医药板块近期观点更新和标的推荐 0705

医药板块近期观点更新和标的推荐 0705

全文摘要

医药板块预计将在三季度实现健康增长，在低基数的基础上迎来重要转折点。政策层面全面支持创新药发展，同时增强市场信心。投资者应关注业绩改善和行业景气度提升的机会。目前市场关注三个主要板块：创新及出海药物、院内存量药品器械复苏、以及消费医疗复苏。特别强调创新药领域的重要性及其面临的国内外挑战，包括国家全面支持与支付端限制。提出三种投资策略：消费创新龙头、国际领先的真实创新、以及追求安全性和成长性的行业龙头。建议重点关注具有真实创新能力的企业及产品，同时考虑行业集中度提高的趋势。医药上游行业呈现国产替代和创新属性，显示出良好的投资潜力。预计下半年医疗器械行业将迎来存量院内需求恢复的过程，同时需注意国内外市场的战略布局。血制品板块和胰岛素板块表现出显著的防御属性和成长潜力。中药板块和药店板块亦值得关注，特别是那些在院内集采中表现突出的企业。整个医药行业正处于转型期，建议关注具有稳定业绩及强大品牌影响力的企业。

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00:00医药板块：三季度业绩与政策双驱动的投资机遇

医药板块面临三季度的重要时间节点，预计在低基数基础上实现健康增长。政策面全链条支持创新药发展，增强市场信心。投资者应关注业绩改善及行业景气度提升的机会。

04:45关注创新药与消费医疗复苏：投资策略与标的选择

当前市场关注三大板块：创新及出海药物、院内存量药品器械复苏、消费医疗复苏。特别强调创新药领域的重要性及其面临的国内外挑战，包括国家的全面支持与支付端的限制。提出三类投资策略：消费创新龙头、国际领先的真实创新以及追求安全性与成长性的行业龙头。建议重点关注具有真实创新能力的企业及产品，同时考虑到行业集中度提高的趋势，推荐关注科伦药业、上海医药、中国生物制药等龙头企业。

10:49探索创新药投资策略与潜力标的

在面临价格压力和资源风险的外部环境中，投资策略聚焦于具有消费属性、领先创新特性和底部龙头企业。特别看好信达诺泰的候选产品以及科伦、博泰、康康生物等在创新药领域的领先地位。此外，强调了上海医药在工业端特别是中药业务增长方面的潜力和其CSO业务的快速发展。

14:46医药上游行业分析与投资机会

医药上游行业呈现国产替代和创新属性，相关企业和板块如聚光科技、赠送国际等预计业绩向好，显示出良好的投资潜力。聚光科技合同负债及应收账款改善，现金流状况好转，预计利润将出现拐点。赠送国际海外业务发展良好，有望进一步提升市场份额。纳威科技和奥普曼在设计耗材领域保持竞争力。整体而言，行业处于快速发展期，投资价值凸显，特别是对具有技术创新能力和竞争优势的企业值得长期关注。

20:06医疗器械行业下半年展望与投资策略

预计下半年医疗器械行业将经历存量院内需求恢复的过程，重点关注医疗设备更新政策的落地和高超耗材领域的机遇。此外，注意国内外市场的战略布局，尤其是面向海外市场的拓展和高值耗材的集采政策对行业的影响。

25:18下半年医疗器械板块展望与核心标的选择

随着行业内一次性和低值耗材需求的增长及价格拐点的到来，特别是国内领先的企业如英科医疗，正面临着产能扩张和业绩提升的乐观趋势。此外，体外诊断领域也展现出良好的增长势头，尤其是化学发光等子行业。在生物制品方面，特别强调了特宝生物作为板块内首推标的的理由，其基本面强劲且具有稀缺性的长效干扰素产品表现出色。短期内，尽管面临一些集采价格的压力，但由于公司健康的产品渠道库存和策略调整，预计对业绩影响有限。长期而言，生物制品板块受益于慢性新型肺炎治疗项目的推进以及相关政策的支持，前景广阔。

30:35关注医药板块投资机会：血制品与胰岛素板块趋势分析

近期血制品板块表现出显著的防御属性和成长潜力，特别是在当前背景下，投资者应关注其中具有较强成长性的龙头企业，如天然生物和天元生物。而对于胰岛素板块，尽管期待价格将在下半年实施，导致上半年行业头部企业的发货策略有所调整，但行业内龙头企业有望受益于未来的业绩释放。此外，中药和药店板块亦值得关注，特别是那些在院内集采中表现突出、拥有独家品种或强大产品梯队的公司，它们在未来具备业绩增长的潜力。

