7月9日晚，中国神华发布了并不太理想的上半年业绩预告。虽然次日开盘神华的跌幅并不大，但却带崩了整个煤炭板块。这个时候，应该如何估值中国神华，就成为了一个棘手问题。
以史为鉴：上一轮景气周期里，中国神华H最高只涨到了0.9PR！
煤炭股的上一轮景气周期，是2016～2019年。中国神华H股，在2018年2月2日创出了景气周期最高价。最高点所对应的市净率约为1.42PB，当时的TTM ROE则为12.53%。市赚率=PB/ROE/ROE/100=1.42/12.53%/12.53%/100=0.9PR，刚好落在了0.8～1.0PR的最佳卖出区间！
那如今中国神华又在什么位置？
仅以中国神华H股为例，现值PB就摆在那里，所以ROE的取值更为关键！
方案1：取值一个比较完整的萧条+景气周期，也就是2020～2024年，中国神华的多年ROE平均值约为14.4%，巴菲特当年投资中国石油就是这个套路。
方案2：取值景气周期第一年的ROE，也就是中国神华2021年的13.64%，巴菲特最近几年投资西方石油大概率就是这个套路。
方案3：取值一个完整周期，但要去掉一个最高值（2022年），也要去掉一个最低值（2020年），中国神华的两年ROE平均值则为14.26%。
前期高点，中国神华H股的市净率约为1.75PB，市赚率=PB/ROE/ROE/100。方案123的市赚率估值分别为0.84PR、0.94PR、0.86PR
最近几年吹票煤炭股，我以为通常都以最保守的方案2的ROE进行估值。很多投资者都认为我没有格局，缺少了星辰大海。实际上，仅就中国神华今年上半年的业绩预告来看（ROE约为7.08%），已经略低于景气周期第一年同期的（ROE约为7.32%）。所以说，一直以来的保守、保守、再保守！还是比较靠谱的！
未来行业的机会
尽管煤炭利润下降，产量缩减，从全产业看，煤炭行业利润还是可圈可点。作为高股息率上市公司，在市场持续下行的资本市场，煤炭股票还是得到了很多机构的稳定配置。下半年煤炭的业绩在价格稳定、产量小增的情况下，应好于上半年。
另一方面大家对经济的担忧短期难以消除，更青睐加大配置确定性更高的板块！煤炭行业当属首选！
最后要说的是，巴菲特极度看好化石能源，这也是其仍在不断买入西方石油的最大原因。
$中国神华(SH601088)$$兖矿能源(SH600188)$$中煤能源(SH601898)$
#特朗普遭袭或令资金涌入避险资产#
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