本文是《极简投研》的第310篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、恩华药业概述
江苏省徐州市恩华药业99年成立，08年上市，主营麻醉类（54%）、精神类（22%）、神经类（3%）、商业医药（14%）。
公司产品包括抗焦虑药、催眠药、抗癫痫药、抗惊厥药、抗抑郁药、抗躁狂药、抗精神病药、阿片类镇痛药及其拮抗剂、抗偏头痛药、全身麻醉药、局部麻醉药、抗帕金森病药、治疗中枢神经系统退行性疾病药、中枢兴奋药等。
在麻醉药行业，恒瑞医药和人福医药是赛道的两大龙头，恩华药业坐稳第二梯队，海思科和苑东生物是后浪。
在神经&精神类药行业，恩华药业是唯一一家专注于中枢神经药物细分市场的上市公司，具有股权稀缺性。
本文主要论述公司的神经&精神类药业务，对于麻醉药业务，写到人福医药的时候再说，不在本文详细论述。
二、神经&精神类药行业
神经&精神类药在我国受到严格监管。
在生产方面，不仅获得生产许可的条件十分苛刻，而且须按照上面指定的年度生产计划安排生产，不可随意生产；在价格方面，神经&精神类药品实行政府定价，药品出厂价格和批发价格由政府统一制定，全国零售价格也将逐步统一。
因此，我国神经&精神类药从研发、生产、销售、流通都受国家计划的严格控制。也正因为如此，市场竞争强度相对较低，企业利润率普遍高于医药行业利润率。
神经&精神类药行业在稳步增长，从2015年到2019年，我国中枢神经系统医药的销售收入就已由1440亿元增至2043亿元，年复合增长率为9.1%。照此趋势，业内预计2024年该市场将达到2509亿元。
但渗透率较低，因为我国处于发展中国家，对精神类疾病重视度还不够，很多病人有病却得不到治疗。
除此之外，由于神经&精神类药品从研发到流通，整个产业链都受到国家严格管控，因而，虽然行业玩家较少，但是正所谓凡事都有例外，由于行业的特殊性，集采风险却并不低。
三、恩华药业的投资逻辑
公司产品涵盖麻醉类、精神类、神经类三大领域，行业属性优秀，成长空间大、渗透率低、竞争壁垒高、竞争格局好。
而作为专注于中枢神经药物的恩华药业，由于麻醉类药物需求平稳、技术稳定、集采风险低等特点，公司以麻醉类药物作为基本盘，以精神类&神经类药品作为增长点。另外，公司研发管线丰富，也有较强的产能优势。
不仅赛道优秀，而且自身也很努力，由此，公司的财务状况十分优秀——营收&净利多年来稳步、持续增长；盈利能力较好，毛利率73%，净利率20%；资产负债率13%；现金流充沛，类现金37亿，几乎没有其他负债；经营现金流净值与净利润大体同步、相当；分红越来越好，股利支付率从15%上涨至30%；轻资产，总资产76亿，固定资产14亿。
当然，也存在问题，就是集采，截至第八批集采，恩华药业共有6个品种被纳入集采。
好吧，我在一本正经的胡说八道，是的，对于医学，我实在有些无能为力，只能从很宏观的角度进行分析。总之，一个外行认为，公司很优秀，下有底部，上有前景，如果价格合适，那么可能就值得投资。
四、恩华药业的估值
公司净利润，23年=10.4亿，给10%年化增长率，24年=11.4亿，25年=12.5亿。
过去10年，公司PE高值=41，PE低值=14，PE中值=28。截止24年6月6日，公司PE=22，处于30%历史百分位。
这里取28倍PE，截止25年，公司市值=350亿。
目前公司市值=241亿，盈利空间45%，年化收益率20%。
赞赏，是最真诚的认可！
本文作者可以追加内容哦 !
