7100亿，这是目前长江电力的市值。
1200亿，这是2014年长江电力的市值。
这十年里，公司实现了业绩和估值的戴维斯双击，这也得益于公司极其强悍且稳定的盈利能力以及强大的分红。
数据显示，2014年以来长江电力的整体净利润增速并不算高，平均在个位数左右，但是股息支付率从2014年的50%提升到了2022年的88%，2023年也有73%，大手笔分红。
尽管这样，如果我们抛开护城河，单从股息率高低的角度来看，发现长江电力的股息率却并不太高，近5年维持在4%附近，远远低于中国神华，甚至都低于做媒机的天地科技。
不过，从整个市场来看，2019年到2023年五年的时间里股息率能大于4%的仅仅只有44家公司，集中在银行、电力、石油、煤炭等行业，最典型的像工商银行、中国神华、陕西煤业、大秦铁路、山东高速等。
$洪城环境(SH600461)$#神秘资金抄底，A股异动，什么信号？#
可见长江电力4%的股息率尽管看似低，但也是极其稀缺的存在了。
并且在这44家公司中，我们发现洪城环境具备和长江电力类似的护城河，股息率极其高且稳定，近5年的股息率在6%左右，远超长江电力。
从成长和分红的逻辑看，洪城环境也最像10年前的长江电力。
下面我们从几个维度，来深度地看一下洪城环境的核心优势；
第一，从护城河的维度。
长江电力是绝对的水电龙头，具备专属经营和刚需属性，形成了强大的护城河。
而洪城环境主营业务是燃气和自来水以及污水处理业务，数据显示2023年公司自来水业务营收占比高达59.25%，燃气业务营收占比为29.02%，固废处理占比9.53%，是公司三大核心营收来源。
而燃气和自来水等具备极强的专属经营和刚需属性，和长江电力的逻辑一样。
并且洪城环境做到了区域绝对的头部份额，自来水方面，公司在南昌共有水厂11座，供水能力达到194万吨/日；污水处理方面，公司共有污水处理厂110座，有江西77个县的污水处理特许经营权，处理能力达到371.05万吨/日；燃气方面，2023年公司在南昌市燃气市场占有率已超90%。
这导致，洪城环境在燃气和自来水领域，形成了极强的寡头护城河。
第二，盈利的维度。
洪城环境近些年来，不论是营收还是利润端表现也是非常的稳定。
2023年公司实现营收80亿元，同比增长3.4%，实现净利润10.8亿元，同比增长12.6%；2024年一季度公司实现净利润3.2亿元，同比增长8.7%，继续保持了稳健成长。
这种业绩表现的稳定性基本上和长江电力、华能水电等一样，显示了极强的产品刚需稳定性。并且公司的利润增速要高于营收增速，这也体现了强悍的成本和费用控制能力。
在利润端稳健下，洪城环境的核心盈利能力指标，净资产收益率ROE也保持了超高水平，近3年都在14%以上。
这个水平已经超过了长江电力，也超越了恒瑞医药、东阿阿胶、同仁堂等高毛利消费龙头，可见其盈利的强悍。
第三，成长的维度。
就像有人担忧长江电力的成长逻辑一样，做燃气和自来水的洪城环境，需求稳定下，成长的点又在哪呢？
其实，洪城环境的成长，逻辑依然很坚挺，主要来自两点；
一个是增量。
近两年来，公司积极推动老旧小区改造以及扩张水电、燃气项目，2024年目标建成100个直饮水项目，并且投资37亿元在进贤、安义等县建设“厂网一体化”项目，这些项目的持续建设带来持续的需求增量空间。
这就好比长江电力不止有三峡，还有乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、葛洲坝等世界级水电站，不断地释放产能保证业绩的成长。
一个是涨价。
就在2024年5月15日，南昌发布了管道天然气上下游价格联动机制的相关措施，并于8月31日起执行。就是天然气的终端价格和燃气企业的采购价格形成联动，单次上调幅度不超过0.5元/方。
这种价格联动机制，给洪城环境带来了涨价的核心成长逻辑，有利于大幅提升公司的盈利能力。
数据显示，2023年公司供水营收9.66亿，平均水价2.44元/吨，同增2.99%；燃气营收20亿元，平均气价3.82元/立方米，同增2.88%，涨价逻辑已经体现。
从公司的盈利指标毛利率上也能看出来，2021年以来公司毛利率出现了持续攀升趋势，2023年已经超过了30%，远超2021年之前24%左右的水平。这也带动了公司净利率的提升，增强了盈利能力。
所以，从成长上看，即便是处于燃气和自来水等需求稳定的地方，洪城环境依然具备极强的量价齐升逻辑，并且这个量价齐升是刚需，比片仔癀，甚至贵州茅台的逻辑都硬。
从合同负债这个角度，也能看到公司需求端的稳定，2021年以来公司合同负债都在7亿元以上。
第四，分红的维度。
高分红是洪城环境极大的核心优势，公司上市以来累计分红19次，总分红金额超过了28亿，而且这个分红还能保持，因为公司公布了《未来三年（2024-2026年）分红规划》，没有特殊情况下，未来三年股息支付率不低于50%。
并且如果股息支付率进一步提升的话，公司的股息率在目前6%超高的情况下，还能继续大幅提升，有望和中国神华9%左右的股息率看齐。
提升的关键就在应收账款上，2021年以来洪城环境的应收账款快速增长，到2024年一季度达到了20亿元，而这样的公司应收账款又不具备坏账风险。
一旦公司应收账款快速收回，并用来分红，股息率就上来了。
所以，站在目前的时间节点看，在成长和高分红的逻辑下，现在的洪城环境就好比十年前的长江电力。
当然，更要看未来。
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