根据标的证券价格与行权价格的关系，期权分为三种价值状态：实值、平值和虚值合约。
l 实值期权=价内期权，行权后立刻产生收益
l 平值期权=平价期权，行权或者放弃不影响盈亏
l 虚值期权=价外期权，行权产生亏损，一般默认弃权
虚值实值不同的合约对投资者有多大影响呢？
假设某日300ETF的涨幅达到了1.58%，不同行权价格的认购期权合约表现如下：
实值合约：由于标的资产价格的上涨，实值合约的内在价值增加，导致其价格普遍上涨超过10%。这表明在标的资产价格上涨的情况下，实值期权的投资者能够获得较为稳定的收益。
虚值合约：尽管标的资产价格上涨，但由于波动率的下降，虚值合约的价格普遍下跌超过30%。这表明在波动率下降的情况下，虚值期权的投资者可能会面临较大的损失。
期权价格可以拆分为两部分：内在价值和时间价值。
1. 内在价值：这是期权在行权时能够立即实现的价值。对于看涨期权，如果标的资产的市场价格高于执行价格，内在价值就是市场价格减去执行价格。对于看跌期权，如果标的资产的市场价格低于执行价格，内在价值就是执行价格减去市场价格。实值合约的内在价值大于0，而平值和虚值合约的内在价值为0。
2. 时间价值：也称为外在价值，是期权价格中除了内在价值之外的部分。它反映了期权到期前标的资产价格变动的潜在价值。一般情况下，平值期权的时间价值最高，而虚值和实值合约的时间价值较少。
权利金和保证金
1.权利金：购买期权合约所需支付的费用。虚值合约的权利金通常比实值合约便宜，因此投资者投入的本金较少。然而，虚值合约在行情大涨或大跌时，潜在的收益率更高，但同时也面临价值归零的风险。
2.保证金：持有期权合约需要支付的保证金。对于义务仓来说，虚值合约的保证金通常小于实值合约。实值合约的潜在收益上限更高，但也需要承受较高的行权指派风险。
Delta 的影响
Delta 描述了标的证券价格变化对期权价格变化的影响。具体来说：
实值合约：Delta 值较高，标的证券价格的变动对期权价格的影响较大。例如，一个Delta 为0.7的认购实值合约，如果标的证券价格上涨1元，期权价格将上涨0.7元。
虚值合约：Delta 值较低，标的证券价格的变动对期权价格的影响较小。例如，一个Delta 为0.3的认购虚值合约，如果标的证券价格上涨1元，期权价格将上涨0.3元。
Gamma 的影响
Gamma 是衡量标的证券价格大幅波动对期权合约价格影响力的指标。平值合约的 Gamma 最大，而越虚值或越实值的合约，Gamma 越小。在期权投资中，如果行情出现大幅波动，通常平值附近的合约价格波动最剧烈，尤其在临近到期日，这种影响力会被进一步放大。
Vega 的影响
Vega 是衡量隐含波动率对期权价格影响力的指标。隐含波动率与期权价格正相关，且波动率变化对平值合约的影响力最大。在一定情况下，波动率对期权价格的影响力会超越标的价格涨跌的影响力。例如，期权交易中“沽购双杀”的现象，可以用Vega 来解释。
投资策略建议
初学者：如果难以判断波动率，可以考虑使用实值合约进行投资，因为实值合约的波动率影响力较小，特别是深度实值合约，几乎只和标的证券涨跌有关。
波动率投资：如果希望在波动率维度上进行投资，使用平值合约更合适。例如，投资者希望做多波动率，可以买入平值的跨式组合。
期权合约的选择对投资者的盈亏有显著影响。实值、平值和虚值合约在内在价值、时间价值、Delta、Gamma 和 Vega 方面都有所不同。投资者应根据自己的风险承受能力和投资目标，选择合适的期权合约。
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