今天我对2024下半年做个投资展望。
从宏观角度、市场制度层面，对一些行业板块进行分析。
PS：所有内容仅为个人思考总结，仅供参考，不作为投资建议，也不能保证内容的准确性。
一、2024上半年梳理回顾
2024上半年，市场走势非常令人失望，春节前跌到了谷底，2月5日见底后快速反弹了一波，但很快又跌到了更深的谷底，让已经绝望的股民更加绝望了。
3月中旬科创板的反弹就宣告见顶，随后连跌4个月，截止到现在（07.08日）仍未止跌；
创业板和深成指倒是多维持了1个半月，但从5月初开始，也快速下跌，跌幅之快、跌幅之深令人震惊。
最近这波个股下跌幅度有多大？
我们可以看看平均股价：
1月17日破位后开始加速，到2月5日见底，19.38→→14.45，平均股价跌幅-25%。
这波从5月9日到7月8日，18.69→→15.11，平均股价跌幅-19%。
你没看错，跟1月份破位后的加速雪崩比，就差最下面的那根线，平均股价2个月跌了快20%。
这可是平均股价的跌幅，所以大多数人都亏炸了，绝不是危言耸听。
为什么会跌的这么惨？
主要原因是市场制度的纠正让人失望、实体经济的恢复过于糟糕、货币政策放松的预期落空。
1、市场制度，退市、造假等后果，由投资者承担了
过去几个月开始强监管、强力退市，但投资者赔偿却没有跟上。
很多公司被ST、被问询后，都是直接几个跌停，股价的走弱，投资者特别是散户损失惨重，但并没有任何赔偿措施；
最可怕的是退市，目前退市依然是一退了之，还存在部分公司恶意退市，以免日后相关制度完善后，退市成本过高。
退市的公司，动不动就是连续20多个跌停，一旦踩雷，几乎就是血本无归，吓坏了投资者。
更重要的是，无论是财务造假、IPO造假，从市场圈到的钱、给投资者造成的损失，都没有任何处理措施。
强监管本身是好的，但配套的赔偿救济措施不到位，导致投资者对监管和退市，都产生了极大的恐慌。
2、实体经济走弱
一些重要的经济指标，比如社融、PMI、CPI、PPI持续走弱，严重影响了市场的预期。
据统计局，6月制造业PMI为49.5%，与上月持平，市场最关注的制造业PMI 连续2个月低位徘徊，总归是让人失望。
6月制造业PMI持平49.5，而往年6月PMI平均回升0.2，说明今年6月制造业景气是偏弱的，看趋势也难言乐观。
国家统计局：5月CPI同比+0.3%，环比-0.1%；PPI同比-1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点，环比+0.2%。
无论是环比还是同比，CPI的趋势同样不好。
至于每个月都不及预期的社融，由于房地产市场持续萎靡，老百姓买房意愿急剧下降，社融不好是预期内的。
股市跟经济并不是一一对应的关系，但问题是，宏观的现实差，预期更差。
3、货币放松政策落空
央行此前有过表态，货币政策会创造流动性合理充裕的环境，为资本市场保驾护航。
但实际情况是，央行2月20日调降5年期及以上LPR 0.25个百分点后，在CPI持续疲软的背景下，并没有后续的降息动作，导致实际利率维持在高位。
2023年名义10年期国债收益率持续下降，但通胀率不断走低，导致实际利率持续上升，由年初的0.81%上升至年末的2.87%。2024年5月，实际利率为2.01%，仍处于2015年以来较高水平。
中国实际利率在全球范围内也处于较高水平。美国实际利率2020年初以来快速走低，2022年上半年最低值为-6%。此后，随着美联储持续加息实际利率开始上升。当前，美国利率已升至过去40年以来最高水平，然而实际利率依然不高，2024年4月仅为1.29%。
较低的实际利率刺激消费和投资持续增长，对美国股市和房地产市场起到了重要支撑作用。
日本和德国实际利率仍然为负。2024年3月，日本实际利率-1.95%；2024年4月，德国实际利率0.35%。较低的实际利率是日本和德国经济快速复苏的重要原因。
国内较高的实际利率是2023年以来消费和投资低迷的最主要原因。
二、展望2024下半年，宏观角度
宏观层面，对A股走势影响最大的依然是 3 点：国内经济及政策、中美关系、美联储货币政策；中东冲突的偶然性也可能带来冲击或提振。
