依依股份：上半年净利润大增逾110%，受益海外市场恢复

中金公司发布的点评报告显示，依依股份预计2024年上半年归母净利润同比增长102.38%-117.95%，达到9,100-9,800万元。这一业绩增长主要得益于海外渠道库存恢复正常及在手订单充裕，推动公司产能利用率提高以及原材料价格保持平稳。

报告指出，公司2024年上半年收入同比增长约30%，第一、二季度收入分别同比增长约35%和26%。海外老客户订单逐步恢复，新客户拓展也助力营业收入增长。具体来看，2024年1-5月中国纸浆及纸制其他卫生用品（依依股份的出口报关类目）出口额同比增长18.5%。其中，PetSmart、亚马逊和沃尔玛等大型客户的订单节奏恢复，推动公司营收增长。此外，公司通过展会和海外团队加速拓展潜在客户，为未来增长提供动力。

依依股份的盈利能力也显著提升。报告预测，公司2024年第二季度归母净利率约为12%，环比提升1.1个百分点。这一增长主要由于产能利用率提升、原材料价格平稳及内部运营效率提高。

展望未来，报告认为依依股份在宠物卫生护理市场中的龙头地位将继续支撑其增长前景。海外市场订单充足，圣诞节和感恩节等传统消费旺季的到来也将进一步推动业绩增长。同时，公司在国内市场的布局也在稳步推进。

中金公司维持依依股份2024/25年盈利预测不变，目前股价对应2024/25年市盈率为15倍和13倍，维持“跑赢行业”评级及目标价20元不变，对应2024/25年市盈率为21倍和19倍，有43%的上行空间。

风险因素包括原材料价格大幅波动、汇率大幅波动及核心客户流失。