时代电气动态点评：H1业绩符合预期，轨交+新兴装备业务双轮驱动
2024-07-19 朝阳永续
【事项】
近日，公司发布2024年半年度业绩预告：经初步估算，公司预计2024年半年度实现归母净利润15.07万元，同比+30.56%；预计2024年半年度实现扣非归母公司净利润12.68亿元，同比+36.50%。
【评论】
轨交行业高景气以及功率半导体交付提升驱动公司业绩增长。公司预计2024年H1实现归母净利润15.07万元，同比+30.56%；实现扣非归母公司净利润12.68亿元，同比+36.50%。单季度来看，公司Q2预计实现归母净利润9.39亿元，同比+31%，环比+65%；实现扣非归母净利润8.07亿元，同比+32%，环比+75%。业绩增长主要受益于铁路投资增长、客流复苏等积极影响，轨道交通产品验收量同比增长，同时公司功率半导体器件等新兴装备产业也带来增量。
轨交装备业务有望持续受益行业基本面向上、维保周期到来以及大规模设备更新。今年上半年，全国铁路累计发送旅客20.96亿人次，旅客周转量完成7779.52亿人公里，同比分别增长18.4%、14.1%；全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比+10.6%，均创历史同期新高。5月国铁集团发布时速350公里复兴号智能配置动车组招标公告，动车组招标量折合约165标准列(8辆编组为1标准列、17辆长编组按照2标准列计)，招标量超预期，超过2023年全年招标总量。动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修有望成为新增量。同时，铁路行业实行大规模设备更新，国铁集团表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。
功率半导体下游需求旺盛，低压产能有望持续提升。IGBT下游需求充足，公司IGBT应用于轨交、电网、新能源汽车、光伏领域中。电网和轨交市场快速增长，公司高压IGBT产能充足，同时宜兴工厂陆续开始设备进入，下半年开始试生产，株洲现有产线正在提升瓶颈工序、提升良率，低压IGBT产能有望进一步提升。
【投资建议】
公司在交通(轨交、汽车等)与能源(光伏、风电等)领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。
我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，维持之前的预测，预计2024-2026年归母净利润同比增长21.12%/19.70%/14.47%，对应EPS分别为2.66/3.19/3.65元/股，对应PE分别为19/16/14倍，维持公司“买入”评级。
【风险提示】
产能拓展不及预期；
产品交付进度不及预期；
产品价格下降风险。
2024-07-19 朝阳永续
【事项】
近日，公司发布2024年半年度业绩预告：经初步估算，公司预计2024年半年度实现归母净利润15.07万元，同比+30.56%；预计2024年半年度实现扣非归母公司净利润12.68亿元，同比+36.50%。
【评论】
轨交行业高景气以及功率半导体交付提升驱动公司业绩增长。公司预计2024年H1实现归母净利润15.07万元，同比+30.56%；实现扣非归母公司净利润12.68亿元，同比+36.50%。单季度来看，公司Q2预计实现归母净利润9.39亿元，同比+31%，环比+65%；实现扣非归母净利润8.07亿元，同比+32%，环比+75%。业绩增长主要受益于铁路投资增长、客流复苏等积极影响，轨道交通产品验收量同比增长，同时公司功率半导体器件等新兴装备产业也带来增量。
轨交装备业务有望持续受益行业基本面向上、维保周期到来以及大规模设备更新。今年上半年，全国铁路累计发送旅客20.96亿人次，旅客周转量完成7779.52亿人公里，同比分别增长18.4%、14.1%；全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比+10.6%，均创历史同期新高。5月国铁集团发布时速350公里复兴号智能配置动车组招标公告，动车组招标量折合约165标准列(8辆编组为1标准列、17辆长编组按照2标准列计)，招标量超预期，超过2023年全年招标总量。动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修有望成为新增量。同时，铁路行业实行大规模设备更新，国铁集团表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。
功率半导体下游需求旺盛，低压产能有望持续提升。IGBT下游需求充足，公司IGBT应用于轨交、电网、新能源汽车、光伏领域中。电网和轨交市场快速增长，公司高压IGBT产能充足，同时宜兴工厂陆续开始设备进入，下半年开始试生产，株洲现有产线正在提升瓶颈工序、提升良率，低压IGBT产能有望进一步提升。
【投资建议】
公司在交通(轨交、汽车等)与能源(光伏、风电等)领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。
我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，维持之前的预测，预计2024-2026年归母净利润同比增长21.12%/19.70%/14.47%，对应EPS分别为2.66/3.19/3.65元/股，对应PE分别为19/16/14倍，维持公司“买入”评级。
【风险提示】
产能拓展不及预期；
产品交付进度不及预期；
产品价格下降风险。
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