34:50医药行业分析：中药板块及医疗服务前景

中药板块因政策影响而回调，但部分企业如林睿凭借OTC产品展现较强抗压能力，并保持高分红记录，显示出良好业绩增长与投资潜力。医疗服务板块长期看好，随着医保规则和价格改革深化，民营机构及头部药店有望提升市场占有率并受益于多元化的支付方式。消费医疗板块亦具发展潜力，特别是在眼科等细分领域。整体而言，医药行业正处于转型期，建议关注具有稳定业绩及强大品牌影响力的企业。

问答回顾

发言人 问：本次电话会议的主要目标是什么？

发言人 答：本次电话会议主要面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，旨在分享近期医药板块的观点和推荐的标的。会议强调，参会人员需遵守保密协议，不得擅自公开会议内容及信息。

发言人 问：如何看待当前市场对医药板块的热情响应以及国务院常务会关于创新药发展的实施方案？

发言人 答：我们认为当前是一个适合分享医药板块观点的好时机，市场对医药板块表现出强烈的热情回应，并且国务院常务会审议通过了全链条支持创新药发展的实施方案，强调了创新药发展的重要性及其与民生健康的关系。

发言人 问：如何评估当前医药板块的整体情况及其未来趋势？

发言人 答：当前医药板块正处于从二季度的触底回升到三季度可能迎来较快增长的重要节点。尽管上半年受到基数效应及内外因素影响尚未完全恢复，但预计下半年随着基数降低、相关政策稳定、院内整顿反复等因素的影响，医药板块的同比增速和产业景气度将明显提升。

发言人 问：子行业中有哪些关键方向值得重点关注？

发言人 答：关键方向包括创新药的临床进展、国际化运营及商业化潜力，存量药品器械尤其是院内市场的复苏，以及消费医疗领域如药店、医疗服务和中药的复苏。

发言人 问：创新药板块的投资策略及看点有哪些？

发言人 答：在创新药板块投资上，我们重点关注消费属性明显的药物爆款推动热点赛道，如减肥、症相关产品以及心脑血管、代谢疾病等领域。其中，我们认为口服抗抑郁药应达诺泰顺路（GYPS）是最确定的投资机会之一。

发言人 问：在当前医药行业环境下，如何选择投资标的以应对价格压力与资源风险？

发言人 答：在面对外部环境中的价格压力和资源风险时，投资策略应聚焦于三个关键方向：首先，选择具有消费属性的医药产品，其中信达诺泰申诺被认为是一个值得关注的选项；其次，坚持投资国际领先的真正创新药，如ADC（抗体-药物偶联物）及双抗药物，目前首推ABC、康康生物等龙头公司；最后，重点关注行业内的底部龙头，如科伦药业、上海医药和中国生物制药，它们具备更强的生存能力和稳定的成长性。

发言人 问：针对信达诺泰森诺这类产品，其市场规模和发展前景如何预估？

发言人 答：信达诺泰森诺的产品市场峰值潜力巨大，若假设每只产品价值数百元且销量达到数千万或更多，则有可能形成百亿元级别的消费市场。目前圣诺和诺肽在中国市场生产技术和产能处于领先地位，而该产品的原料需求可能达到吨级规模。因此，市场对信达诺泰森诺及其合作伙伴在该领域的快速发展持乐观态度。

发言人 问：康方生物科技公司在创新药领域的地位如何？

发言人 答：康方生物科技公司在创新药领域被低估，相较于百利天恒和克伦博泰等公司，其股价尚未充分反映出其潜在的价值。特别是与KO开展的头对头试验显示，康方的药品表现优异，具有良好的临床前数据支持。此外，克伦博泰因与默克的合作而备受关注，默克对其产品的信心表明康方未来的发展空间广阔。

发言人 问：对于具有一定防御属性的上海医药，其未来的盈利模式和发展预期有何特点？

发言人 答：上海医药作为一个拥有两百多亿工业端体量的企业，中药业务占比已由三成升至近五成，并且正在快速扩张。其创新药业务逐步进入收获期，如高血压新药和PKP抑制剂等有望陆续申报。此外，上海医药的商业板块正在经历营收结构的深刻变革，从低利润率的流通业务转变为高毛利的CSO业务，预计该部分业务将保持三四十的增长趋势，从而带来显著的净利润提升。

发言人 问：在当前国产替代和竞争格局变化下，聚光科技作为龙头企业的前景如何？

发言人 答：在医药行业中，仪器领域处于早期发展阶段，拥有极深的技术壁垒。尽管近年来受到广泛关注和企业大力投入，市场竞争依旧优质，尤其是对于龙头企业的未来发展，我们持有高度信心。从短期至中长期来看，强烈建议投资者重点关注聚光科技。

发言人 问：中东国际公司在疫情期间有何表现及国内外业务状况？

发言人 答：中东国际公司在疫情期间展示了中国供应链优势，并成功超额完成了市场指引的目标。然而，由于订单比例从疫情高峰期的70%以上降至约40%，其在国内市场的订单规模有所下滑。但同时，海外市场呈现出蓬勃发展态势，这得益于公司长期以来对海外市场的战略布局。

