$阳光乳业(SZ001318)$
阳光乳业 2021 年上市以来,营收下降,净资产收益率大幅下降。
从公司的招股说明书和财报披露信息可知,公司主要从事养殖和乳制品生产,产品主要为低温鲜奶,销售渠道以送奶到户为主,市场集中在江西。其经营模式如下:
1、原材料采购
原材料包括生鲜乳和各种添加、包装材料。
占比最大的是生鲜乳,奶源从合作牧场采购为主,自有为辅,合作牧场分布在河北、安徽、广东、河南、贵州等地。
由于使用冷链运输源奶,导致源奶成本较高,2018年-2021年,产区收购价 3.37-4.38 元,公司采购价 4.6-5.1 元。
2、产品
产品包括低温乳制品和常温乳制品。
低温乳制品占营收比重超过8成,毛利率在40%左右,常温乳产品毛利率低至个位数。
生产成本构成中,直接人工和制造费用都是伊利的两倍。
3、销售模式
销售模式包括直销和经销。
经销占比近9成。经销模式下由经销商负责市场开发、送奶上户、建设销售渠道。
直销模式下客户主要为大中型商超、便利连锁超市、学校、企事业单位及政府机关等。
4、市场
主要集中在江西省,营收占比超过9成。
南昌市的营收占比近6成,2023年经销商数量为1534/1591。
总结来看,阳光乳业的经营模式特点如下:
1、劣势:原材料采购环节价格高、生产环节成本偏高、市场狭窄;
2、优势:送奶上户模式节省宣传费用、消费者黏性强是业务优势。
显然优势无法抵消劣势。
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