1、国内经济及政策
2023年经济走弱、国内货币政策实质性的紧缩，是A股2023年走弱的核心原因。
2024年一季度，经济一度有起色，除了房地产及相关行业继续恶化，其他行业基本都在好转。
但由于货币政策的宽松落空，经济又一头扎进了坑里。
从今年央行二季度的货币政策例会看，短期降息的可能性比较低。
央行最优先的目标，依然是保汇率，所以美联储降息后，央行降息的空间才会打开。
股市是货币政策的晴雨表，如果美联储9月份降息的预期逐渐实锤，能解A股的燃眉之渴；
反之如果美联储继续延后降息，拖到11月才降息，那么A股可能会多难受几个月。
对应2024下半年，可能的情况有 3 种：
货币宽松+经济强复苏，消费、医药、互联网、有色、部分化工等宏观顺周期板块表现会比较好；
货币宽松+经济弱复苏，造船、猪肉、火电、半导体、AI、机器人等周期及科技板块表现会比较好；
货币继续紧缩+经济弱复苏，煤炭、水电、电信运营、高速公路等避险板块可能再次跑出超额收益。
货币紧缩+经济强复苏，这种情况不可能存在；
以上，只是单论宏观因素对板块的影响，具体行业走势，还需要结合行业自身景气度、估值和K线位置来跟进。
2024上半年，煤炭、水电、电信运营、高速公路等避险板块非常强势，主要是货币紧缩+经济弱复苏导致的。
互联网、化工也有崛起的势头，主要是互联网强回购的支撑，以及化工部分板块周期反转、有涨价预期。
但消费、医药受制于迟迟不降息而非常疲软。
2、外部因素仍存在不确定性
中美关系方面，今年11月美国大选，有很重大的不确定性。目前看，特朗普几乎铁定王者归来，2018年正是特朗普挑起了贸易战。
美国大选是 11月开启，到次年1月就职，考虑到A股博弈到极致的属性，三季度开始，美国大选就可能严重干扰一些行业板块，比如外贸企业、出口占比较多的公司等。
2024上半年，中美关系维持了缓和，摩擦冲突并不多、也不剧烈。
至于俄乌冲突，对国内和国际的冲击都已经比较有限，而中东冲突虽然有所加剧，但暂时还没有到大幅影响A股走势的程度。
23年10月、23年12月到2024年2月初、24年5月初至7月，半年多A股3次，完全是内部因素主导。
3、美联储货币政策
美联储的降息预期一再推迟，先从今年3月推迟到了6月甚至更晚，后来又推迟到了今年9月甚至11月。
降息次数的预期，也从3~4次，降低到了1~2次。
目前来看，美国6月非农就业人数下降、失业率上升、ISM制造业指数下降，美国经济下行风险高于上行风险、或临拐点。
【PS：美国6月非农就业人数增加20.6万人，预估增加19万人，前值增加27.2万人；美国6月失业率升至4.1%，为2021年11月以来新高，预期4%，前值4%。
重点是，美国4月和5月非农就业人数合计下修11.1万人。其中4月份从16.5万人修正至10.8万人，5月份从27.2万人修正至21.8万人。】
美联储主席鲍威尔近期表示降通胀取得显著进展，6月议息会议纪要偏鸽，降息预期升温。
9月降息预期提高至80%，年内降息预期由1次修正为2次。
关键点是下周即将披露的美国6月CPI数据，会进一步指引后续美联储的政策路径，通胀下行节奏决定降息节奏。
我理解，美联储加息周期终结是确定的，但24年降息的次数、幅度以及开始降息的时间点，还有变数。
美联储的降息进程，主要取决于美国通胀的去化速度，以及经济的过热程度。美国通胀和经济的情况，没有谁能预测准。
讲讲美联储货币政策的影响，对应2024下半年，可能的情况有 2 种：
美联储温和降息（1次及以内，幅度25个基点），利好价值风格，水电、铁路公路、国有大行、公用事业、火电等；压制科技成长风格，AI、机器人、MR、智能驾驶、CXO、创新药等。
美联储快速降息（2次或以上，幅度50个基点及以上），利好科技、大宗资源等，包括AI、机器人、MR、智能驾驶、CXO、创新药、铜、铝、铅、锌、石油等。
从上半年的走势看，水电、铁路公路、国有大行、公用事业、火电等的上涨，正是美联储不断延后降息预期、中国央行只好跟随不降息的反馈。
以上，只是单论美联储决策对板块的影响，具体行业走势，还需要结合行业自身景气度、估值和K线位置来跟进。
