东吴证券发布报告指出，重庆百货2024年上半年收入为89.8亿元，同比下降12%；归母净利润为7.12亿元，同比下降21%；扣非净利润为7.04亿元，同比下降13%。去年同期的非经常损益主要源于登康口腔上市的公允价值变动。马消金融子公司贡献利润3.3亿元，同比下降21%。剔除该项后，主业扣非净利润为3.74亿元，同比下降4.5%。
具体到2024年第二季度，重庆百货收入为41.3亿元，同比下降18.5%；归母净利润为2.8亿元，同比下降28.9%；扣非净利润为2.6亿元，同比下降26.5%。马消子公司贡献投资收益约为1.6亿元，同比下降31%。剔除该项后，主业扣非净利润为0.94亿元，同比下降16.4%。
东吴证券认为，重庆百货2024年第二季度业绩下滑主要是由于去年同期基数较高及非经常损益波动的影响，特别是登康口腔上市交易带来了显著的公允价值增长。此外，马消自2023年下半年起加大拨备计提力度，也对业绩造成影响。过去几个季度的数据表明，2023年第二季度的业绩基数明显偏高，从而导致今年业绩同比下滑。
公司国企改革进程及经营效率提升仍值得关注。重庆百货在治理和资产质量方面表现较为出色，未来有望通过供应链优化和经营效率提升来提高利润率。与此同时，零售业务的创新尝试，如“六大卖场”和“硬折扣店”，可能进一步推动收入增长。
基于现有因素考量，东吴证券将重庆百货2024-2026年的归母净利润预测由14.5/15.9/17.1亿元下调至13.3/14.0/14.7亿元，对应7月10日收盘价格计算的市盈率分别为7倍、6倍和6倍。尽管如此，考虑到公司的低估值、高历史分红率和优质资产，东吴证券仍维持“买入”评级。
风险提示包括行业竞争加剧、终端消费需求低迷以及消费金融经营和政策变动等。
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