宏观经济渐进式复苏,银行业基本面继续筑底,银行股“选美”投资策略仍受压制,高股息策略实现置信度高、安全边际充分,仍应是主线思路。站在当前时点,银行高股息策略内涵需要深化、扩散,从业绩持续性和分红确定性两大维度考察,寻找基本面趋势游刃有余,具备保持高分红意愿和能力的银行。
【摘要】
回顾上半年,高股息策略强势演绎,资金面催化下,银行板块绝对收益、相对收益明显。宏观经济弱复苏、A股资产荒背景下,银行作为红利资产代表,凭借更低的估值、更高的股息率,确定性更强的分红,获得低风险偏好资金青睐。国家队增持、ETF扩容、险资OCI账户配置、部分北向资金回流,助推银行板块上涨。
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A股大行股息率逼近5%的背景下,从业绩持续性和分红确定性两大维度寻找兼具高股息和优质基本面的银行。1)游刃有余意味着弹性和安全边际,是衡量业绩持续性的关键基础。营收质效、负债成本改善空间和资产质量真实性是三大观察角度。2)保持分红需兼顾意愿和能力。
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基本面展望:下半年营收压力边际缓解,息差降幅收窄,淡化规模情节。在信贷需求较为疲弱的背景下,适度放缓扩表速度,有利于稳定息差,保持银行可持续发展能力。经过手工补息整改,一次性挤水分后,预计信贷降速最快阶段已经过去。净息差方面,资产端定价仍有下行压力,但负债成本有望继续改善,息差环比降幅进一步收窄,缓解营收压力。
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基本面展望:整体资产质量保持稳健,零售风险如期暴露。在去年以来各项政策的发力刺激下,地产、城投两大重点领域风险持续化解,资产质量压力稳步释放。零售风险在居民收入下行、疫情支持政策逐步退出的背景下如期暴露,但整体处于可控水平。
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【风险提示】
(1)经济复苏进度不及预期,企业偿债能力削弱,资信水平较差的部分企业可能存在违约风险,从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
(2)地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露,对银行资产质量构成较大冲击,大幅削弱银行的盈利能力。
(3)宽信用政策力度不及预期,公司经营地区经济的高速发展不可持续,从而对公司信贷投放产生较大不利影响。
(4)零售转型效果不及预期,权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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