原创 中国保险家杂志 燕梳师院 2024年07月12日 16:42 广东
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来源：经理人传媒旗下《中国保险家》杂志 新媒体中心
7月8日，天茂集团披露了其2024年半年度业绩预告。公告显示，天茂集团预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损区间将在-3.3亿元至-4.2亿元之间，较上年同期亏损幅度扩大了76%-124%。
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图源：天茂集团2024年半年度业绩预告
01
国华人寿：
母公司盈利“绊脚石”
值得注意的是，关于亏损原因，天茂集团表示，控股子公司国华人寿受750日移动平均国债收益率曲线下行影响，增加计提准备金。尽管国华人寿通过持续优化产品结构，提升新业务价值，降低负债成本等措施尽可能减少上述不利影响，但仍无法全部抵消增提准备金带来的影响，从而造成当期亏损较上年同期有所扩大。
国华人寿作为天茂集团控股子公司，却占据了天茂集团的“半边天”，其保费业务占天茂集团99%以上的主营收入。据公开资料，2019-2023年，天茂集团各期分别实现营收501.9亿元、412.0亿元、495.8亿元、496.2亿元、497亿元，对应净利润29.19亿元、11.18亿元、8.8亿元、5.11亿元、-12.81亿元，可见盈利能力逐年下滑,特别是在2023年，直接由盈变亏。
02
净利下滑的原因具体
从国华人寿层面深挖
据企查查，国华人寿的转变也在2023年，净亏损幅度惊人，同比下滑338.6%。国华人寿在销售渠道上展现出高度集中的特性，尤其是银保渠道为其带来了获客便利，有效缓解了保险公司自行构建代理团队所带来的高昂成本和缓慢回报问题。然而，过分依赖第三方渠道的弊端逐渐凸显，长期来看，这种模式会推升企业的运营成本，主要包括佣金、手续费以及相关的利息支出。据2023年财务数据，国华人寿上半年的手续费与佣金支出飙升，同比增长45.61%，总额高达25.83亿元，占据了总营业成本的逾7%份额。值得注意的是，这一比例在过去几年中一直维持在7%以下。
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图源：企查查
国华人寿的渠道战略集中于银行保险，这虽在一定程度上简化了客户获取过程，减少了直接建立代理网络的初期投入与成长周期，却也暴露出对第三方平台的高度依赖。这种依赖性不仅未能带来成本效率的长期优化，反而因佣金、手续费和利息费用的显著增长，使得公司的费用负担加重。
03
国华人寿上半年保费收入下滑13.3%
亏损或将持续
步入2024年，国华人寿的财务困境未见好转。第一季度的保险业务收入遭遇了显著下滑，同比下跌20.5%，降至152.9亿元。更为严峻的是，公司净利遭受了前所未有的打击，跌至-2.2亿元，与上一季度相比，亏损额激增了653.9%，亏损幅度的急剧扩大令人担忧。
在偿付能力层面，国华人寿曾在2019年通过增资的方式将其注册资本增加至48.4625亿元，此举曾短暂提振了公司的偿付能力充足率，在2020年达到了峰值。然而，好梦难续，连续的利润缩减令国华人寿的偿付能力充足率开启了持续下滑的模式，显示着公司财务基础的脆弱性。
随着2024年上半年业绩预告的出炉，天茂集团亦披露了其核心子公司国华人寿的保险收入情况。国华人寿的原保险合同保费总收入在上半年总计为246.1亿元人民币，相较于2023年上半年的283.8亿元，出现了13.3%的同比降幅。可以预见，国华人寿在2024年中的亏损规模将进一步扩大。
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图源：天茂集团2024年半年度业绩预告
同时偿付能力方面也日渐萎靡。截至2024年第一季度末，国华人寿的核心偿付能力充足率与综合偿付能力充足率分别降至78.69%和129.73%，相比上一季度，这两项指标分别下滑了5.19和1.83个百分点。由此可见，国华人寿的偿付能力水平逼近监管底线，公司的财务安全边际日渐狭窄。更为棘手的是，国华人寿的内部预测显示，其偿付能力状况在即将来临的第二季度内仍将延续跌势。
04
退保潮来袭
刘益谦能否力挽狂澜？
随着业绩的频繁亏损，面临的另一个严峻问题是退保率的不断攀升。
自2016年推出，国华泰山5号年金保险迅速崛起，成为国华人寿的旗舰产品，其保费收入在三年内经历了戏剧性的起伏。从20.59亿到277.01亿再到194.42亿，这款单品几乎成了公司业绩的风向标。然而，好景不长，自2019年起，随着主打产品转向两全保险，国华人寿开始面临新的挑战——虽然退保狂潮有望平息，但满期给付的压力悄然而至。
退保潮的来袭，对国华人寿的财务报表产生了剧烈影响。2023年，其合并利润表上的保险业务责任准备金从2022年的84.87亿猛增至163.08亿，增幅高达78亿。在业绩说明会上，国华人寿副总经理、财务负责人冀爱萍解释道：“退保金的大幅减少，导致冲回的准备金相应减少，进而表现为当年准备金的提转差额增加。”
持续走高的退保率正成为保险公司难以忽视的痛点，它不仅考验着公司的现金流管理能力，还可能迫使企业在投资选择上作出牺牲，优先确保资金的流动性。然而，这种看似理性的短期策略，实则可能将公司引入一个危险的闭环，随时发现自己处于“烫手山芋”般的险境，甚至爆发财务危机。
在国华人寿遭遇多重危机的紧要关头，法定代表人刘益谦果断出手。
近日，由刘益谦提出的回购议案在公司内部经过了充分讨论，最终获得了董事会、监事会以及股东大会的全面通过。
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随后，天茂集团于7月8日晚披露了回购股份的具体方案，计划利用自有资金，通过集中竞价交易方式购回A股股票，并将回购的股票用于注销，以实现减少注册资本。此次回购的股价上限确定为每股3.34元，预计回购资金总额将在0.5亿元至1亿元之间浮动，对应的回购股份数量大约在1497万股至2994万股范围内，占公司现有总股本的比例预计为0.3030%至0.6060%。
面对国华人寿眼下的挑战，刘益谦能否再度展现其化腐朽为神奇的商业手腕，引领公司走出阴霾？我们将拭目以待。
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