7月10日，凯莱英、昭衍新药两家国内头部CXO企业公布2024半年业绩预告，既在意料之中又有意料之外。意料之中在于业绩全部不尽如人意——凯莱英净利润同比下滑超六成；昭衍新药更夸张，半年亏损超过1亿元。两者提到的共同原因是：竞争加剧导致销售订单的利润空间被压缩。这也不难理解，在行业遇冷的情况下，为承揽生意企业不可避免“卷”起了价格战。而意料之外在于，资本市场不合常理的“同理心”爆棚——截至收盘，凯莱英涨幅近8%，昭衍新药更是开盘即涨停，甚至带动CXO板块全线飘红。资本市场不会盲目乐观，CXO是创新药的晴雨表，细看这两家“打头阵”的企业半年业绩预报，似乎确有一丝拐点的信号。
行业“至暗时刻”快要过去了吗？
过去几年，中国CXO“坐着火箭”蹿升，在全球市场存在感爆棚。据IQVIA研究所最新报告，过去五年中，全球临床试验活动格局重塑。中国和北美临床试验数量的上升，取代了西欧原有的优势地位：截至2023年底，中国在全球临床试验项目占比达到15%，自2019年以来增长了57%，增速全球最高。当然，CXO涉猎范围不只局限在临床实验业务，其增长受多重压力制约。
第一重压力，不可抗的行业寒冬。新冠红利消失之后，曾经的资本“掘金地”CXO赛道，近两年经历了灰暗期。2023全年，A股28家CXO公司中22家下跌，平均跌幅达36.57%，在2022年总市值缩水3000多亿元的基础上，继续缩水约1700亿元。与此同时，CXO企业业绩增速大幅放缓，部分出现负增长，甚至亏损。
第二重压力，不可抗的地缘因素。曾经的出海路走得越顺，如今伤得越深。CXO是国内创新药产业链上的出海“尖子生”，多家国内头部CDMO企业70%以上收入来自于海外市场，且增速高于国内收入。
穿越阵痛迎“暖春”
2023年6月底，包括百英生物、湃肽生物在内的多家CXO企业，相继公示招股书，希望登陆资本市场实现自身的飞跃。然而，半年之后，又密集撤回上市申请，据不完全统计，2023年下半年以来，在上市路上倒下的CXO排起长队：思睦瑞科、湃肽生物、皓天科技、诺康达、泛美科技等。融资变难、订单减少、业绩分化，倒逼CRO转型更显急迫。
预计2021—2028年全球医药研发投入仍将以2.6%的增速稳步增长。从海外市场来看：2022年投融资事件数、总额均下降，但2023年拐点回升。放眼国内，一级市场医疗健康投融资活动强度仍在波动，景气度有望持续修复。2023年前三季度，我国创新药新增IND数量1133个（+18%）、新增NDA数量185个（+58.1%）；较2022年同期显著增长，创新需求仍将持续。西南证券分析认为，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。
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