原油价格专家会议0704

原油价格专家会议0704

会议要点

1、2024年上半年原油市场回顾

2024年上半年，原油价格在欧佩克减产和地缘风险（如红海危机、俄乌冲突、巴以冲突）的推动下，布伦特原油价格最高达92.18美元/桶。四月中旬见顶后，地缘风险回落，宏观压力增加，年内降息预期推迟，导致油价大幅下行。欧佩克在六月初宣布四季度放松减产，油价进一步下挫，但三季度减产规模不变，油价后续企稳反弹，修复前期跌幅。

2、宏观经济情况

美国五月非农就业新增27.2万人，高于预期的18.5万人，失业率4%，高于预期的3.9%。尽管就业市场强劲，但失业率上升，初请失业金人数和续请失业金人数缓慢上升，每周工时下降到2019年水平，显示高利率对就业市场有一定影响。

美国五月零售销售月率0.1%，低于预期的0.3%，四月数据下修至0.2%。物价和利率上涨迫使家庭减少自由支配开支，销售增长放缓。低收入借款人偿还贷款困难，银行收紧信贷，失业者找工作变难，公司增长放缓。

美国五月CPI年率3.3%，低于预期和前值的3.4%，核心CPI年率3.4%，低于预期的3.5%。美国通胀持续走低，但下降幅度和速度缓慢，能源价格依然偏高，阻碍CPI进一步下行。美联储在6月12日会议上维持基准利率5.25%-5.5%不变，符合市场预期。

3、原油需求情况

美国夏季汽油需求旺季，炼厂加工需求较高。国内原油配额调整为一次性全额下发，2024年第二批原油非国营贸易进口允许量共计下发17000.901万吨，全年配额微降0.14%。山东玉容炼化逐步投产，后续可能补发配额。

五月国内原油进口量4697万吨，环比增加225万吨，同比下降447万吨。国内港口库存处于季节性高位，后续加工需求可能导致补库。

三大机构（EIA、OREA、欧佩克）对2024年全球原油需求预期调整不大。EIA上调全球原油需求增速至108万桶/天，欧佩克维持在230万桶/天，IEA下调至100万桶/天。

4、原油供应情况

美国原油产量稳定在1320万桶/天，资本支出未大幅增长。EIA预计2024年美国原油产量增加31万桶/天至1324万桶/天，2025年增加47万桶/天至1371万桶/天。

美国飓风季节可能影响墨西哥湾原油供应。2024年大西洋飓风季预计发生4到7场大飓风，可能导致原油产量损失。

欧佩克5月原油产量2662.9万桶/天，超出目标产量。6月产量增加至2670万桶/天，沙特、阿联酋、科威特原油产量稳定。欧佩克同意将自愿减产延长至2024年底，集体性减产措施延长到2025年。

俄罗斯原油供应未受乌克兰袭击影响，6月石油加工量降至2022年春季水平。俄罗斯石油周出口量创下三月以来最大增幅。

5、市场预期与策略

2024年三季度原油供需缺口约148万桶/天，四季度为66万桶/天。欧佩克成员国可能减产不达标，实际供需缺口可能收窄。

预计下半年原油价格以宽幅震荡为主，布伦特价格在72-100美元/桶，WTI在67-95美元/桶。操作上建议等待回调后逢低偏多操作，关注期权策略。

Q&A

Q：康菲石油公司最近的收购情况如何？

A：2023年，康菲石油公司以225亿美元的全股票交易收购了马拉松石油公司，扩大了其在美国石油和天然气行业的影响力。此外，康菲石油还以130亿美元收购了Concho Resources公司，并以95亿美元收购了壳牌公司在该地区的资产。这些收购使康菲石油在德克萨斯州到北达科他州的页岩油田的足迹进一步扩大，并将其储量扩展至赤道几内亚。

Q：欧佩克最近的原油产量情况如何？

A：欧佩克5月份的原油产量为2662.9万桶/天，超过目标产量2127.5万桶/天。6月份的产量为2670万桶/天，连续第二个月增长，超出目标28万桶/天。欧佩克在6月初的会议上同意将自愿减产延长至2024年底，并将集体性减产措施延长到2025年结束。2022年10月宣布的全员减产200万桶/天的措施延长到2025年底，2023年4月宣布的166万桶额外减产也延长到2025年底。参与减产的国家包括沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼和俄罗斯。

