中泰电新：户储新趋势，重点推荐

1. 本轮户储比22年更持续，市场空间更大

22年光储成本16-18欧分，居民电价在20多欧分的国家才有市场，局限在十多个欧洲国家；当时行业景气度的驱动源于欧洲能源危机下电价的上涨；电价涨跌难预期，从而使得行业波动性大，市场空间小；

24年光储成本降至7-8欧分，源于光伏组件以及碳酸锂价格大幅下滑，从而使得10多欧分电价的国家户储亦有需求，市场扩展到120多个国家；代表型市场由德国/意大利变为巴基斯坦/菲力宾/柬埔寨/越南等；

展望未来两年，光储成本较难上涨，因此尚有多数国家待开发，市场空间更大，持续性更好。

2. 成长板块中，户储弹性最好

1）与美国脱敏。户储不依赖于美国市场，地缘政治/关税等不可控事件影响较小，当前时点较优。

2）价格稳定，量的弹性对应利润弹性较好。历史证明，户储具备类消费属性，降价频次降价幅度较为有限，经营杠杆原因，量的弹性带来更大的业绩弹性。

3）环比确定性较好。当前户储环比增长是建立在欧洲以及南非尚未走出库存拐点的情况下，较多国家从0到1阶段发展带动的需求增量。因此展望后续随着欧洲库存的去化，南非复苏以及更多国家实现从0到1，环比持续性预期较高。更多上市公司会议纪要、行业实时信息，关注g《股民纪要》。

4）估值便宜。当前户储公司普遍对应24年15-20倍估值，对应2季度三位数的环比出货量增速以及下半年较高的同比增长，估值性价比较高。同时25年依旧展望较高增长，估值空间较大。

3. 建议关注户储龙头企业德业股份，弹性标的艾罗能源，以及其他户储公司固德威/锦浪科技等。

风险提示：需求不及预期。$德业股份(SH605117)$$艾罗能源(SH688717)$$固德威(SH688390)$