总体上：国内经济及政策的风险，市场有所反馈，关键看美联储的降息进度，以及央行跟进降息的速度；
中美关系由于今年末美国大选，三季度开始有不确定性；
美联储加息见顶，降息速度不确定，对市场风格存在一定影响。
三、展望2024下半年，市场制度
2023年，A股制度不公平非常严重，导致市场全面炒小炒差，主流机构抱团高股息，成长股被全面抛弃。
龙年除夕前，火速上任，监管有所改善。
一是明显减缓了IPO的节奏，近期每周仅1~2只新股。最重磅的是先正达650亿的巨额IPO中止了，动的利益不可谓不大。
二是转融通堵漏，限售股转融通被禁止。
三是严厉打击财务造假。
四是退市数量略有提高
2023年A股有56家退市，超过2022年的42家，预计2024年不低于60家，退市数量创历史新高无悬念。
但问题是，以上的严监管措施，很多后果都由投资者买单了，投资者赔偿却做的非常不到位。近期有进步，但还不够。
如果不能退市一千家以上的公司，以目前A股的体量，要发动一轮全面大牛市，难度非常非常大。
国际市场主要股市的退市力度非常大，每年退市数通常占上市公司总数的3%以上，有时甚至超过10%。
就说美股，2022年退市339家、上市419家。1975年至2012年38年间，美国股市IPO总计15922家，退市总计17303家（含并购及主动退市），38年间美股年均IPO数419家，年均退市455家，退市数量大于IPO数。
最后我要说，交易制度的完善，不能报过高期望，比如IPO就很难停掉、退市力度很难迅速加大，监管持续性也存疑，所以炒小炒差的生态彻底扭转，难度很大。
监管的发力，对炒小炒差、炒概念的风气有所打压，对绩优股的回归是好事。但概念股、垃圾股的炒作，并不会被彻底扼杀。
四、2024下半年大盘展望
2023年，上证指数 -3.7%，深证 -13.5%，创业板 -19.4%，沪深300跌 -11.7%，恒生指数 -13.8%；沪深300连跌 3年，恒指连跌 4年，纷纷创下连续下跌年数的历史。
24年一季度末，沪深300 年线收红，恒指继续收绿。
但到了24年中，恒指已经翻红，沪深300反而绿了。
美股这边，纳斯达克2023年暴涨 43.4%；2024上半年，纳指继续 +20%，真的猛！
纳斯达克指数1971年成立至今，年化收益率是 11.55%，2023年收益率 43.42%，近5年年化收益率 17.74%；
标普500指数 自1957年发布以来，年化收益率 7.74%，2023年收益率 24.23%，近5年年化收益率 13.73%；
道琼斯指数 1884年发布以来，年化收益率 6.86%，2023年收益率 13.7%，近5年年化收益率 10.07%；
美股近60年来的牛市平均持续51个月，平均涨幅151.6%；而熊市的平均持续时间只有11.1个月，平均跌幅只有34.2%。
最长的熊市发生在20世纪70年代初和80年代，两次持续了大约20个月。当时，高通胀导致美联储收紧货币政策，引发经济衰退。1974年，标普指数从峰值暴跌48.2%，这是二战以来跌幅最大的一次。
此前最长的牛市发生在20世纪90年代，当时美国经济正蓬勃发展，牛市持续了12年多。
这一轮满打满算，美股牛市已经持续了15年，大大超越了历史，均值回归是必然的，没有只涨不跌的市场。
只是这次美股的上升周期太长了，而我们这个下降周期也太长了。两边的时间都长到已经没有人相信趋势会逆转了。
同样的，我相信均值回归，所以，我相信A股未必没有美好的未来。
24年以来，国家确实在股市上面花了很大的力气整顿交易制度，火速换帅、郭嘉队4600多亿进场救市，也大幅放缓了IPO，砍掉了很多既得利益。
更重要的是，大家发现没有，过去两年基本上已经不再折腾了，全心全意的放松各行各业的管制，休养生息，久而久之，慢慢好起来还是很有希望的。
沪深300指数2005年发布以来，年化收益率 6.8%，2023年收益率 -11.38%，近3年年化收益率 -13%，近5年年化收益率 2.65%，近10年年化收益率 3.98%。
不得不说，长期收益率方面，A股远不如美股...