发言人 问：路通公司下半年是否有机会实现上市，这对估值有何影响？

发言人 答：路通公司已解决前十大股东集中度问题，今年有望实现上市，这将有利于从A股投资人的视角给予更有效估值。目前，由于未实现路通，估值水平大约只有五倍左右的PE水平，若顺利上市后估值预计将有所上升。

发言人 问：对全球医疗器械行业中的高值耗材类企业和医疗设备板块如何看待？

发言人 答：短期内并未观察到高值耗材类企业基本面或订单呈现向上拐点迹象，但我们看好这些企业在技术积累下的竞争优势与地位。随着创新需求的增长和行业景气度驱动，未来有望迎来业绩向上拐点并分享行业复苏红利。而对于医疗设备板块，下半年预计将经历存量院内需求恢复的过程，其中大型设备更新政策有望逐步落地，预计带动相关公司业绩显著增长。

发言人 问：低值耗材市场的发展趋势如何？

发言人 答：低值耗材领域特别是国内一次性手套行业已进入向上拐点期，头部企业如英科医疗凭借其规模化生产能力、低成本优势以及在全球市场份额的增长，预计业绩表现和产能扩张将进入乐观阶段。特别是在行业周期复苏之际，该板块具有较好的投资价值。

发言人 问：上半年低质耗材的表现是否稳定？

发言人 答：是的，低质耗材板块上半年整体走势相较于医药板块较为坚挺，主要是由于该行业存在关键上升趋势。特别强调了部分化学发光体外诊断领域的高成长性公司如新产业和安图生物，预计下半年仍能保持良好发展态势。

发言人 问：特宝生物为何被推荐为生物制品板块首选标的？

发言人 答：特宝生物因其基本面强劲而成为生物制品板块中的首推标。作为具备强成长性和较好竞争格局的长效干扰素品种，且集采价格风险基本出清，今年一季度在日本市场的销售继续保持高速增长。此外，即便面临干扰素联盟集采压力，因公司渠道库存健康及医保局实施延迟等因素，对业绩的影响已被合理评估，并认为未来随着相关项目建设推进与政策催化，仍有较大超预期空间。

发言人 问：血制品和胰岛素板块的边界变化有何亮点？

发言人 答：在当前环境下，血制品板块表现出突出的防御属性，尤其是在行业内某些企业市值回调的情况下，推荐关注其中成长性强且市场前景广阔的龙头企业，例如天然生物和天元生物。而在胰岛素板块，由于期待价格将在下半年执行，使得上半年头部企业调控发货量导致业绩未完全释放，但在再分配量更多的利好内资龙头企业的背景下，大明药业和奥能保也值得重点关注。中药方面，建议关注那些经过集采风险出清并拥有独家或创新品种的公司，如方盛制药和其主打产品藤黄健骨片等。

发言人 问：如何看待九点制药在当前市场环境下？

发言人 答：九点制药面临集采带来的收入影响，但利润端仍在正常释放节奏中。尽管存在同类产品竞争的压力，但已有类似产品未被批准，表明CDE偏向大临床方向。短期看，其洛索洛芬钠经营格局稳定，且产品梯队建设良好，未来两年内多个潜在新品将获批并逐步放量，提供了业绩增长动力。

发言人 问：凌瑞制药在中药板块回调中的表现如何？

发言人 答：凌瑞制药因主力产品（OTC销售）受相关政策影响较小而表现出较强抗压能力。凭借稳定的股利支付率超过70%，以及较高的股息率提升至4.68%，业绩增长具有较高确定性，向下风险较小。未来随着中药板块估值回暖，公司有望获得进一步向上估值空间。

发言人 问：针对当前医院外市场，有哪些值得关注的投资机会？

发言人 答：建议关注渠道较为明确、受影响较小的公司，如康恩贝等，其不同渠道销售的产品有助于分散风险。同时，大型品牌公司在价格体系管理和渠道管控上有优势，可在估值回调后捕捉相关投资机会。

发言人 问：对于医疗服务板块的看法是什么？

发言人 答：医疗服务板块中长期底层驱动因素不变，医保规则逐步明晰与价格改革有望重塑产业链结构，合规规范的民营医疗机构有望借此提升市场份额。短期内，受政策调控及基数效应影响，行业整体表现低迷，但仍能看到终端需求缓慢复苏迹象。特别是部分消费需求相对刚需、受外部环境影响较小的赛道（如固生堂、海迪亚），以及消费医疗板块实力较强的细分龙头（如爱尔眼科、通信医疗），值得关注。此外，DRG/DPR改革为民营医院创造了公平竞争环境，有望带来民营医疗机构新的发展机遇。