先吐槽两句，
这波下跌真是开了眼界~
偏股混合型基金指数三年滚动年化收益率，
之前“-10%”是底，“30%”是顶，已经在这个区间内运行了十几年，没想到强势跌破，直接干到“-17%”。
中证医疗，
昨天不仅创了这轮调整的新低，还跌破了2018年回调中的最低点，创近十年新低。
更没想到的是，今天竟然还在跌，又跌了1.87%。真的是累了，毁灭吧，赶紧的...
01
吐槽归吐槽，但现实还是要面对。
这波行情为什么这么难？我们从历史数据中找找安慰。
上证指数有过2次持续时间比较长的下跌。
2001年6月到2005年7月，最大回撤54.89%，回调了4年零1个月。
2009年8月到2013年6月，最大回撤43.83%，回调了3年零10个月。
这一次，上涨指数从2021年9月开始跌，最低点（截至目前）出现在2024年2月，跌了2年零5个月，最大回撤是27.27%。
看着好像还好，那是因为上证指数有些失真，我们用沪深300替换下。
2009年8月到2014年3月，沪深300跌了4年零7个月，最大回撤是44.89%。
这一次，2021年2月到2024年2月，沪深300跌了3年，最大回撤是45.25%。
虽然回调时间还差点意思，但幅度相当，我们过去几年的痛苦，老股（基）民在2010-2014年体验过。
而且，巧的是，把初期的高位震荡排除掉，这次的大跌竟然和“2010-2014年的调整”有异曲同工之妙。
蓝线，是2010年11月后沪深300的走势。
红线，是2021年12月后沪深300的走势。
什么叫“历史不会简单重复，但总押着相同的韵脚”，这可能是最好的解释。
如果信历史会重演的话，未来还是有盼头的。
2012年12月3日，沪深300跌到“2109点”，虽然一年半后才等来牛市，但这一年半中，行情始终未明显跌破这个底部。
但坏消息是，不知道牛市什么时候来。那一次，一等就是一年半，这一次，真不知道要等多久...
还有个潜在的好消息是，横有多长竖有多高，你还相信牛市吗？
02
当然，那一年半也不完时间。
我们把创业板指（紫线）叠加上去，虽然沪深300没起来，但创业板指在那一年半里涨了162%，走出了一波大行情。
为什么创业板能起来？
看业绩增速，
最开始，沪深300和创业板指的业绩都出现了明显的复苏（蓝框），所以2012年12月到2013年2月，创业板指和沪深300都出现了一波强反弹。
但之后，沪深300业绩复苏被证伪，创业板指继续高歌猛进，行情就逐渐变成了创业板的独舞。
未来，即使行情整体低迷，也不能排除结构性机会的存在。只是，结构性机会能否走成独立趋势，还要看业绩的持续性有多久。
03
之前的两轮长期下跌是怎么发生的呢？
白线是上证指数，青线是上证指数成分股净利润同比增速。
1）2001-2005年的下跌，和业绩增速持续下滑有关，下跌趋势被终结是因为上市公司业绩增速触底，开始回升。
2）2010-2014年的下跌，也和业绩增速持续下滑有关，但反弹却和业绩增速触底回升无关。
上市公司业绩增速下滑趋势从2010年1季度持续到2016年2季度，然后在供给侧改革的驱动下，才开始往上走，催生了2017年的蓝筹股牛市。
那2015年的大牛市是怎么出现的呢？
可以从流动性上找找原因，2014年后，十年期中债和十年期美债都开始往下走。
截至2015年3月，十年期中债收益率从4.56%降至3.63%，十年期美债收益率从3.04%降至1.94%。
对内，是经济下行压力下的政策宽松，降准降息+棚改。
对外，2013年5月美联储释放紧缩信号，引起美债收益率大幅攀升，这一预期在2013年下半年被市场消化。但2014年美国经济数据不及预期，美联储也多次强调对货币政策正常化保持耐心，美债收益率又跌了回去。
总的来说，
对行情有大影响的主线有2个：
一是盈利层面的。
2012年之前，中国经济波动比较大，外资对A股的影响也有限，行情涨跌跟着经济增速变动。经济增速持续向上，行情就涨；经济增速持续向下，行情就跌。
二是流动性层面的。
2012年之后，宏观经济波动没那么大了，再加上国内外都是通过宽松货币政策来提振经济，流动性层面的因素对股市的影响就大了起来。
2014-2015年的牛市，和中美同时宽松有关，美债和中债的收益率都大幅向下。
2019-2020年的牛市，也和美债、中债收益率大幅向下有关。
2021年，特别是2022年后，美国通胀爆表，美联储暴力加息，十年期美债收益率创出十几年新高，至今居高不下。
再加上，A股上市公司业绩增速迟迟不见好转，行情就这么一直衰着，稍有个风吹草动还要往下再跌一跌...
04
总结一下，
1）市场是有底的，跌到一定程度后就跌不下去了。
举个例子，3000点的A股还有不少人愿意卖，那2000点呢？即使不愿意买，但有卖出意愿的人也会少很多。
所以，我们看成交量，行情下跌的过程中成交量也是下滑的，跌到一定程度后，愿意卖的人就少了。卖盘减少，行情杀跌的动力也就弱了，市场不是个无底洞，是有底的。
2）不是估值低就会涨，也不是跌得多就会涨，行情逆转需要催化剂。
2005-2007年的大牛市，和上市公司业绩增速爆发性增长有关。
2014-2015年的大牛市，和中美同时宽松有关。这期间，创业板表现亮眼，除了移动互联网、“大众创业、万众创新”政策的推动，还和创业板指业绩增速持续提升有关。
2019-2020年的牛市，也和中美同时宽松有关。
2022年后，美国通胀爆表，美联储暴力加息，A股就这么蔫了。逆转这个趋势，要么经济复苏带动上市公司业绩出现一波强反弹，要么等美联储宽松，美债收益率下来，你觉得哪种情景会先到呢？
3）市场还是可以被解释的，只是答案有点残酷...
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