Q：沙特在原油定价方面有什么最新调整？

A：沙特将7月份销往亚洲的阿拉伯轻质油官方售价下调至较基准价低2.4美元/桶，销往欧洲的定价为较ICE布伦特原油低3.1美元/桶，销往美国的阿拉伯轻质油官方售价定为较阿尔伯斯残留原油低4.75美元/桶。

Q：俄罗斯的原油供应情况如何？

A：尽管乌克兰袭击了多家俄罗斯炼油厂、码头和油库，但俄罗斯的实际供应没有受到显著影响。6月份，俄罗斯石油加工量降至2022年春季以来的最低水平，但其石油周出口量创下了3月以来的最大增幅。波罗的海沿岸的布里莫尔克和太平洋沿岸的科兹米诺码头在航运中断后，资金流入完全恢复。

Q：欧佩克的闲置产能情况如何？

A：以5月份产量为基准，沙特的闲置产能高达310万桶/天，阿联酋为100万桶/天，科威特和伊拉克分别为40万桶/天和60万桶/天。整个欧佩克的闲置产能高达530万桶/天，占全球原油供需的约5%。

Q：伊朗的原油供应是否受到地缘政治影响？

A：尽管存在地缘政治风险，伊朗的原油供应并未受到显著影响。如果特朗普在美国大选中获胜，可能会导致伊朗的供应量从目前的300万桶/天下降到一两百万桶/天。不过，由于欧佩克的闲置产能较高，尤其是沙特的310万桶/天闲置产能，可以覆盖伊朗供应量的下滑。

Q：美国原油产量和库存情况如何？

A：美国原油产量维持稳定，预计在1320万桶到1330万桶/天。需要关注飓风可能对墨西哥湾原油供应的阶段性影响。美国国内原油库存处于季节性高位，成品油库存偏低，炼厂加工需求较好。我们将2024年三季度和四季度的全球原油需求预期分别上调至104.2万桶/天和104.1万桶/天。

Q：对2024年下半年的原油价格展望如何？

A：我们认为2024年三季度的原油供需缺口约为148万桶/天，四季度为66万桶/天。欧佩克的减产措施将维持原油价格的下方支撑，但宏观经济压力和美国大选背景下的通胀问题将限制油价的上行空间。预计布伦特原油价格将在72到100美元之间波动，WTI原油价格在67到95美元之间波动。建议投资者在价格回调时逢低做多，并关注期权市场的卖虚值看跌或虚期权的售卖策略。

Q：失业率上行以及原油价格变化是否会反映未来会迎来涨价潮？

A：失业率上行的幅度并不是特别大，基本上在4%左右的水平，还是相对可控的。美联储也会紧盯失业率情况并做出调整，力求将其控制在一个可控水平。

Q：随着清洁能源的推进，石油市场是否会面临产能过剩的问题？

A：目前国内的石油一次加工能力仍在国家要求的产能范围内。虽然会淘汰一些小装置，但整体影响不大。此外，一些大型装置如玉龙的装置也有投产预期。

Q：欧佩克十月份开始逐步放松部分减产，是否意味着美国加速了降息的进程？

A：欧佩克放松减产并不是为了让美国加速降息，而是基于自身利益和市场需求的考量。目前的需求状态良好，逐步放松减产有助于维持市场价格的稳定。欧佩克希望将价格维持在80美元以上的舒适区间，而不是让其大幅波动。

Q：近期油价强势拉升的驱动因素是什么？对第三季度的影响如何？第四季度的走势是否会回落？

A：近期油价拉升主要受宏观经济和飓风因素的影响。第三季度需求较为稳定，飓风对价格的阶段性扰动明显。第四季度需求变化不大，供需缺口较三季度有所收窄，价格可能会相对平稳，但不会出现大幅回落。整体供需仍处于相对平衡状态。