各个板块拥挤度讨论0722

各个板块拥挤度讨论0722

1.【TMT】——本周拥挤度继续回升，消费电子和半导体拥挤度上行最快，其中【半导体】再度上行至【历史高位】，同样涉及产业链安全、微软蓝屏催化的【计算机】拥挤度很低，下周需要重点关注TMT成交占比是否突破35%。目前【TMT】来到过去一年77%位置，但内部持续严重分化：【电子】及【半导体】的情绪再度接近【历史最高位置】，再度接近19年12月高点；相比之下，通信（光模块）、计算机、传媒拥挤度并不高。往后展望，海外映射的方向可能随着月底进入科技龙头业绩密集发布期和降息交易导致美股风格切换而波动放大，国内自主可控方向可能在政策预期的催化下继续走强。建议下周继续重点关注TMT板块的情绪，一旦TMT板块成交占比突破35%（6月下旬顶部情绪位置）以上，则需要重点注意阶段性拥挤风险。

2.【工业金属】——关注。上周工业金属出现调整，背后是降息预期进一步演绎后，随着降息预期加速回升，市场反馈美国经济预期的快速回落，导致单周LME铜下跌5%，从而带动工业金属走弱。实际上，美国经济硬着陆可能性比较小而且，从美国80年代至今三次预防式降息（84、95、19），工业金属先跌后涨的概率较高，本质是先定价衰退在定价复苏。而从拥挤度来看，工业金属当前并不拥挤，也不存在过热风险，因此可以继续关注。

3.【医药】——重点关注。目前医药板块拥挤度并不高，CXO板块近一年分位数30%附近、创新药近一年分位数中位数附近，整体情绪并没有上来很多。而在政策持续落地、业绩低基数的背景下，医药尤其是创新药方向基本面预期有望改善。

4.【地产】——关注。随着月底政治局会议的临近（7月固定讨论经济），对于地产政策重新增强的预期也重新显现，就目前来看，地产板块情绪分位数处在近一年30%的较低分位，很接近4月底启动前的情绪位置，具备必要条件，如果有新的政策催化，则有望重新带动地产走强。

5.【红利】——整体情绪较高点消化了一半左右，性价比正在逐步显现，其中公用（火电）、煤炭、石化处在拥挤度不高或者较低的位置。

6.【军工】——拥挤度较低，新质生产力、安全主题有望对板块形成催化。

7.【出海】——【商用车】依然在高位，【工程机械】、【家电】情绪回到今年以来低位。近期随着特朗普交易的升温，出海/出口方向受到较大打击，叠加对中报汇兑损益的担忧，部分细分方向情绪回落较为显著，可能需要等待中报落地后，重新筛选对美敞口不高、成长性较强而非周期性机会的错杀方向。

8.【白酒】——情绪显著回落，目前在60%分位左右，预计后续情绪会进一步回落，等待情绪回到50%以下，可以再度进入观察窗口，同样作为顺周期方向，月底政治局会议是政策重要观察窗口，一旦地产相关增量政策出台，对白酒同样有提振。

# 【目前拥挤度偏低或者不高的方向】：医药生物（创新药）、计算机、传媒、通信（光模块）、家用电器、煤炭、地产、国防军工、电池、光伏、风电、工程机械、火电；

# 【目前拥挤度偏a高的方向】：半导体（接近历史最高位）、水电、银行、铁路公路、消费电子、乘用车、商用车。