接下来先说风险层面：地方Z、城投、房企暴雷、金融。
房企暴雷差不多到头了，百大房企里的民营房企几乎爆了个干净，该暴雷的不该暴雷的都爆了，地产企业的风险已经出清了一大半。
至于地方Z、城投、金融，恐怕没有人能说清楚，我也不深究了，总之，长个心眼就对了。
五、2024下半年各大行业展望
2023年，石油、煤炭、电信运营、水电、出版、高速公路、五大行、造船、黄金等高股息、防守板块表现很好；
AI、算力、华为链、减速器、MR等主题板块，概念炒作如炒神兽、炒数字、炒地名、炒玄学等，也非常疯狂。
总体是垃圾股、概念股、高股息、避险股的高光时刻，而赛道、白马如新能源（锂电、风光储）、白酒、医美、食品饮料、互联网、地产链、股份行、医疗机构、CXO、医疗器械等走势则十分凄惨。
1、看空避险板块
24年初的展望我讲了，石油、煤炭、水电、电信运营、高速公路等已经连续 3 年大幅跑赢市场的板块，24年继续跑赢大盘的难度非常大，除非 24年又是一个超级大熊市；
上半年又是大熊市，所以这些高股息板块跑出了很强的收益。
历史来看，从没有哪个板块连续 4 年跑赢大盘，当初如日中天“YYDS”的白酒，也没有连续 4 年跑赢过大盘。
尽管现在石油、煤炭、水电、电信运营、高速公路等避险板块如日中天，但我觉得非常类似2021年初几百只白马抱团股每天疯涨，剩下3000多只股票天天跌，这之后白马抱团破裂，至今平均跌了60%~70%。
一旦避险板块的抱团破裂，水电、电信运营、高速等业务稳定的公司还好，跌幅应该可控，但煤炭、石油、有色这些周期股，就算跌80%也不意外。
2、看好造船、消费电子、半导体等23年表现较好的板块
年初我预测，2023年表现较好的板块里，造船、半导体、消费电子，随着行业周期的推进、产业的进展，应该会出现不少机会；
24上半年看，造船非常强势，消费电子也走出了不少大牛，半导体走势参差不齐，这 3 个板块今年都不会太差。
以最弱的半导体来看，国外半导体股票已经飞天了，不说逆天的英伟达，台积电、美光科技分别暴涨 81%、55%，A股半导体一直趴在地上，最大的因素可能是情绪。
明确看，以韦尔股份、澜起科技为代表的半导体龙头中报业绩纷纷超预期，正式拉开了半导体周期反转的序幕。
3、地产、新能源、互联网、消费、医药、周期等板块综述
24年初我预测：2023年表现较差的板块里，新能源、白酒、地产链，可能还需要进一步的产能出清、供需关系改善，才会走出机会，如果出现超预期的大跌或者供需格局扭转，会带来入场机会。
目前看，锂电龙头宁德时代还行，但新能源整体确实糟糕；一二线勉强还行，三四线白酒跌幅惨痛；地产链的走势非常一般。
站在当下，我再分别一一讲述
地产
地产今年销售可能触底，但还需要至少一年时间盘整，也就是2026年前，很难有大的起色，之后如何到时再看。
整个地产链大约占到GDP的30%以上，正常来说我国一年需要有10亿平米的新房，过去最高有过一年17亿平米的销售，显然透支了。今年可能只有7亿平米，相当于在给过去还债。
只要新房销售回到一年10亿平米的水平，那么无论是社融、GDP、消费等等数据都会好转。这一天迟早会来，只是不知何时会来。目前7亿平米已经低于正常水平30%，所以我不认为这个销量会一直持续。
乐观看一手房销售面积今年见底，中性看明年见底，悲观看后年见底。这个有点像美联储降息，你不知道何时会来，只知道一定会来，耐心等候即可。
