，我们认为只要经济的基本面和政策面没有发生根本性的变化，我们还是认为债券是有空间的。

第二方面就对于股票类，我们认为它跟债券可能是有一个相反的效果。放到今年下半年来看，我其实感觉我们A股这边出现整体性上涨行情的概率会比较低，更多的是一些结构性的行情。但是短期来看，因为现在像上证已经跌破3000点，最近这一两周整体下跌的幅度也是比较大，已经有国家队开始来入场稳市的一些动作。所以说我反而感觉短期来看，股票市场短期反弹的概率比较大一些。

对于海外或者对于商品来说，我们这边重点一个是黄金，一个是铜，我们对于这两类都是觉得中期的上涨还并没有结束。短期看，因为当时大概是4月份，上涨幅度和速率有点过快，所以短期可能还是需要有一定的震荡调整来消化。为什么对于这两类比较看好的原因，一方面像黄金，其实最主要是因为当下的地缘风险还是比较强，全球很多的央行也都在增加黄金的储备。其实都反映了对于地缘风险的担忧，以及对于美国财政赤字持续保持在比较高的增速下，对于美元信用以及美元购买力的担忧。

对于铜来说，我觉得它更多的是体现了一个供需不平衡。其实大家都知道，在21世纪头十几年，铜的定价更多的是跟我们中国的需求，特别是房地产和基建的需求关系是非常大的。所以当时铜的价格就会跟中国经济增长包括具体到房地产增速是密切相关的，但是最近这两三年其实是发生了一个很大变化。一方面是需求的国家变了，因为中美脱钩，美国现在是要求更多的制造业回流或友岸外包，另一方面是来自于新行业的需求，比如说这几年像新能源和新能源车，其实都有着大量对于铜的需求。铜反而跟我们中国经济的相关性相比之前有了明显的一个下降。