羚锐制药（603222）：稳健增长与高分红并存，维持“增持”评级

浙商证券近日发布的关于羚锐制药的更新报告指出，公司业绩增长稳健且确定性高。报告显示，由于人口老龄化带动骨科贴剂的需求增加，以及低价策略下“两只老虎”产品价格的提升，在当前的环境中，公司贴膏剂产品预计将实现稳健增长。

同时，独家产品培元通脑胶囊有望进入新版基药目录实现放量，非独家的口服药产品通过基层医疗团队优化助力实现基层快速覆盖，唤醒休眠产品及新收购药品批文也为公司提供了业绩弹性。此外，公司通过第二轮营销改革降低销售费用率，预计利润将持续良好增长。

报告还提到，公司加权ROE逐年提升，2023年达到21.28%。这一提高一方面归功于降本增效和费用管控带来的归母净利率提升，另一方面则是由于盘活闲置资产提升了非流动资产周转率。公司分红比率也在逐年提高，2023年达到79.41%，最近三年分红比率均保持在70%以上。

报告指出，公司的核心产品通络祛痛膏、培元通脑胶囊、丹鹿通督片及“两只老虎”系列贴膏，其中前三者为独家产品，后者为OTC产品，因此受集采降价影响较小。

浙商证券预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.76亿元、8.12亿元和9.69亿元，同比增速为18.95%、20.21%和19.29%；每股收益（EPS）分别为1.19元、1.43元和1.71元，对应的市盈率（PE）分别为20.39倍、16.96倍和14.22倍。考虑到公司的品牌价值和营销改革带来的渠道优势，浙商证券维持对羚锐制药的“增持”评级。

然而，报告也提示了可能的风险，包括政策调整、原材料价格上涨和市场竞争加剧。