日本失落30年，诞生了哪些牛股？

回顾日本老龄化趋势里， 制造、 消费与医药是收益最大的产品。 按照光大证券的统计， 1995-2019年期间， 日本股市中涨幅最大的板块是制造、 医药与消费。

从业绩看， 老龄化后， 消费企业的龙头公司在2000年后收入增速并不快， 但胜在竞争格局的改善以及成本控制能力的提升， 盈利能力提升促进了利润规模的增加。 比如资生堂， 在2015年-2019年， 其营收复合增速虽为9.8%， 但净利润复合增速达到21.6%。 而部分制造企业也实现了营收、 利润的双增长， 比如东京电子， 近三年营收复合接近16%， 净利润复合增速超过20%。 两大行业稳定的业绩表现自然支撑了股价增长。 在业绩增长的背后， 制造和消费也是日本老龄化后， 为数不多还在逆势扩张的领域。 老龄化叠加泡沫危机， 日本企业当时普遍的做法是减少投资， 收缩业务。 但制造和消费企业反而开始了逆势扩张， 比如， 优衣库从1992 年的62家门店增长至2018 年的 827家门店， 东京电子、 安川电机等制造企业也在扩充产品线。 当然， 制造和消费的增长的逻辑各有不同。 日本制造业崛起的逻辑是， 老龄化带动劳动力成本上升， 迫使日本制造业向自动化升级， 进而带动日本机器人产业的发展。 比如， 日本的发那科就占了全球机器人16%的市场， 并成为了这个产业的绝对龙头。 与制造业升级逻辑不同， 消费企业的逻辑更多在于分化。 日本老龄化加速， 导致经济发展缓慢， 进而使贫富差距扩大且中产阶级加速向两头分化， 并引起了消费分级。 这也就是经济学家大前研一所说的： ” 同样的消费者一面追求无品牌、 高性价比， 一面也会追求奢华感商品。 ” 消费分级带来了高端和高性价比商品的兴起， 一同挤压了腰部商品的市场。 前者孵化了资生堂、 花王等企业， 而后者则跑出了优衣库。 2015年到2019年， 资生堂仍能够实现21.6%的净利润复合增速。 而资生堂的增长正是由高端策略驱动， 普通化妆品企业的研发费用率通常不到1%， 但资生堂每年的投入在3%以上， 并通过物质、 生命、 人类科学研发体系， 进行高端产品的开发。 1992年到2018年， 优衣库销售额由100 亿日元激增至8600亿日元。 而此成绩的取得， 是优衣库在日本服装消费规模下降、 需求分化后， 通过高性价比定位和高效运营实现。 优衣库的产品设计注重百搭， 甚至不区分年龄、 性别。 因此可形成“ 大单品、 少 SKU” 的产品特征。 而这种产品特征又可以加快周转， 压低成本。 最终使优衣库的同类产品售价远低于市场。 通过复盘日本老龄化后的投资机会， 再回到国内， 其实也存在类似的机会： 这几年拼多多、 蜜雪冰城等消费企业增长， 很大程度上就是受益于性价比消费的兴起。 只是与日本不同的是， 国内制造业的机会则更多体现在制造出海。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：驰骋股道 来源：雪球