回暖,迹象明显!
数据显示,2024年初两个月全国固定资产投资完成额同比增长4.2%,环比提升1.2个百分点。一季度基建投资同比增速达到6.5%,较2023年全年加快0.6个百分点。
基建行业的回暖也将促进下游工程机械行业迎来新一轮复苏周期。三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压等工程机械行业龙头将最先从中受益。随着复苏周期的进一步持续,工程机械中的叉车领域也将迎来新的看点。
全球叉车市场现已形成前五位相对稳定的竞争格局,丰田、凯傲、永恒力牢牢占据全球前三甲,中国企业安徽合力和杭叉集团跻身前十。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/C632715A8ECBC46D28A3FD243772283E_w1200h612.jpg)
两家企业都颇具看点,2023年ROE都超过了15%,其中杭叉集团为23.09%,以明显优势领先(安徽合力ROE为17.59%),这也吸引了306家机构扎堆抢筹(2023年年报)。
杭叉集团主营叉车等工业车辆的研发、生产和销售,与安徽合力共同构成国内叉车领域的“双寡头”格局。下面我们以净资产收益率为抓手看一下杭叉集团的长期价值。
如图所示,2021-2023年,杭叉集团ROE总体呈上升趋势,从17.27%增长到23.09%。公司2023年净资产收益率远超医药顶流同仁堂(13.42%)。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/FB8184D5E1A3AFBF5EFB3E8AA046DF95_w1270h724.jpg)
下面我们分析一下杭叉集团净资产收益率迅速提高的原因。
净资产收益率按照杜邦分析法可以拆解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数。
如下图所示,2021-2023年,影响净资产收益率的因素中有显著增加的主要是净利率。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/CA5488EC224901D27A4623EBF7E49D92_w782h388.png)
影响净利率的因素包括毛利率和期间费用。那么毛利率和期间费用是怎么推动净利率增长的呢。
第一,高毛利推动高净利
数据显示,2021-2023年,公司的毛利率从15.51%提高到20.78%,约提高了5个百分点,成为推动净利率增长的关键因素。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/59E41956886266AE2AEFF10124285C00_w1270h724.jpg)
那么,毛利率是如何实现快速增长的呢?
1.新能源叉车量价齐升
一方面新能源叉车的需求量在持续增加
近年来,工业车辆产品电动化、智能化的发展趋势愈发明显,新能源工业车辆需求呈现高速增长,行业整体转型升级的成效已经显现。
在车型销量上,新能源叉车销量快速增长。2023年电动平衡重乘驾式叉车(Ⅰ类车)实现销量17.08万台,同比增长29.25%;电动乘驾式仓储叉车(Ⅱ类车)实现销量2.40万台,同比增长36.08%;电动步行式仓储叉车(Ⅲ类车)实现销量60.19万台,同比增长14.63%;而内燃平衡重式叉车(Ⅳ Ⅴ类车)实现销量37.72万台,同比增长仅为1.07%。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/13D1198B40B7859534639D65CF5D1582_w834h553.png)
在车型结构上,锂电池叉车占比显著提高。2023年锂电池叉车总销量为37.04万台,锂电池叉车销量占电动叉车比例达46.49%。
另一方面,叉车电动化、锂电化趋势提升单车价值
在量增的同时,产品也具备涨价逻辑。根据下图,锂电叉车单价约为内燃叉车的两倍,而且毛利率高出内燃叉车约3.5个百分点。更为重要的是,锂电叉车比内燃叉车的能耗更低,综合实力完全吊打内燃叉车。
因此我们可以预见未来叉车电动化、锂电化趋势将更加明显,从而带动单车价值提升。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/57DD3EE66F098CAABFDD7048D57EE792_w720h345.png)
公司产品量价齐升有望继续推动毛利率提升。
可以说公司量价齐升的逻辑比片仔癀还硬!
另外,值得关注的是,公司于2017年成立鹏成新能源与国内锂电龙头宁德时代合作,主攻叉车锂电池产品,不断精进三电技术助力叉车性能提升,具备成为下一个宁德时代的潜力。
2.海外业务放量
从下图可以看出,近3年来公司的外销收入增长迅速。外销收入从2021年的29.63亿元增长至2023年的65.35亿元,大增120.55%,年复合增长率更是高达48.51%。外销收入比例也是不断上升,从2021年的20.45%上升至2023年的40.16%,提高了近20个百分点。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/67BF591E24EA88DDEE33AAF390C65478_w1038h594.jpg)
数据显示,2016年以来,公司外销毛利率始终保持在15%以上,显著大于内销,足以证明公司的出海战略实施得非常成功,未来有望继续拉动毛利率提升。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/7E3833105C05A3D521A5DB6BC469E02C_w726h520.jpg)
第二,费用端的有效管控
对于期间费用的分析我们使用成本费用利润率这个指标,成本费用利润率是营业利润与成本费用总额之比,这个指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/8A84565749BA24E4A34897A460017E86_w1920h804.png)
从下图我们可以看出公司的成本费用利润率呈上升趋势,从2021年的7.61%提升至2023年的13.29%,这表明每付出一元成本费用可获得的利润增加。由此可知,公司对费用端的有效管控推动了净利率的提升。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/E428C39F13802028511204AC0E707E4E_w1270h724.jpg)
那么,公司未来的业绩增长点在哪里呢?
一个是工程机械行业迎来新一轮复苏周期
基建投资加码和地产行业回暖也带动了工程机械市场的整体需求。随着工程机械行业进入新一轮复苏周期,老旧设备的更新换代需求显著增加。
杭叉集团作为工业车辆、高空作业车辆、强夯机整机及其关键零部件的研发、生产及销售企业,将显著地从行业对现代化、高效能设备日益增长的需求中获益。
并且公司在新一轮复苏周期中也是不负众望,营收和净利润均实现显著增长。2024年一季度,杭叉集团实现营业收入41.72亿元,同比增长6.17%;归母净利润为3.79亿元,同比增长31.16%。
另一个是继续实施出海战略
如下图所示,2010-2022年,全球叉车订单量与出货量均存在差值,订单量显著大于出货量。2021年全球叉车订单量与出货量的差值达到最大,约为37万台,2022年有一定幅度的回落,但依旧超过10万台。这说明全球叉车市场远未饱和,增长空间巨大。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240706/BF6A9A0A755AF6E5506DF33929B868EA_w635h362.png)
结合上文我们提到的公司外销毛利率大于内销,继续实施出海战略将为公司业绩的发展打上一针强心剂。
一言以蔽之,杭叉集团作为叉车行业的领军企业,凭借硬核的量价齐升逻辑,在行业复苏和出海战略的推动下,未来业绩极具看点!
关注小象说财,立即领取最有价值的《成长20:2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告!
本文作者可以追加内容哦 !