所以现在整个地产链，依然是观望为宜。
新能源
对新能源的评级提高到了关注，但仅仅是关注。
新能源产能过剩已经慢慢在业绩上体现出来，今年中报业绩可能比一季报更差。估值杀已经完成，业绩杀进行中。
比如晶澳科技、恩捷股份中报预告就都暴雷了，隆基也跌破了千亿市值，目前光伏仅存的千亿市值是阳光电源，大概率也守不住。
光伏、锂电扩产太猛，严重产能过剩，可能25年才有转机。
新能源24年末~25年可能度过整合期进入稳定期，到时行业龙头更有价值。
白酒
最近不少水电、煤炭等吃息型价投，开始把仓位，往白酒调仓（仓位低）。他们认为白酒的长期收益率，已经高于水电和煤炭公司。
但行业周期的景气度变化，是论年算、论月算的，绝不是论天的。上一次白酒行业低谷是在2013年，行业周期底部走了1年、2年，然后走了10年牛市，所以现在白酒的下行期，可能尚未走完。
买白酒的人，更多还是在做左侧布局。
我理解，白酒特别是茅台的社会库存积累过多，疫情三年白酒股业绩普遍大幅增长，本身是很不正常的，所以后面业绩很可能会还债。
股价三杀，杀估值，杀业绩，杀逻辑，白酒完成了杀估值，等杀业绩再看。
消费（白酒除外）、医药
白酒以外的消费，需要经济的复苏才能带来基本面预期向上；消费属性较强的民营医疗连锁同理；目前经济形势晦暗不明，这两个板块短期不太好判断。
但很容易看到的是，消费、医药的估值已经在谷底了。
而像旅游消费这样的板块，景气度在持续向好，实在是不理解为什么股价却反方向运动。
至于创新药，需要美联储降息的配合。创新药是典型的利率敏感型行业，低利率环境才能大展雄姿，美联储降息预期一再推迟，是创新药走势疲软的原因。至于许多人错认为是“创新药”的CXO，我认为必须等创新药企彻底走好，CXO 才能反转向上。
重点关注正在大手笔回购、股东和高管大手笔增持的公司，风险是很低的。
互联网及游戏
互联网、游戏24年2月初砸出一个深坑。但互联网的业绩非常不错、股东回报也在快速提高；游戏的机会，也基本出来了，腾讯预计，二季度游戏行业会开始增长。
当然游戏这里有个风险点，有机构认为，消费税改革，可能会给游戏行业加税。
周期
生猪养殖、工程机械、部分化工板块、火电相关板块，24年也都可能进入业绩上升期，可以密切关注。
最后总结：
买入央企避险股其实就是在看空中国经济，但中国经济如果真的完蛋了，最终这些央企还能有多大的价值，难道不会一起完蛋吗？
总之，无论是看多未来的经济，还是看空经济，再去追高位的央企，风险都挺大的。
而顺周期的很多股票，分红已经超过无风险利率了，还有较确定的成长，但股价却无抵抗下跌，这明显不是担心股票本身，而是对宏观经济无限的悲观。
也许这一次不一样，但回头看，每一次都一样，A股是很烂的一根朽木，但每次沉到水底了，它偏偏还能浮起来。
有统计说90%的人在A股长期亏损，而现在95%的人都绝望了，这说明什么？
别跟我说大家都觉醒了，如果真有赚钱效应了，冲进来高位接盘然后挂在山岗上的人，照样可以绕地球一整圈。
人性，是永远不会变的。
相信周期，相信人性，相信常识吧。
投资和交易中，只有危机，才能把资产打出极端价格，波澜不惊的走势，你只能赚平平淡淡的钱，很难逆袭，而危机中，你才有赚大钱的机会。
就这么多了哈，家人们，感谢你们耐着性子看完了~
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