戳蓝字“卷爸书房”关注卷爸。
卷爸书房
文字 | 卷爸
图片 | 部分来自网络，侵权请联系删除
欢迎分享，留言交流，转载请注明原作者
「 护城河 」
市场经济的特点是创造性破坏，这种破坏是由于竞争造成的，任何充满竞争的行业和企业，都没有绝对的护城河。
低值耗材是一个制造业，从业内看，没有多少的壁垒和护城河。一个经理，某个副总，不断的从现有公司分裂出去，去创业，去抢夺，是必然的规律，久而久之，市场上就会充斥着不同品牌旗下同等功能的产品。
目前看了10几家同类公司，都类似这个出身，就像细胞一样，会不断分裂。
从长期（10年以上）的维度来讲，康基也好，安杰思也罢，不是一个好的标的，看不清楚他以后得模样。
终局思考，商业模式拿不到垄断、人性、成瘾、心智等切实的护城河，所以最终的归宿都是大吃小，靠着山头策应，完成护城河的构建。
小吃大并非没有可能，需要基因突变，这个几率太低，没有博弈的必要。
在终局前，可能有10几年，甚至更长的时间，对于股票来讲，并非没有参与的机会。
从医保角度，国家没有必要让这样的产品躺在功劳簿上赚钱。
从商业角度，国家有必要给予婴幼儿产业一定的保护，让其有机会长大抵御外敌。
从行业格局来讲，安杰思和康基正是处于这样的空间之间，博弈力量较为均衡，处在行业的蜜月期。
蜜月期的企业，如果估值合理，比成熟期需要判断周期的企业，或许难度更低一点。
「 全国联采 」
本次结扎夹集采，不管是单发的连发的，钛夹还是高分子夹，可吸收还是不可吸收，重复的还是一次性的，统统一并集采，但实行分组报价。
说明未来集采考虑的是解决什么临床问题，如果说只在低水平层次创新，或者产品形态上做一定差异化，但并没有从根本改变临床的路径和解决其他不同的临床问题，那么都可以归为一个大类当中一并集采，避免所谓创新价格虚高，分组报价也一定程度考虑了产品的优化和升级。
但其实这样对企业是有利的，如果产品不参与集采，靠所谓的创新进院，如果创新不是解决了集采产品不能解决的问题，去入院简直难于登天，就算进院了，可能也会限价控量，所以赶上集采的东风，提供成本低供货稳定质量过硬的产品，这一局就稳赚稳赢了。
很可惜，这句话是对追赶者来说，对于守城方，完全是另一种想法了，游戏规则不由企业，这也是商业模式差一点的原因，康基已经从追赶者变成了守城方。
本轮的报价也明确规定，获得50%报量和80%报量的价格，想要获得超过80%的剩余分配权，那就需要继续杀价。
在此之前，结扎夹经过四轮集采，以省级联盟为主。
这一次，是全国大联采，仅有少数几个省份不参与，可以说，未来2年结扎夹这个产品的销售格局，要一锤定音了。
康基高分子结扎夹占比23年营收28%，对于公司来讲，这是一场只能胜利，不能失败的战争。
23年安徽集采，康基是高分子的头部玩家。
状元一定是吃掉了其他人的分配量，那么他的中标价应该低于平均价28.55元，且由于所得到量之多，应该还远低于这个平均价。
高分子结扎夹未来格局会越来越卷，目前已经有84张注册证，尾部玩家众多。
当然大多数暂时还不具备和头部拼价格的实力，毕竟低值耗材的产能和自动化的聚集效应非常非常强，头部玩家会有巨大的成本优势，保证大规模市场的占有。
但假以时日，价格越来越低，是必然的趋势，目前市场集采最低价，黄山医保已经杀到14.76元。
如果没有集采，对这些长尾玩家其实更不友好，毕竟渠道和成本都不占优，很难和头部玩家拼，在国外产品主导的情况下，集采让中国玩家上了牌桌，当牌桌上大都是中国玩家，互相之间的拼杀就开始了，长尾的鲶鱼会经常来搅搅水。
包括穿刺器，100多张证书，大规模集采可期，而这次结扎夹的结果，可以让我们验证这种博弈下，对头部玩家是好是坏。
医保就是要逼着公司往更高端去进发。
可吸收国内格局优良，一共只有9张注册证，康基医疗2023年底才拿证，光脚玩家，多少都是增量，可以帮助进院。
「 价值评估 」
按未来三年60%（公司公布50-70%）分红率，净利润12%增长计算，股息率5.24%、5.86%、6.5%，平均5.9%。
按目前港币的机会成本看，肯定不算特别高，可器械行业毕竟发展空间有，这种格局能保证，公司不出大错，未来还是可以保底的，所以我会继续小仓位持有，保持跟踪。
同时，这个行业资本还是比较看好的。
公司二股东TPG，持有17.26%的股本，如果大家对华晨中国重组历程还有印象，就知道外资股东在这个过程中起了重大的作用，这可以帮助我们小散，一定程度上控制管理层的道德风险。
无独有偶，安徽中标的老二，三联星海和安杰思老板出来的安瑞医疗，两家都被康桥资本全资收购。
康基上市时候的基石投资人也非常豪华，有霍华德马克思的橡树、高瓴、黑石、贝莱德等等，虽然人家就是做个差价，但是能拉到这么多大佬背书，也实属不易。
如果喜欢卷爸的文章，请关注“卷爸书房”，一起研究投资。
康基医疗：国内微创外科手术器械公司No.1
南微医学：没有参照物的牛逼都是耍流氓——安杰思竞对分析
安杰思：内镜卖水人
安杰思2：再次审视投资逻辑
普门科技01：从高速发展到高质量发展
康臣药业：下一个套利机会？
济川药业01：爱的初体验
九典制药: 垄断是多么的寂寞——现有策略能否买到10倍牛股？
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的观点，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。由于对财务管理、会计学和行业供给和需求的行为模式知识的缺失，请您务必带着怀疑的眼光看待我所有的数据分析，如果您能指出分析中的漏洞和错误，定将不胜感激。
参考链接：
2024年我国血管结扎夹行业分析报告
集采解读|全国耗材联采结扎夹的市场分析和集采规则解读（一）
$康基医疗(HK|09997)$$安杰思(SH688581)$$南微医学(SH688029)$
本文作者可以追加内容哦 !
